伴隨6月份的結(jié)束，基金業(yè)績中考如期公布了成績單。其中，中歐基金是上半年的大贏家。數(shù)據(jù)顯示，中歐中小盤基金、中歐新動力(310328,基金吧)基金均以超過16%的凈值增長率躋身同類前五。而如果從公司的角度看，據(jù)海通證券(600837,股吧)統(tǒng)計，在以積極投資偏股型基金業(yè)績?yōu)榭疾鞂ο蟮墓酒骄鶚I(yè)績排名中，中歐基金以12.68%的平均業(yè)績位列“團體戰(zhàn)”第一名。
值得注意的是，中歐基金旗下權(quán)益類產(chǎn)品業(yè)績?nèi)骈_花，而其產(chǎn)品風(fēng)格各異。如中歐中小盤基金經(jīng)理王海對于宏觀策略有著精準(zhǔn)的把握，而中歐新動力基金經(jīng)理茍開紅則強化精選個股的能力。為此，本報記者采訪了上述兩位基金管理人，解析其上半年投資策略，展望下半年市場機會。
⊙本報記者 郭素
中歐中小盤王海
下半年繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股
據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計，今年上半年，中歐中小盤基金以16.81%的業(yè)績位居同類274只基金的第三名。其出色業(yè)績得益于基金經(jīng)理對于宏觀策略的精準(zhǔn)把握，在其前十大重倉中，白馬地產(chǎn)股占據(jù)了相當(dāng)大的比例。其基金經(jīng)理王海表示，經(jīng)濟下行的壓力必然導(dǎo)致政策的預(yù)調(diào)微調(diào)，低估值的地產(chǎn)股在持續(xù)承壓之后必然迎來反轉(zhuǎn)。值得注意的是，對于下半年投資機會，王海仍堅定繼續(xù)看好優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股表現(xiàn)，而高估值的中小盤股票將面臨業(yè)績下滑和解禁高峰的雙重沖擊。
房地產(chǎn)可實行差別化調(diào)控
王海的投資方法很獨到也很明了。每年年末，他會從宏觀策略層面思考下一年經(jīng)濟發(fā)展趨向，推測政策可能取向，并據(jù)此判斷下一中期階段股市運行趨勢及其中蘊涵的主要機會和風(fēng)險。在這個大框架下，2011年底他對今年做出了整體預(yù)判：樂觀是主基調(diào)、地產(chǎn)是主旋律。
一方面，樂觀是相對于去年Ａ股市場單邊下跌而言，預(yù)計2012年市場將呈區(qū)間震蕩態(tài)勢，賺錢效應(yīng)相對明顯。另一方面，我國經(jīng)濟正處于一個大的調(diào)整周期中，拉動經(jīng)濟發(fā)展的三駕馬車中的出口和投資已經(jīng)很難再有大的突破，未來只能是從內(nèi)需方面尋找新的突破點；而地產(chǎn)行業(yè)作為國民經(jīng)濟中的內(nèi)需重要組成部分，將成為解決經(jīng)濟問題的重要鑰匙。
王海解釋道，市場對經(jīng)濟的不樂觀有目共睹，此前曾普遍認(rèn)為今年一季度是經(jīng)濟底部，現(xiàn)在變成是今年二季度，而如果不考慮任何政策支持，僅靠經(jīng)濟自身的力量，見底時間還要往后推。所以，下半年能不能見底，政策力度和方向很重要。在此基礎(chǔ)上進一步分析，中國政策受出口、投資、內(nèi)需三大塊因素影響，目前歐債危機和美國經(jīng)濟不佳都對出口造成嚴(yán)重影響，投資也很難重現(xiàn)2009年“四萬億”的大規(guī)模拉動。由此，政策圍繞內(nèi)需來做文章的重要性就不言而喻。
“今年預(yù)調(diào)微調(diào)必需發(fā)生，這是經(jīng)濟所需。而最大的內(nèi)需是房地產(chǎn)，它有十萬億的經(jīng)濟體量，預(yù)調(diào)微調(diào)繞不開它，如果把這個方向拋棄，經(jīng)濟會很困難�！蓖鹾Ｈ缡桥袛�，并進一步指出，在當(dāng)前CPI持續(xù)回落期間或是政府對經(jīng)濟微調(diào)的黃金之窗。
值得注意的是，王海認(rèn)為有必要對房地產(chǎn)實行差別化的調(diào)控。一方面，堅持限購不放松，堅決打擊投機；另一方面，支持居民首套住房需求以及首次改善需求，大力支持開發(fā)商開發(fā)普通商品住房。
