中國人民銀行行長周小川17日在三亞財經(jīng)國際論壇上表示，引進外資投資國內(nèi)的股票和債券市場需要逐步放開，歡迎外資對中國股票和債券市場進行中長期投資，但不歡迎對沖基金進來“搞一把”就走。
他還表示，中長期投資撤出要有序，不能短時間內(nèi)集體撤出，否則沖擊太大。在出現(xiàn)金融或經(jīng)濟危機時，中國應(yīng)保留采取IMF所認可特殊手段的權(quán)利。
周小川指出，沒有國家做到百分之百的資本自由流動，對于資本項目可兌換存在“四位一體”的誤解。部分人將資本項目可兌換誤解為匯率自由浮動、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由、全面解除外匯管制、本幣國際化的“四位一體”，這并不成立。
他指出，推進資本項目可兌換既是黨的十八大報告的要求，也是中央經(jīng)濟工作會議推動改革開放加速發(fā)展的內(nèi)容。IMF對經(jīng)常項目可兌換有明確的定義，但資本項目可兌換并無通行的國際定義，即使IMF也沒有給出明確的定義。IMF列出了七大類四十項的清單，但并沒有認定是全部做到還是做到多少項就可被認為是資本項目可兌換。在實現(xiàn)資本項目可兌換的過程中，中國與歐美國家一樣，要堅持反洗錢、反恐怖主義融資以及限制“避稅天堂”的方向，需要堅持宏觀審慎工具，防止出現(xiàn)亞洲金融危機時泰國面臨的局面。
他還提出了幾項目前需要做的工作：政府部門需要思維轉(zhuǎn)變和認識，與經(jīng)濟學界、公眾等做好溝通，在各個部門之間做好協(xié)調(diào)；在監(jiān)管方式上，需要由審批制改為市場化的監(jiān)控；需要進行大量的法律修訂，因為外匯管理涉及很多法律問題，需要政府和人民代表大會相互配合；對于IMF列出的資本項目可兌換七大類四十項的具體落實，需要進一步詳細部署。 周小川指出，沒有國家做到百分之百的資本自由流動，對于資本項目可兌換存在“四位一體”的誤解。部分人將資本項目可兌換誤解為匯率自由浮動、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由、全面解除外匯管制、本幣國際化的“四位一體”，這并不成立。
繼11月下旬先后詳解貨幣政策思路和“十八大”報告，央行行長周小川昨日又描繪中國資本項目開放“路線圖”。
剛剛參加完中央經(jīng)濟工作會議的周小川在出席三亞·財經(jīng)國際論壇時稱，資本項目可兌換是中央經(jīng)濟工作會議推動改革開放、加速發(fā)展的內(nèi)容之一，但資本項目可兌換并不意味著百分之百的自由。
周小川指出，中國的資本可兌換要有反洗錢功能、要限制“避稅天堂”方向、要能夠堅持宏觀審慎工具對流動資金進行有效監(jiān)管，同時，中國“不歡迎快進快出的套利熱錢”。
“澄清”概念：和匯率自由沒必然聯(lián)系
據(jù)財經(jīng)網(wǎng)報道，當天周小川首先是對資本項目可兌換的概念進行了普及。
周小川稱，資本項目可兌換沒有一個明確的定義。“國際貨幣基金組織（IMF）有一張大表，這個表叫做七大類四十項，就是七大類來衡量這個可兌換，有四十個項目，但并沒有認定是全部做到、還是做到其中多少項就可被認為是資本項目可兌換，資本項目可兌換是一個模糊性的目標。
在此，周小川還重點“澄清”了資本項目可兌換的四大誤區(qū)。
周小川稱，資本項目可兌換和匯率完全自由浮動沒有必然聯(lián)系。譬如，中國香港實行和美元掛鉤的聯(lián)席匯率，但港幣可能是全球自由兌換程度 的貨幣之一。
此外，資本項目可兌換和跨境資金自由轉(zhuǎn)移及是否管制外匯沒必然聯(lián)系。譬如，美國人搞反洗錢和反融資，還對一些國家采取了金融方面的制裁。
最后，資本項目可兌換和本幣國際化也不是完全聯(lián)系的。因為“多數(shù)世界上開放性的小國，大家并不是說你自由兌換了就得把它作為一種國際貨幣�！�
“換一句話說，就是自由兌換很少做到百分之百的自由�！敝苄〈ㄕf。
“中國腦子里的想法”：保留監(jiān)測并控制敏感項目
周小川隨后介紹了中國對于資本項目可兌換的想法。
