原標(biāo)題：什么情況?名創(chuàng)優(yōu)品宣布入主永輝后股價(jià)大跌
北京時(shí)間23日晚，名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK;MNSO.US）和永輝超市（601933.SH）發(fā)布公告，披露名創(chuàng)優(yōu)品關(guān)聯(lián)實(shí)體廣東駿才國(guó)際商貿(mào)有限公司擬（下稱(chēng)“駿才國(guó)際”）從相關(guān)股東牛奶有限公司（下稱(chēng)“牛奶公司”）、北京京東世紀(jì)貿(mào)易有限公司（下稱(chēng)“京東世貿(mào)”）、宿遷涵邦投資管理有限公司（下稱(chēng)“宿遷涵邦”）等股東手中收購(gòu)永輝超市股份，最終持股比例為29.40%（牛奶公司21.08%、京東世貿(mào)4.05%、宿遷涵邦4.27%）。
名創(chuàng)優(yōu)品美股今晨收盤(pán)較前一個(gè)交易日下跌了16.65%。今日港股開(kāi)盤(pán)后，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)亦大幅下跌，截至10:50，已下跌27.81%。
該交易對(duì)價(jià)1,774,250,000元（17.74億元），對(duì)應(yīng)每股價(jià)格為人民幣2.35元，截至23日收盤(pán)，永輝超市的股價(jià)為2.25元，交易對(duì)價(jià)整體約62.7億元。
名創(chuàng)優(yōu)品CFO張靖京表示，根據(jù)監(jiān)管不能低于前收盤(pán)價(jià)10%的要求，本次交易較前幾個(gè)交易日的平均價(jià)格溢價(jià)3.5%，相比前收盤(pán)價(jià)溢價(jià)3%，符合市場(chǎng)慣例。交易完成之后MINISO（名創(chuàng)優(yōu)品）將成為永輝多數(shù)股東，但公司不會(huì)控制董事會(huì)，因此不會(huì)成為實(shí)控人、不會(huì)并表，只會(huì)用權(quán)益法核算這筆投資的收益。
在交易具體信息方面，張靖京表示，預(yù)計(jì)交易會(huì)將于2025年上半年完成。交易對(duì)價(jià)62.7億元，“公司目前賬面現(xiàn)金近70億，幾乎沒(méi)有有息負(fù)債，未來(lái)還能從銀行渠道獲得60%交易對(duì)價(jià)的低成本融資”，且主業(yè)現(xiàn)金流充分。
然而，市場(chǎng)對(duì)這筆交易的買(mǎi)方似乎并不樂(lè)觀，截至23日美股收盤(pán)，名創(chuàng)優(yōu)品股價(jià)下跌16.65%；反而京東（JD.US）的股價(jià)收盤(pán)時(shí)上漲了4.24%，宿遷涵邦、京東世貿(mào)均為京東相關(guān)實(shí)體。自2015年，京東通過(guò)定增入股永輝超市，持股比例一度超過(guò)10%，而自今年3月以來(lái)，京東開(kāi)始減持永輝超市股份，退出意愿明顯。
投行Jefferies則表示，名創(chuàng)優(yōu)品投資永輝，可能使名創(chuàng)涉足不太有利或不太成熟的投資領(lǐng)域，未來(lái)12個(gè)月的估值料面臨壓力。將名創(chuàng)優(yōu)品評(píng)級(jí)從買(mǎi)入下調(diào)至持有。
分析師Anne Ling等在報(bào)告中指出，這筆交易將消耗名創(chuàng)優(yōu)品目前大部分的凈現(xiàn)金，相信投資者可能更愿意其將資金用于更高的股息支付或者股票回購(gòu)。名創(chuàng)優(yōu)品投資自身產(chǎn)能或是更好的選擇，因其仍處在高速發(fā)展階段，公司在中國(guó)及更重要的海外市場(chǎng)鋪開(kāi)門(mén)店。Jefferies將公司美股目標(biāo)價(jià)從31.86美元下調(diào)至14.91美元（收盤(pán)價(jià)13.72美元），將港股目標(biāo)價(jià)從61.9港元下調(diào)至29.1港元。
在收購(gòu)的電話(huà)會(huì)議前，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國(guó)富在微信朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了官宣信息，并表示“大家看不懂就對(duì)了，如果看得懂我就錯(cuò)了”。在電話(huà)會(huì)議中，葉國(guó)富認(rèn)為，收購(gòu)永輝是看到了胖東來(lái)調(diào)改永輝之后后者的潛力，最終要對(duì)標(biāo)山姆、Costco，但中國(guó)市場(chǎng)有更獨(dú)特的需求（山姆的包裝太大了）。
