投資界5月3日消息，喜訊在昨夜傳來(lái)，根據(jù)中國(guó)證券報(bào)微信公眾號(hào)發(fā)布的消息，“為提升市場(chǎng)流動(dòng)性，進(jìn)一步發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(以下簡(jiǎn)稱：新三板)最快在2017年上半年就將引入大宗交易與集合競(jìng)價(jià)機(jī)制”，據(jù)悉，部分券商已經(jīng)在進(jìn)行內(nèi)部系統(tǒng)測(cè)試，預(yù)計(jì)近期將全面啟動(dòng)大宗交易與集合競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)測(cè)試。
新三板的流動(dòng)性有多差?企業(yè)融資難還險(xiǎn)些被騙，VC、PE的日子也不好過(guò)
根據(jù)私募通數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至4月28日，新三板掛牌企業(yè)為11124家，在經(jīng)歷了兩年的躍進(jìn)式入駐之后，如今的新三板掛牌增速明顯放緩，流動(dòng)性差難辭其咎。
2017年3月，北大縱橫管理咨詢集團(tuán)創(chuàng)始人王璞在讀懂新三板會(huì)議上明確表示：“如果當(dāng)前新三板的流動(dòng)性還不能眷改善，我也建議大家選擇去A股排隊(duì)，因?yàn)楫?dāng)下A股的審批速度也有加快的趨勢(shì)�！�
不可否認(rèn)的是，很多企業(yè)選擇掛牌新三板的首要目的就是融資，他們努力地進(jìn)行各種資金騰挪達(dá)到準(zhǔn)入線，甚至不惜大費(fèi)周章的遷址以謀求更好的福利，辛辛苦苦掛了牌，卻依然是一癡。
2017年4月，重慶駿德艾普汽車(chē)科技股份有限公司董事會(huì)秘書(shū)余顯華在清科集團(tuán)主辦的會(huì)議上講了自己的真實(shí)感受：“我們一直希望可以從新三板得到更多資金的支持，這兩年，新三板在不斷的分層，在這個(gè)階段里面，找我們的基金和投資公司不是很多，找過(guò)來(lái)的大多條件也非�？量�。”
甚至于，因?yàn)榭是笕谫Y的企業(yè)過(guò)多，騙子見(jiàn)機(jī)做局，讓很多新三板企業(yè)上了當(dāng)，公司都險(xiǎn)些被騙走。他們謊稱可以幫助企業(yè)融資，然后假借“盡調(diào)”之名，讓企業(yè)伺候他們大吃大喝，還收取高額評(píng)估費(fèi)，并趁機(jī)拿到了企業(yè)的內(nèi)部資料，保證金等各種費(fèi)用也是批量收取，最后，錢(qián)沒(méi)有融到，家底都快被掏空了。
企業(yè)欲哭無(wú)淚，新三板上VC、PE的日子也是冰火兩重天。在2015年的時(shí)候，他們瘋搶擬掛牌企業(yè)，積極為掛牌企業(yè)定增，但是新三板的流動(dòng)性實(shí)在過(guò)于匱乏。
根據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道的數(shù)據(jù)，2017年一季度，在新三板掛牌三個(gè)月以上的10090家公司中，6637家未發(fā)生交易，占比65.78%;剩下的公司中13.4%三個(gè)月內(nèi)交易不到5日，每天都有交易的公司只有93家，占比僅為0.9%。
所以，退出成為了很多VC、PE的煩惱。據(jù)了解，中科招商去年凈利剛過(guò)1000萬(wàn)元，同比驟降99%;硅谷天堂近來(lái)也股價(jià)大跌，逼近破凈……整個(gè)新三板市場(chǎng)的萎靡或許不是他們?cè)庥鋈绱司骄车奈ㄒ辉�，但絕對(duì)是重要原因。
如今的新三板，掛牌門(mén)檻低和轉(zhuǎn)板速度快的優(yōu)勢(shì)已經(jīng)不再有致命吸引力，流動(dòng)性匱乏反倒成為了最大的毒瘤，此外，完善的退出機(jī)制也急需建立。
大宗交易與集合競(jìng)價(jià)機(jī)制會(huì)讓新三板迎來(lái)曙光嗎?
