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前海金融改革的一小步，是中國(guó)資本賬戶開(kāi)放的一大步。
昨日，《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》 獲悉，前�？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)啟動(dòng)后的“第一單”已基本敲定。這筆數(shù)億元的貸款將由香港恒生銀行與前海開(kāi)發(fā)投資控股有限公司（下稱“前�？毓伞保皵y手”完成。
2010年8月，央行允許部分境外機(jī)構(gòu)進(jìn)入境內(nèi)銀行間債市；2011年12月，RQFII（人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者）啟動(dòng)試點(diǎn)；加上本次前�？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)開(kāi)閘，境外人民幣回流的債券、股票、貸款三大渠道已全面打通。
“有序放開(kāi)人民幣跨境資本項(xiàng)下業(yè)務(wù)，可以使可兌換的步伐在穩(wěn)的基礎(chǔ)上邁得更大一些�！比嗣胥y行副行長(zhǎng)胡曉煉近期在2012第一財(cái)經(jīng)年會(huì)·金融峰會(huì)上表示，本幣資本項(xiàng)目跨境業(yè)務(wù)本身就是資本項(xiàng)目可兌換的重要內(nèi)容。
前海跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)的開(kāi)閘，在擴(kuò)大人民幣回流渠道的同時(shí)，也將資本賬戶可兌換向前推進(jìn)了一步。
前海控股做示范
12月27日晚間，人民銀行深圳市中心支行網(wǎng)站上發(fā)布公告稱，《前�？缇橙嗣駧刨J款管理暫行辦法》（下稱《暫行辦法》）已獲得中國(guó)人民銀行辦公廳批復(fù)，前�？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)。
《暫行辦法》規(guī)定，前�？缇橙嗣駧刨J款的用途應(yīng)在符合國(guó)家有關(guān)政策的前提下，用于前海的建設(shè)與發(fā)展。中國(guó)人民銀行深圳市中心支行則負(fù)責(zé)對(duì)前海企業(yè)獲得香港人民幣貸款實(shí)行余額管理。
前海管理局網(wǎng)站資料顯示，前海控股于2011年12月28日成立，注冊(cè)資本1.5億元，前海管理局為其全資控股股東。其業(yè)務(wù)范圍包括金融、現(xiàn)代物流、科技服務(wù)等特定產(chǎn)業(yè)的投資與運(yùn)營(yíng)。
深圳前海管理局局長(zhǎng)鄭宏杰向記者表示，前海控股第一個(gè)“吃螃蟹”，是為了率先探路，以便打通整個(gè)渠道。而隨著具體項(xiàng)目的展開(kāi)，前�？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)的實(shí)施細(xì)則和操作流程自然也就明晰了。
作為香港本土最大的銀行之一，截至2012年6月末，恒生銀行的總資產(chǎn)為10060億港元，凈利息收益率為1.85％，平均總資產(chǎn)回報(bào)率1.9％。
據(jù)鄭宏杰透露，前�？毓膳c恒生銀行的合作細(xì)節(jié)已基本敲定，就等最后簽約。
香港、前海雙雙獲益
2012年6月27日，國(guó)務(wù)院在《國(guó)務(wù)院關(guān)于支持深圳前海深港現(xiàn)代服務(wù)業(yè)合作區(qū)開(kāi)發(fā)開(kāi)放有關(guān)政策的批復(fù)》中提出：“支持前海在金融改革創(chuàng)新方面先行先試，建設(shè)我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放試驗(yàn)示范窗口。”
同時(shí)，批復(fù)中還具體列出了包括允許前海探索拓寬境外人民幣資金回流渠道；支持設(shè)立在前海的銀行機(jī)構(gòu)發(fā)放境外項(xiàng)目人民幣貸款；進(jìn)一步推進(jìn)前海金融市場(chǎng)擴(kuò)大對(duì)香港開(kāi)放等八項(xiàng)“先試先行”的內(nèi)容。
此次人民銀行深圳中心支行發(fā)布的《暫行辦法》被普遍視作前海金改“先試先行”的落地。根據(jù)《暫行辦法》，前�？缇橙嗣駧刨J款期限由借貸雙方按照貸款實(shí)際用途在合理范圍內(nèi)自主確定。與此同時(shí)，貸款利率由借貸雙方自主確定。
據(jù)了解，目前香港一年期人民幣貸款利率大約在4.5％，而內(nèi)地一年期貸款基準(zhǔn)利率為6％�？紤]到利率浮動(dòng)的情況，國(guó)內(nèi)企業(yè)在內(nèi)地貸款和在香港貸款的利率差大約能達(dá)到1~3個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，香港資金的利率優(yōu)勢(shì)明顯。
