原標(biāo)題：上元資本楊宏淺談煤炭開采 布局三主線

    1、動力煤價趨穩(wěn)&雙焦轉(zhuǎn)弱，三主線布局

 

　　上周（2021.11.15-2021.11.19，下同）動力煤價格在前期大幅下跌后已基本趨穩(wěn)，秦港Q5500現(xiàn)貨價格微跌至1090元/噸，產(chǎn)地坑口價格降幅也同步收窄。本周基本面供需雙強，限價政策對煤價的壓力已基本得到釋放，整體表現(xiàn)趨于穩(wěn)定。需求方面，當(dāng)前電廠日耗伴隨迎峰度冬高峰期來臨已進入攀升期，下游補庫迎來關(guān)鍵時期；供給方面，保供增產(chǎn)有序推進，產(chǎn)地開工率持續(xù)增長，根據(jù)國家發(fā)改委消息，全國煤炭日產(chǎn)量已連續(xù)多日穩(wěn)定在1200萬噸以上，電廠日供煤超耗煤約200萬噸。煤價方面，政策限價力度已趨于穩(wěn)定，坑口價格基本穩(wěn)于900元/噸附近，限價政策壓力已基本釋放。后期判斷，冷冬預(yù)期下今冬明春耗煤需求將迎來快速攀升，終端補庫需求或在整個旺季中持續(xù)強勢；供給方面，伴隨產(chǎn)能核增推進落實，產(chǎn)地將加速釋放增量，供給緊張局面將邊際緩解�？傮w來看，我們預(yù)計今冬明春動力煤基本面將維持緊平衡，仍可在政策范圍內(nèi)支撐煤價高位。焦煤方面，本周煤價大跌，主因鋼鐵限產(chǎn)力度加大需求走弱，預(yù)計2022年3月前將持續(xù)承壓，但其后伴隨下游開工率恢復(fù)有望重回緊供給，煤價或迎來反彈，全年中樞并不悲觀。我們認(rèn)為當(dāng)前煤炭股已基本位于底部，伴隨煤價回調(diào)政策力度趨于穩(wěn)定，前期坑口超預(yù)期限價的風(fēng)險因素已基本釋放，煤炭股將重回業(yè)績支撐的投資主線，在業(yè)績穩(wěn)健基礎(chǔ)上低估值特點再次凸顯，同時雙碳背景下煤炭供給有望先于需求達(dá)峰，中長期緊供給常態(tài)化預(yù)期下煤企價值亟待重估。我們?nèi)钥春妹禾抗赏顿Y機會。投資主線一：業(yè)績穩(wěn)健且高分紅受益標(biāo)的：兗州煤業(yè)、中國神華、陜西煤業(yè)、平煤股份；投資主線二：具有成長性預(yù)期受益標(biāo)的：山西焦煤、晉控煤業(yè)、盤江股份、淮北礦業(yè)；投資主線三：新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型標(biāo)受益標(biāo)的：華陽股份、山煤國際、電投能源、金能科技、中國旭陽集團（H股）。

 

　　2、煤電產(chǎn)業(yè)鏈：本周動力煤價趨于穩(wěn)定，需求進入旺季攀升期

 

　　本周在前期大幅下跌后已基本趨穩(wěn)，秦港Q5500現(xiàn)貨價格微跌至1090元/噸，產(chǎn)地坑口價格降幅也同步收窄。本周基本面供需雙強，限價政策對煤價的壓力已基本得到釋放，整體表現(xiàn)趨于穩(wěn)定。需求方面，隨著冬季持續(xù)降溫，北方地區(qū)已全面進入供暖季，當(dāng)前電廠日耗伴隨迎峰度冬高峰期來臨已進入攀升期，下游補庫迎來關(guān)鍵時期，旺盛采購需求下秦港庫存本周回落；供給方面，保供增產(chǎn)有序推進，產(chǎn)地開工率持續(xù)增長，其中內(nèi)蒙古開工率增幅明顯，或主因核增產(chǎn)能陸續(xù)放量，根據(jù)國家發(fā)改委消息，全國煤炭日產(chǎn)量已連續(xù)多日穩(wěn)定在1200萬噸以上，電廠日供煤超耗煤約200萬噸。煤價方面，政策限價力度已趨于穩(wěn)定，坑口價格基本穩(wěn)于900元/噸附近。

 

　　3、煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈：本周雙焦皆弱，鋼鐵限產(chǎn)發(fā)力煤焦需求承壓

 

　　焦炭方面：本周焦價再降400元，主因焦煤價大跌成本支撐弱化。當(dāng)前基本面供需雙弱，本周焦鋼企在環(huán)保、冬奧會等政策壓力下開工率下降明顯，但由于鋼企受錯峰生產(chǎn)限產(chǎn)力度更大且冬季供暖任務(wù)對焦企生產(chǎn)有所支撐，焦炭需求弱勢更突出，焦價承壓。由于煤價跌幅較大，當(dāng)前焦企盈利邊際改善。焦煤方面：本周焦煤港口價大降30％以上，下游焦鋼企需求走弱已逐漸傳導(dǎo)至上游，同時動力煤限價政策形成一定壓力。本周供給端生產(chǎn)穩(wěn)定，蒙煤進口通關(guān)逐漸恢復(fù)，基本面已逐漸寬松。預(yù)計2022年3月前將持續(xù)承壓，但其后伴隨錯峰生產(chǎn)結(jié)束、下游開工率恢復(fù)，基本面有望重回緊供給，煤價或迎來反彈，全年中樞并不悲觀。

 

　　風(fēng)險提示：經(jīng)濟增速下行風(fēng)險，供需錯配風(fēng)險，可再生能源加速替代風(fēng)險。