“我們的剛才說法，也意味著我們?nèi)绻愕脑�，我們不會說拿七大類四十項一下搞百分之百的自由兌換了，我們保留一些監(jiān)測項目和對一些敏感項目的控制，跟大家一樣，就是反洗錢和反腐，反‘避稅天堂’，還有其他的形式，（譬如）中國人出去避稅也是我們的稅源的損失，這個我們肯定要管的。”周小川說。
第二，周小川稱，中國將堅持宏觀審慎工具，來防止像亞洲金融風波泰國出的事情。周小川認為，在資本可兌換方面，一個國家如果非常輕易就借外債，不管私營部門還是公共部門都不好。
第三，周小川認為，引進外資投資國內(nèi)的股票和債券市場需要逐步地放開，并且需要通過一個機構(gòu)來實現(xiàn)；中國歡迎外資對股票和債券市場進行中長期投資，不歡迎對沖基金進來“搞一把”就走。而且，中長期投資的撤出也需要有序，不能短時間內(nèi)集聚撤出。
“再一個我們防止各種各樣的漏洞，就是這個政策的體系是一個大的轉(zhuǎn)變，中間會有很多的漏洞和摩擦，這個需要清理�！敝苄〈ㄕf。
最后，周小川強調(diào)，如果發(fā)生了金融危機、經(jīng)濟危機，中國必須可以按照IMF規(guī)定采取特殊手段。
“要做出路線圖還有大量的工作”
“如果需要做出這個路線圖時間表，就會發(fā)現(xiàn)這個還有大量的工作。”周小川在昨日演講的最后一個部分如是說。
“首先有一些思維轉(zhuǎn)變，有一些認識的問題，這個要存在。”
其次，周小川認為，大量的工作是在法規(guī)修訂上，關(guān)于外匯的各種東西，有很多需要修理�！皬亩砹_斯或者一些經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)，他就是說你設(shè)定一個過程把過去的所有法規(guī)拿出來翻一遍，有些哪怕離很遠的部門比如說旅游部門，那個法規(guī)里面一看還妨礙那個可兌換的概念。”
周小川最后稱，再有一個就是改革涉及跨部門的協(xié)調(diào)，“這個協(xié)調(diào)也要花一定的時間”。
周小川指出，沒有國家做到百分之百的資本自由流動，對于資本項目可兌換存在“四位一體”的誤解。部分人將資本項目可兌換誤解為匯率自由浮動、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由、全面解除外匯管制、本幣國際化的“四位一體”，這并不成立。
不應(yīng)混淆資本項目可兌換、匯率完全自由浮動、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由和本幣國際化
什么是資本項目可兌換？中國距可兌換還有多遠？
12月17日，人民銀行行長周小川在“財經(jīng)國際論壇”上給出了他的答案。周小川稱，可兌換是一個有一定模糊性的目標，自由兌換很少做到百分之百的自由。而目前的中國，距離這個目標不是很遠。
但與此同時，周小川還稱，根據(jù)國際貨幣基金組織（IMF）的資本項目交易分類標準，中國不會七大類40項一下百分之百地自由兌換，中國將保留一些監(jiān)測項目和對一些敏感項目的控制。
糾偏“四位一體”
與經(jīng)常項目不同，資本項目可兌換目前并無一個明確的定義。而IMF曾制定過資本項目交易分類的標準，共計七大類40項。衡量一國資本賬戶是否可兌換時，這七大類40項就成為可以對比的硬指標。
“最終大致的衡量標準，就是這個七大類40項里面，是不是絕大多數(shù)你做到了，你就算是資本項目可兌換了�！敝苄〈ū硎荆珱]有哪個國家宣布百分之百全都做到。
事實上，也恰恰是因為資本項目可兌換尚無明確的定義，甚至可以說是一個模糊性的目標，這就造成了部分人士對于資本項目可兌換的理解出現(xiàn)了偏差。
周小川將其中的一種誤解歸納為“四位一體”�！熬褪前阉募禄煸谝粔K看待可兌換�！�
具體來看，這四件事情分別是資本項目可兌換、匯率完全自由浮動、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由以及本幣國際化。
“既然實現(xiàn)了可兌換，匯率是不是就完全自由浮動？”周小川認為，這兩件事雖然有聯(lián)系，但應(yīng)適當分開。他舉例稱，香港實行與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度，并不是自由浮動匯率，但港幣卻是全球自由兌換程度 的貨幣之一。