“從09年10月份宏觀調(diào)控開始，到去年10月是第一階段，主要是單邊打壓型的房地產(chǎn)政策；去年10月到現(xiàn)在是第二階段，很多地方政府開始微調(diào)；而我認(rèn)為差別化的調(diào)控將是第三階段的方向，這也是房地產(chǎn)市場走向合理成熟的正確選擇�！蓖鹾Ｈ缡潜硎�。
優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股或現(xiàn)反轉(zhuǎn)
值得注意的是，王海對地產(chǎn)股的大手筆配置源于對其對宏觀政策的較好理解和把握，而另一方面，他坦言自己青睞的是優(yōu)質(zhì)白馬地產(chǎn)股，而堅決摒棄題材類的中小盤地產(chǎn)股。
“地產(chǎn)股有200多只，而我看好的是有很強基本面支撐、業(yè)績能夠持續(xù)快速增長至少三年的一二線地產(chǎn)股。其他例如概念型的和涉礦的地產(chǎn)股都是被我剔除掉的，我把它們歸類于高估值品種�！鄙鲜霰硎鲈谒芾淼幕鸪謧}中有鮮明的體現(xiàn)，中歐中小盤基金一季報顯示，“招保萬金”再加一個“冠城大通(600067,股吧)”構(gòu)成了其前五大重倉股。
王海一直強調(diào)的是，下半年中小股票可能面臨較大風(fēng)險。“一方面，7月份半年報陸續(xù)披露，多數(shù)中小盤股票的業(yè)績將會不理想。另一方面，從7月份開始中小板和創(chuàng)業(yè)板股票將迎來解禁高峰，這種解禁壓力將一直持續(xù)到2014年。今年全年的高峰出現(xiàn)在9、10月，每月都有千億左右的規(guī)模。此外，國內(nèi)中小股票相對于大盤藍(lán)籌100%以上的高溢價十分離譜，中長期來看溢價縮小是大勢所趨。”
對于下半年行情，王海強推的仍是優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股。“在政策微調(diào)背景下，一方面其基本面繼續(xù)改善，比如萬科等龍頭地產(chǎn)公司銷量繼續(xù)向好。另一方面其估值仍然很低，我看好優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)股在基本面帶動下將出現(xiàn)的反轉(zhuǎn)投資機會，而高估值品種將向它們本來的價值回歸。”
中歐新動力茍開紅
超額收益來源于精選個股
據(jù)銀河證券基金研究中心統(tǒng)計，在上半年的震蕩格局中，由茍開紅管理的中歐新動力基金仍取得了16.44%的凈值增長率，而同樣由它操刀的中歐價值也躋身同類前1/10水平。茍開紅表示，自己在今年上半年仍然奉行的是堅持著眼中長期、精選個股的投資策略，而對于轉(zhuǎn)型和升級相關(guān)公司有所偏愛。
轉(zhuǎn)型與傳統(tǒng)
升級孕育個股機會
談及上半年取得的良好業(yè)績，茍開紅表示，自己堅持的精選個股的大思路沒有變，而重點關(guān)注由轉(zhuǎn)型和傳統(tǒng)升級帶來的投資機會。她指出，過去十年靠投資拉動型的增長模式已經(jīng)難以維系，外部國家及地區(qū)之間傳統(tǒng)分工模式也面臨調(diào)整，中國經(jīng)濟相當(dāng)長時期內(nèi)將處于轉(zhuǎn)型過程當(dāng)中，經(jīng)濟增速放緩將成為常態(tài)。
“基于這一整體市場環(huán)境的判斷，獲得超額收益的工作重點仍是挑選持續(xù)穩(wěn)定增長的個股，重點關(guān)注新興行業(yè)�！彼硎�，配置上大體可以把握兩個方向：傳統(tǒng)升級和服務(wù)。升級的方向包括生產(chǎn)和管理的精細(xì)化、資源和成本的節(jié)約化、應(yīng)用范圍和適宜對象的擴大化；服務(wù)的機遇來自于龐大的存量市場，包括生產(chǎn)端的服務(wù)和消費端的服務(wù)。這一思路或可以從其持倉窺探端倪，中歐新動力基金一季報顯示，消費類的白酒、品牌家電、重工機械都位列該基金前十大重倉中。
而對于下半年市場，茍開紅表示，判斷市場將在超預(yù)期的經(jīng)濟政策與宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的沖擊下產(chǎn)生階段性波動，總體震蕩。而在震蕩過程中，投資者將逐漸增強對受益轉(zhuǎn)型行業(yè)的價值理解，預(yù)計相關(guān)個股將有超越大盤的表現(xiàn)，將挑選成長性較為確定的優(yōu)質(zhì)上市公司，提前布局。
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