益佰制藥(行情,問診)“暴發(fā)戶”式的收購行為讓人匪夷所思。
公司近期披露公告稱,斥資5億收購貴州百祥制藥有限責(zé)任公司100%股權(quán),收購價格較百祥制藥的賬面凈資產(chǎn)溢價56倍。
有意思的是,截至去年底,百祥制藥不僅資產(chǎn)負(fù)債率高達九成,且近三年的業(yè)績不是巨虧就是勉強盈利;同時,公司申報評估的多項房屋、土地甚至專利權(quán)等資產(chǎn),均存在權(quán)屬不明晰的問題。
此外,證券時報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),百祥制藥還涉嫌財務(wù)造假:數(shù)額巨大的個人借款以“其他應(yīng)付款”名義掛在賬面上,但在當(dāng)期財務(wù)報表中卻找不到對應(yīng)的利息支出或計提,存在做高當(dāng)期業(yè)績嫌疑。
如此狀況的資產(chǎn),竟花費56倍的超高溢價收購,益佰制藥到底在醞釀一個怎樣的局?
天價購微利資產(chǎn)
今年6月15日,益佰制藥一則公告引起市場關(guān)注。據(jù)公司公告,其全資子公司貴州苗醫(yī)藥實業(yè)有限公司與宏?毓捎邢薰具_成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議,以5億元價格收購后者持有的百祥制藥全部股權(quán)。
公告顯示,百祥制藥注冊資本為2200萬元。截至2012年12月31日,其總資產(chǎn)為1.09億元,總負(fù)債9979.95萬元,資產(chǎn)負(fù)債率高達91%,賬面凈資產(chǎn)僅為888.49萬元。
然而,經(jīng)過一番評估后,百祥制藥的股東全部權(quán)益價值卻被陡然提高到5.08億元,相較于賬面凈資產(chǎn)增值4.99億元,增值率為5613%。
對于高溢價的原因,益佰制藥并未具體解釋,僅表示,百祥制藥的主要產(chǎn)品能夠擴大公司的藥品銷售領(lǐng)域和豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線;其主打的婦炎消膠囊已進入新版《國家基本藥物目錄》,憑借公司在基層醫(yī)療市場的營銷網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)及品牌優(yōu)勢,能夠快速挺近基藥大市場。
深圳某醫(yī)藥類上市公司人士稱,雖然醫(yī)藥企業(yè)大多為輕資產(chǎn)企業(yè),收購溢價較其他行業(yè)普遍偏高,但益佰制藥此番給出的56倍溢價卻“實屬天價”。
可以對比的是,今年1月,華潤三九(行情,問診)花費5.83億元收購天和藥業(yè),收購溢價僅1.36倍;今年5月,香雪制藥(行情,問診)擬以4.48億元收購滬譙藥業(yè)70%股權(quán),溢價剛剛超過5倍;而引起市場廣泛爭議的沃森生物(行情,問診)收購案,其中 的溢價也只有11倍。
更讓市場擔(dān)憂的是,百祥制藥的真實經(jīng)營狀況難以匹配其高昂的身價,益佰制藥花費超高溢價收購的僅是一塊微利資產(chǎn)。
業(yè)績數(shù)據(jù)表明,2010年~2012年期間,百祥制藥的凈利潤分別為-2555.32萬元、92.69萬元和401.62萬元。截至2012年12月31日,百祥制藥未分配利潤為-1311.51萬元,整體仍處于虧損狀態(tài)。而今年1~3月,百祥制藥也僅實現(xiàn)凈利潤125萬元,依舊沒有太大起色。
其他應(yīng)付款疑云
實際上,除了業(yè)績表現(xiàn)半死不活之外,百祥制藥背后還隱藏著諸多難解的疑團。
證券時報記者調(diào)查發(fā)現(xiàn),盡管資產(chǎn)負(fù)債率高企,但百祥制藥每年的財務(wù)費用卻少得出奇。評估報告顯示,該公司2010年~2012年的財務(wù)費用僅為3.9萬、-4.82萬和15.68萬。難道百祥制藥借錢不需要支付利息?
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