周小川同時也并不認同，資本項目可兌換就意味著跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由的觀點。“現(xiàn)在世界上，特別是有重要性的大國，在復(fù)雜國際局面上，什么時候完全自由過？沒有�！�
人民銀行副行長胡曉煉早些時候在參加“2012第一財經(jīng)年會·金融峰會”時亦指出，目前有一個基本共識，一國實現(xiàn)可兌換后，仍可從短期資本流動的宏觀審慎管理、外債管理、反洗錢和反恐融資管理等方面對跨境資本流動進行監(jiān)測和必要的管理，當資本流動大幅動蕩時，仍可采取臨時性特別措施，以維護國家經(jīng)濟金融穩(wěn)定。
“本幣國際化也不是跟自由兌換完全聯(lián)系的。”周小川還稱，多數(shù)世界上開放性的小國，并不是自由兌換了就成為一種國際貨幣。反觀中國，還沒有實現(xiàn)資本項目可兌換，但是貨幣目前國際化也邁出一步，很多人很歡迎。
全國人大財經(jīng)委副主任委員吳曉靈也在昨日的論壇上稱，人民幣國際化的第一步是順應(yīng)市場愿意用人民幣進行結(jié)算的需求。這個過程本身就是對資本項下可兌換的推進的過程。
“不是把四個連在一起，因為四個完全連在一起就會加大理解的難度�！敝苄〈ㄟ�認為，上述四項也不是同步一次達到的。
目標并不遠
“換句話說，自由兌換很少做到百分之百的自由�！敝苄〈ǚQ，大量的活動都是自由的，少量的還有人看著，不是說不讓換，而是要按一定的規(guī)矩去辦事。現(xiàn)在多數(shù)重要性的已經(jīng)達到資本項目可兌換的國家，仍舊有若干的管理。
事實上，金融危機之后，IMF在其公布的一份題為《資本流動的自由化及其管理》的正式文件中也提到：當面臨過快過大的資本流入和“破壞性的資本流出”時，一國在財政、貨幣和匯率等宏觀政策之外，可以實施資本管理和管制。
既然資本項目可兌換的目標并非百分之百的完全自由兌換，從中國當前的情況出發(fā)，距離可兌換還有多遠？
胡曉煉表示：“中央將逐步實現(xiàn)資本項目可兌換作為我國金融改革的重要組成部分�！被仡欉^去十年尤其是十七大以來的五年，人民幣資本項目可兌換取得重要進展，可兌換水平明顯提高。
根據(jù)IMF的資本項目交易分類標準（七大類40項），目前人民幣資本項目實現(xiàn)部分可兌換的項目為17項，基本可兌換8項，完全可兌換5項，粗略算來占全部交易項目的75％。
在昨日的論壇上，周小川表示，七大類40項真正查下來一看，我們的距離并不是很遠。
路線圖
“如果需要做出個路線圖、時間表，就會發(fā)現(xiàn)這個還有大量的工作。首先，有一些思維轉(zhuǎn)變；其次就是大量的工作是在法規(guī)修訂上�！敝苄〈ㄕf，中國不會七大類40項一下百分之百地自由兌換了，會保留一些監(jiān)測項目和對一些敏感項目的控制。
具體來看，周小川在昨天的演講中提到了三點。
“跟大家一樣就是反洗錢、反腐、反避稅天堂。這個我們肯定要管。”周小川還表示，堅持宏觀審慎工具，防止出現(xiàn)大的貨幣錯配，防止出現(xiàn)亞洲金融風暴中泰國出現(xiàn)的事情。
亞洲金融危機時，泰國是固定匯率制度國家，但當時私人部門因缺錢，大量借美元再換成泰銖使用。這樣一來，出現(xiàn)了大的貨幣錯配，引發(fā)系統(tǒng)性風險。
在周小川看來，資本可兌換里，一個國家如果非常輕易就借外債，不管私營部門還是公共部門都不好。公共部門如果借外債借很多，也是麻煩事，歐洲主權(quán)債務(wù)危機就是一例。
周小川談到的第三點就是，有必要對短期投機性跨境資本流動進行適當?shù)墓芾�。而實際上，這一點中國目前已經(jīng)是這么做的了�！耙粋�禮拜兩個禮拜沖一下，這個錢我們不歡迎，但這不意味著不開放，我們歡迎中長期的（投資）。”
對于一國的資本項目可兌換，學界曾提出過四大條件，即宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、金融監(jiān)管完善、外匯儲備充足、金融機構(gòu)穩(wěn)健。