“我很推崇Costco模式，我還寫(xiě)了篇Costco文章。2014年就帶領(lǐng)公司高管去美國(guó)考察Costco。也考察了Trader Joe’s，這是全球坪效 的零售業(yè)態(tài)，2020年收入超165億美元。后來(lái)發(fā)現(xiàn)比這些美國(guó)模式更 的是中國(guó)的胖東來(lái)模式。
“我們逛山姆的時(shí)候糾結(jié)的就是山姆的分量太大了。胖東來(lái)的模式就非常適合中國(guó)家庭消費(fèi)，具備廣大的市場(chǎng)。當(dāng)大家認(rèn)為永輝沒(méi)戲的時(shí)候，我覺(jué)得是很有機(jī)會(huì)的，我個(gè)人做了很多的數(shù)據(jù)跟蹤，我認(rèn)為這是個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。”葉國(guó)富說(shuō)。
“7月30號(hào)我到了河南鄭州看了胖東來(lái)幫永輝調(diào)改的第一家店。我一直在關(guān)注胖東來(lái)，2年前第一次去胖東來(lái)，他的產(chǎn)品、烘焙、熟食（有的店一天烘焙賣(mài)40萬(wàn)）等讓我留下深刻印象。胖東來(lái)去年銷(xiāo)售收入比前年翻了兩倍，他（于東來(lái)）是最近2年是零售行業(yè)里非常有影響力的企業(yè)家，商業(yè)模式非常成功。”葉國(guó)富在電話(huà)會(huì)議中說(shuō)。
葉國(guó)富介紹：（永輝）鄭州門(mén)店首日業(yè)績(jī)188萬(wàn)，是調(diào)改前的14倍；日均客流量是調(diào)改前5.3倍。福州首日營(yíng)業(yè)額110萬(wàn)，日均營(yíng)業(yè)額6倍，客流量6.5倍。西安門(mén)店客流和營(yíng)業(yè)額也均明顯增長(zhǎng)。“三家店調(diào)改成功，充分說(shuō)明這個(gè)模式可以復(fù)制全國(guó)。沿著這條路走下去，永輝能夠脫胎換骨，未來(lái)創(chuàng)造新標(biāo)桿。”葉國(guó)富還表示，胖東來(lái)未來(lái)也會(huì)手把手繼續(xù)幫忙永輝調(diào)改。
對(duì)于未來(lái)兩個(gè)品牌的協(xié)同，葉國(guó)富表示，名創(chuàng)優(yōu)品是“可選消費(fèi)”，永輝是“必選消費(fèi)”，這筆投資對(duì)于集團(tuán)的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力、長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展都有穩(wěn)定的收益。
“名創(chuàng)優(yōu)品在自有品牌深耕十余年，有豐富的管理優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品團(tuán)隊(duì)，將協(xié)助永輝開(kāi)發(fā)更好的自有品牌產(chǎn)品，對(duì)標(biāo)山姆、Costco、胖東來(lái)等公司。另一方面，永輝將幫名創(chuàng)優(yōu)品補(bǔ)充必需品版圖，并分散集團(tuán)的周期性，幫助MINISO成為大型、有全球影響力的零售公司。”
連鎖行業(yè)投資人譚志旺在公眾號(hào)“老譚折扣商業(yè)俱樂(lè)部”撰文表示：“通過(guò)把名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品批量導(dǎo)入永輝超市，對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品來(lái)說(shuō)，只要永輝的市值不掉，永輝超市也預(yù)計(jì)能夠給名創(chuàng)帶來(lái)大量的新增銷(xiāo)售額，如果永輝的銷(xiāo)售額里頭10%是名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品，那么就可以帶來(lái)近80億的收入，這就占到了名創(chuàng)優(yōu)品的2023年銷(xiāo)售體量的1/2，這可以對(duì)于名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)帶來(lái)持續(xù)的加持，如果20%的產(chǎn)品是名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品，那么就可以再造一個(gè)名創(chuàng)。這種業(yè)績(jī)拉動(dòng)是非常驚人的。
如果這種協(xié)同能夠落地，達(dá)到預(yù)期的目的，那么這62.7億的投資就非常劃算了。產(chǎn)業(yè)協(xié)同需要雙方克服諸多的挑戰(zhàn)，不是一件容易的事情。我相信，很快就能看到深度融合了名創(chuàng)優(yōu)品的“新永輝”門(mén)店開(kāi)業(yè)。拭目以待。
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