中國(guó)銀行（601988）國(guó)際金融研究所副所長(zhǎng)宗良認(rèn)為，前�？缇橙嗣駧艠I(yè)務(wù)的推進(jìn)，有利于進(jìn)一步拓寬香港人民幣資金的使用渠道，增加資金的流動(dòng)性。
事實(shí)上，過(guò)去的一年，香港人民幣存款規(guī)模一直停滯不前。今年前10個(gè)月，經(jīng)香港銀行處理的人民幣貿(mào)易結(jié)算，總額達(dá)21254億元人民幣，按年上升43％，但香港人民幣存款規(guī)模一直徘徊在5500億元人民幣左右。除了人民幣匯率因素外，收益率低、投資渠道窄被認(rèn)為是原因之一。
此外，目前已有越來(lái)越多的城市表達(dá)了成為離岸人民幣中心的意愿，追趕香港的步伐。例如，近日，法國(guó)央行行長(zhǎng)就表示，巴黎正積極尋求成為繼香港、倫敦后的人民幣離岸市場(chǎng)。
而根據(jù)《暫行辦法》，在前海注冊(cè)成立并在前海實(shí)際經(jīng)營(yíng)或投資的企業(yè)可以從香港經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的銀行借入人民幣資金。不難發(fā)現(xiàn)，此處強(qiáng)調(diào)了“香港經(jīng)營(yíng)人民幣業(yè)務(wù)的銀行”作為資金的融出方，可謂給香港的離岸人民幣中心地位重重加碼。
宗良指出，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著投資渠道的增多、收益率的提高，會(huì)有更多的境外投資者愿意持有更多人民幣，從而也能更好地支持香港離岸人民幣市場(chǎng)的建設(shè)。 前�？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)啟動(dòng)后的“第一單”已基本敲定。這筆數(shù)億元的貸款將由香港恒生銀行與前海開(kāi)發(fā)投資控股有限公司（下稱“前�？毓伞保皵y手”完成。前�？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)的開(kāi)閘，在擴(kuò)大人民幣回流渠道的同時(shí)，也將資本賬戶可兌換向前推進(jìn)了一步。
資本項(xiàng)目改革進(jìn)入市場(chǎng)開(kāi)放階段
一直以來(lái)，隨著境外人民幣資金規(guī)模的膨脹，拓寬境外人民幣“回流”渠道被監(jiān)管層視為推進(jìn)跨境人民幣業(yè)務(wù)的工作重點(diǎn)之一。
2010年8月，央行就曾下發(fā)《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，正式開(kāi)展境外三類機(jī)構(gòu)使用人民幣投資銀行間債券市場(chǎng)試點(diǎn)。
目前境外央行、主權(quán)財(cái)富基金、國(guó)際金融組織、港澳人民幣清算行和境外參加行、境外保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等投資境內(nèi)債券市場(chǎng)的額度規(guī)模已近4500億元人民幣。
2011年12月16日，證監(jiān)會(huì)、人民銀行、外管局聯(lián)合發(fā)布了《基金管理公司、證券公司人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資試點(diǎn)辦法》，允許符合一定資格條件的基金管理公司、證券公司的香港子公司作為試點(diǎn)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用其在港募集的人民幣資金在經(jīng)批準(zhǔn)的人民幣投資額度內(nèi)開(kāi)展境內(nèi)證券投資業(yè)務(wù)。
近期有關(guān)部門(mén)將人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）投資境內(nèi)證券市場(chǎng)的額度增加了2000億元人民幣，達(dá)到2700億元，這一規(guī)模已經(jīng)高于QFII實(shí)施十年來(lái)批準(zhǔn)的全部外匯投資額度。
而此次前�？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)的開(kāi)閘，使得境外人民幣除了可以投資債券、股票之外，還能進(jìn)入信貸市場(chǎng)。
這也意味著，境外人民幣已經(jīng)獲得了貸款、債券、股票三個(gè)市場(chǎng)的準(zhǔn)入證。只是這種打通尚存一定的管制，例如三類機(jī)構(gòu)投資債市需通過(guò)資格審核，RQFII也有額度限制，跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)目前也僅限于深圳前海一地等等。
盡管如此，前�？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)的開(kāi)閘依然將資本賬戶開(kāi)放向前推進(jìn)了一步。