在掛牌企業(yè)破萬(wàn)之后，感覺(jué)監(jiān)管層的目光常常會(huì)多掃新三板幾眼，轉(zhuǎn)板制度漸行漸近、精選層或?qū)⑼瞥�、公募資金有望入市……劉士余主席更是在今年首次公開(kāi)談及新三板，雖然強(qiáng)調(diào)的只是新三板的“苗圃”和“土壤”功能，但是重視程度已然大幅提升。
2016年9月20日，國(guó)務(wù)院首次提出要完善新三板交易機(jī)制，改善市場(chǎng)流動(dòng)性。當(dāng)時(shí)就有業(yè)內(nèi)人士分析：“大宗交易制度和集合競(jìng)價(jià)制度將是交易制度改革的第一步�！�
那么大宗交易和集合競(jìng)價(jià)對(duì)于新三板究竟有什么影響呢?
第一，大宗交易可以解除股東減持時(shí)受到的來(lái)自做市轉(zhuǎn)讓方式的限制，對(duì)于券商而言是極大的利好。
第二，大宗交易已經(jīng)有發(fā)展成新三板市場(chǎng)剛需的趨勢(shì)。隨著越來(lái)越多公司限售股解禁，市場(chǎng)流通股的規(guī)模也在迅速膨脹，大宗交易可以為市場(chǎng)的正常減持需求提供渠道。
當(dāng)然，大宗交易也有不足之處，首先，對(duì)于協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)無(wú)用;其次，在市場(chǎng)缺少公允價(jià)格的現(xiàn)狀下，大宗交易和做市交易為投資者提供了兩種價(jià)格，增加了投資者的判斷難度。
再說(shuō)集合競(jìng)價(jià)，在新三板上，這個(gè)爭(zhēng)議性更大，很多人對(duì)于它能否提高新三板的流動(dòng)性和投資者的參與度一直存疑，對(duì)于它的具體操作方式也有很多看法。
東北證券新三板研究中心總監(jiān)兼首席付立春近日接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時(shí)講道：“我個(gè)人認(rèn)為，早盤(pán)開(kāi)盤(pán)的集合競(jìng)價(jià)對(duì)于新三板來(lái)說(shuō)不是特別合適，收盤(pán)前的集合競(jìng)價(jià)更加符合新三板的情況。新三板的公司參差不齊，交易情況不一樣，接近六成的企業(yè)沒(méi)有交易。所以收市前的集合競(jìng)價(jià)配一個(gè)初始的評(píng)估價(jià)格，這樣可能會(huì)更合適，也可以引導(dǎo)區(qū)域交易�！�
結(jié)語(yǔ)：
事實(shí)上，大宗交易與集合競(jìng)價(jià)這兩個(gè)大錘已經(jīng)在新三板的上空懸了好久，也有很多人對(duì)標(biāo)A股，考慮方案的可實(shí)行性。對(duì)此，南山投資創(chuàng)始合伙人周運(yùn)南表示：“A股的大宗交易制度已經(jīng)非常成熟和規(guī)范，新三板可以采取‘拿來(lái)主義’，但是要根據(jù)新三板的特殊性加以修改和完善�！�
他還告訴小編：“這兩個(gè)新政按股轉(zhuǎn)原計(jì)劃和市場(chǎng)原傳言應(yīng)當(dāng)在五一節(jié)日前就推出，不知道為什么又延遲到上半年內(nèi)，可能是為了細(xì)節(jié)上的更完善和技術(shù)測(cè)試上的更充分�！�
很多媒體把這一爆炸性喜訊喻為“小三要轉(zhuǎn)正了”，在小編看來(lái)，轉(zhuǎn)正一說(shuō)為時(shí)尚早，但是新三板市場(chǎng)新的篇章已然開(kāi)啟，距離成為中國(guó)版“納斯達(dá)克”也前進(jìn)了一小步。
此外，如果新三板的流動(dòng)性因此“起死回生”，對(duì)那些潛伏在新三板VC、PE而言，可謂是苦盡甘來(lái);但是對(duì)于其他資本市場(chǎng)而言，會(huì)產(chǎn)生怎樣的蝴蝶效應(yīng)就值得所有創(chuàng)業(yè)者和投資人密切關(guān)注了。
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