公司大股東海信集團(tuán)各項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營良好，趨勢（財(cái)苑）向上。公司作為集團(tuán)白電業(yè)務(wù)平臺，集團(tuán)一直較為重視。經(jīng)過多年的洗禮和錘煉，公司正逐步走出經(jīng)營低谷。借助大股東海信集團(tuán)研發(fā)、采購和銷售平臺，公司在收入規(guī)模和盈利水平上還有進(jìn)一步提升空間，盈利增長具有可持續(xù)性。

　　分析師預(yù)計(jì)公司2012/2013年EPS分別0.48元、0.59元。較低盈利水平下，公司盈利彈性較大。給予”推薦”評級。

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　　海信電器：成本壓力增大使得盈利能力持續(xù)下滑

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　　長江證券 撰寫時(shí)間：

　　2012-10-26

　　海信電器(600060,股吧)披露其12年第三季度財(cái)報(bào)：前三季度實(shí)現(xiàn)主營167.12 億元，同比增長1.51%，其中三季度下滑0.29%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤10.56 億元，同比增長3.96%，其中三季度下滑9.37%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤9.07 億元，同比增長2.37%，其中三季度下滑9.83%；前三季度實(shí)現(xiàn)EPS 0.694 元，三季度實(shí)現(xiàn)0.254 元。

　　事件評論：

　　雖然三季度公司內(nèi)銷出貨增速有所回升，但基于行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致的彩電終端出貨均價(jià)的持續(xù)下滑（據(jù)中怡康數(shù)據(jù)，海信終端價(jià)格下滑幅度在9%左右）以及出口增速不達(dá)預(yù)期（同期基數(shù)偏高以及奧運(yùn)、歐洲杯后海外市場備貨熱情降低）使得主營增速與去年同期基本持平也在情理之中。不過考慮到目前外資品牌尤其是日系品牌的持續(xù)退出、行業(yè)競爭的逐步緩和以及大尺寸占比的持續(xù)提升，分析師預(yù)計(jì)四季度公司主營增速有望明顯改善。

　　報(bào)告期內(nèi)公司毛利率下滑幅度較為明顯，其中三季度下滑2.14 個百分點(diǎn)。

　　使得毛利率持續(xù)下滑的主因在于成本端與終端“剪刀差”的逐步擴(kuò)大，一方面面板價(jià)格企穩(wěn)回升、拆舊基金計(jì)提；另一方面終端售價(jià)持續(xù)下滑，3D及智能電視超額收益逐步消失；除此之外，出口產(chǎn)品占比提升也是使得毛利率下滑的主因�？紤]到價(jià)格競爭的緩和、高端及新品占比的提升以及面板價(jià)格在供求關(guān)系影響下理性回歸，預(yù)計(jì)四季度毛利率有一定提升空間。

　　公司前三季度期間費(fèi)用率同比下滑 2.83 個百分點(diǎn)，而使得其下滑的主因在于銷售費(fèi)用率同比下滑2.84 個百分點(diǎn)。在市場競爭加劇背景下公司為保證盈利水平并未采取激進(jìn)的競爭策略，而這正是使得公司銷售費(fèi)用明顯下滑并推動整體費(fèi)用率改善的主要原因。分季度來看，銷售費(fèi)用率下滑1.80 個百分點(diǎn)也正是使得公司三季度期間費(fèi)用率同比明顯下滑的主因。

　　三季度公司營業(yè)利潤率為 5.83%，歸屬凈利率為4.99%，受毛利率下行影響，三季度公司盈利能力同比有所下滑也屬正常，且目前來看公司盈利能力也處行業(yè)領(lǐng)先地位。目前來看公司四季度盈利能力與去年同期持平存在較大壓力，但基于此前分析的毛利率改善、節(jié)能補(bǔ)貼產(chǎn)品占比提升以及規(guī)模攤薄效應(yīng)增強(qiáng)，分析師預(yù)計(jì)四季度凈利率有望明顯提升，預(yù)計(jì)在8%左右。