“中國各項改革穩(wěn)步推進，資本項目可兌換的條件更加成熟�！焙鷷詿捲诜鍟媳硎荆瑥奈覈闆r看，十年來，我國經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快發(fā)展，綜合實力顯著增強；宏觀調(diào)控的能力和水平也有新的提升，取得顯著成效；以銀行業(yè)為主體的金融機構(gòu)改革取得重要突破；金融市場廣度和深度不斷拓展；利率市場化改革向前推進，人民幣匯率形成機制更加完善�；緦崿F(xiàn)資本項目可兌換的基礎(chǔ)進一步夯實，條件更趨成熟。
其實一直以來，中國對資本項目可兌換的擔憂，主要是擔心外匯的大進大出對國內(nèi)經(jīng)濟金融穩(wěn)定帶來風險和沖擊。從一些新興市場經(jīng)濟體發(fā)生的危機看，這一風險主要表現(xiàn)在：一是貨幣錯配的風險，在國家層面、銀行和企業(yè)的資產(chǎn)負債表上都可能發(fā)生。二是外匯供求發(fā)生嚴重矛盾。外匯短缺導(dǎo)致債務(wù)違約、破產(chǎn)，產(chǎn)生外債償付風險。
“在我國，情況正在發(fā)生變化�！焙鷷詿捳J為，一方面人民幣匯率機制改革正在逐步進行，匯率靈活性逐步擴大，應(yīng)對外部沖擊的彈性增強；另一方面人民幣開始在對外經(jīng)濟活動中發(fā)揮越來越大的作用，通過本幣實現(xiàn)的交易開放，可以有效減少或規(guī)避外匯資金錯配和供求矛盾等貨幣風險。因此，有序放開人民幣跨境資本項下業(yè)務(wù)，可以使可兌換的步伐在穩(wěn)的基礎(chǔ)上邁得更大一些。
昨日演講中，周小川還表示，我們這些東西做完了以后，會給多項經(jīng)濟活動，如貿(mào)易、投資、金融交易、旅游、收購兼并等提供更大的便利。 周小川指出，沒有國家做到百分之百的資本自由流動，對于資本項目可兌換存在“四位一體”的誤解。部分人將資本項目可兌換誤解為匯率自由浮動、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由、全面解除外匯管制、本幣國際化的“四位一體”，這并不成立。
“從方向上而言，中國發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟，是一種開放型的社會主義市場經(jīng)濟，市場在資源配置中起基礎(chǔ)性作用，同時還要參與全球化并抓住發(fā)展機遇期，人民幣還要走出去。在這種情況下，資本項目可兌換的利弊比較越來越向著利大于弊甚至利明顯大于弊的方向發(fā)展�！痹�17日舉行的“三亞-財經(jīng)國際論壇”上，央行行長周小川對于推進人民幣資本項目可兌換以及人民幣國際化等重要政策動向作出 表述。
周小川表示，目前國際上對資本項目可兌換其實并沒有形成一個明確的定義。在事實上，資本項目可兌換可能是“一個有一定模糊性的目標”；從操作上而言，具體可以參考IMF列出的七大類四十項表。
他同時指出，這四十項表中每個項目的重要程度并不完全一樣，它們是按照技術(shù)角度來分的。有些小項沒有做到，關(guān)系不太大，“所以最終來說，大致的衡量標準，就是這七大類四十項里面是不是大多數(shù)或者絕大多數(shù)做到了”，周小川說，沒有國家宣布自己能百分之百全都做到。
由于概念的模糊，對資本項目可兌換容易出現(xiàn)各種誤解，其中一種誤解被稱為“四位一體”，即“匯率完全自由浮動、跨境資金轉(zhuǎn)移完全自由、零金融監(jiān)管、本幣國際化”。周小川指出，資本項目可兌換并不指“百分之百的自由”。
十八大報告明確提出，“穩(wěn)步推進利率和匯率市場化改革，逐步實現(xiàn)人民幣資本項目可兌換”。周小川此前也曾多次表示，資本項目可兌換是對外開放及實現(xiàn)社會主義市場經(jīng)濟不可缺少的重要內(nèi)容，但實行則要根據(jù)實際情況、利弊取舍，逐步實現(xiàn)資本項目可兌換。
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