胡曉煉就表示，本幣資本項(xiàng)目跨境業(yè)務(wù)本身是資本項(xiàng)目可兌換的重要內(nèi)容。當(dāng)本幣為弱幣時(shí)，跨境交易偏好使用外幣，資本項(xiàng)目可兌換可能以匯兌環(huán)節(jié)為主，主要是逐步開(kāi)放本幣與外幣間的轉(zhuǎn)換。當(dāng)本幣走強(qiáng)，資本項(xiàng)目下的交易也會(huì)更多地使用本幣，資本項(xiàng)目可兌換會(huì)更加集中于交易和市場(chǎng)的開(kāi)放。
根據(jù)IMF的資本項(xiàng)目交易分類標(biāo)準(zhǔn)（七大類40項(xiàng)），目前人民幣資本項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)部分可兌換的項(xiàng)目為17項(xiàng)，基本可兌換8項(xiàng)，完全可兌換5項(xiàng)，粗略算來(lái)占全部交易項(xiàng)目的75％。
對(duì)此，人民銀行行長(zhǎng)周小川近日就公開(kāi)表示，七大類40項(xiàng)真正查下來(lái)一看，我們的距離并不是很遠(yuǎn)。
此前，對(duì)于資本項(xiàng)目可兌換的條件，學(xué)界曾歸納出四點(diǎn)，即宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、金融監(jiān)管完善、外匯儲(chǔ)備充足、金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健。
“從我國(guó)情況看，十年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，綜合實(shí)力顯著增強(qiáng)；宏觀調(diào)控的能力和水平也有新的提升，取得顯著成效；以銀行業(yè)為主體的金融機(jī)構(gòu)改革取得重要突破；金融市場(chǎng)廣度和深度不斷拓展；利率市場(chǎng)化改革向前推進(jìn)，人民幣匯率形成機(jī)制更加完善�！焙鷷詿掃�稱，基本實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的基礎(chǔ)進(jìn)一步夯實(shí)，條件更趨成熟。 前�？缇橙嗣駧刨J款業(yè)務(wù)啟動(dòng)后的“第一單”已基本敲定。這筆數(shù)億元的貸款將由香港恒生銀行與前海開(kāi)發(fā)投資控股有限公司（下稱“前�？毓伞保皵y手”完成。前海跨境人民幣貸款業(yè)務(wù)的開(kāi)閘，在擴(kuò)大人民幣回流渠道的同時(shí)，也將資本賬戶可兌換向前推進(jìn)了一步。
深圳前�？缇迟J款業(yè)務(wù)開(kāi)閘后，香港各界紛紛支持。業(yè)內(nèi)人士指出，該新措施將進(jìn)一步推動(dòng)港深兩地金融方面的合作，最終實(shí)現(xiàn)互惠雙贏的局面。
金管局發(fā)言人表示，《前�？缇橙嗣駧刨J款管理暫行辦法》的出臺(tái)將進(jìn)一步促進(jìn)人民幣資金在內(nèi)地和香港之間跨境使用及循環(huán)，而香港銀行在拓展人民幣貸款業(yè)務(wù)方面，也能夠有更多商機(jī)。
中銀國(guó)際副執(zhí)行總裁謝涌海表示，深圳前海跨境貸款管理辦法出臺(tái)，不僅對(duì)兩地利率邁向市場(chǎng)化有積極的促進(jìn)作用，而且也進(jìn)一步加強(qiáng)了國(guó)家金融的對(duì)外開(kāi)放試點(diǎn)。謝涌海認(rèn)為，在內(nèi)地之前批復(fù)的22條支持前海發(fā)展的政策下，此次管理辦法出臺(tái)有助兩地人民幣雙向流動(dòng)，預(yù)計(jì)明年首季22條政策將會(huì)逐步推出并落實(shí)。謝涌海還指出，前海目前尚屬發(fā)展初期，應(yīng)該就人民幣貸款設(shè)定額度，后期發(fā)展將會(huì)更加快速，資金需要也會(huì)持續(xù)增加，亦會(huì)有助香港及前海金融進(jìn)一步融合。
在經(jīng)過(guò)前兩年來(lái)的集中地下建設(shè)之后，前海將在2013年開(kāi)始進(jìn)入第二階段開(kāi)發(fā)，真正落實(shí)地面建設(shè)，目標(biāo)是2015年前海的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)到500億元人民幣，2016～2020年GDP增至1500億元人民幣。
香港財(cái)庫(kù)局副局長(zhǎng)梁鳳儀認(rèn)為，前海推出跨境人民幣貸款是屬于人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展的創(chuàng)新做法。梁鳳儀分析指出，在前海注冊(cè)的企業(yè)能夠向香港銀行借貸，更有助于香港資金增加出路，有利于在岸及離岸人民幣的流動(dòng)。梁鳳儀認(rèn)為，新政策也有助兩地雙向流動(dòng)，不但不會(huì)降低香港作為離岸人民幣中心的地位，反而會(huì)增加人民幣資金的出路，擴(kuò)大對(duì)內(nèi)地企業(yè)的借貸。
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