在去年底以來的IPO提速潮背景下，雖然制度層面的新股發(fā)行改革安排并未出現(xiàn)新變化，但在IPO的實質(zhì)審核層面，待審核的“庫存去化”征兆已非常明顯，并且正在朝著“即報即審”的狀態(tài)持續(xù)發(fā)展。
…過近半年的提速和優(yōu)化，IPO的審核“排隊”盛況或已今非昔比。
資本研究院發(fā)現(xiàn)，雖然目前排隊的擬IPO項目數(shù)量較多，但實際上未真正進(jìn)入實質(zhì)審核程序，顯示“已受理”狀態(tài)的公司數(shù)量為81家，已減少至不足百家。
這一結(jié)果距離業(yè)內(nèi)預(yù)期本輪IPO提速至“即報即審”之目標(biāo)，僅剩一步之遙。
資本研究院認(rèn)為，IPO進(jìn)入 “即報即審”的階段或已漸行漸。
另一方面，資本研究院在與接近監(jiān)管層的機構(gòu)人士溝通時獲悉，當(dāng)前監(jiān)管層對于IPO審核過程中的“多次反饋”現(xiàn)象有所關(guān)注。
我們認(rèn)為，“未來在保證審核質(zhì)量與要求的大前提下，發(fā)審流程的優(yōu)化、審核效率的提高或能實現(xiàn)。
“已受理”不足百家
從去年11月份以來的IPO發(fā)審提速至今，IPO實質(zhì)審核狀態(tài)已經(jīng)發(fā)生質(zhì)的變化。
僅從數(shù)量上看，目前IPO排隊企業(yè)仍然存在堰塞湖效應(yīng)，但事實上，當(dāng)前的IPO發(fā)審狀態(tài)已經(jīng)與“即報即審”的最終狀態(tài)非常趨近了。
資本研究院根據(jù) 發(fā)布的IPO企業(yè)審核狀態(tài)信息情況表(下稱信息情況表)發(fā)現(xiàn)，截至4月27日，處于IPO在審名單中的企業(yè)總數(shù)為543家。
雖然排隊企業(yè)數(shù)量較多，但仔細(xì)觀察能夠發(fā)現(xiàn)，大部分的企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了審核流程，即監(jiān)管層開始啟動了意見反饋，而其中處于已受理、未反饋的企業(yè)數(shù)量占比已經(jīng)不足20%。
的在審企業(yè)情況表顯示，處于已受理、未反饋狀態(tài)的企業(yè)數(shù)量已僅剩81家，其中上交所39家、創(chuàng)業(yè)板37家，而中小板更少，只有5家。
資本研究院認(rèn)為，與市場所理解的500多家的審核長隊現(xiàn)狀不同，真正體現(xiàn)“即報即審”的實際上是在信息情況表中呈現(xiàn)“已受理”狀態(tài)的企業(yè)數(shù)量，而并非全部排隊企業(yè);而“已受理”狀態(tài)企業(yè)的數(shù)量越少，IPO進(jìn)入“即報即審”環(huán)節(jié)的阻力也就越小。
“從目前的排隊狀態(tài)看，中小板是非常適合‘被排隊’的板塊，因為前面沒有進(jìn)入反饋程序的企業(yè)只有5家了，如果這5家代謝掉了，那么就是實際上的即報即審�！鄙钲谝患胰掏缎胸�(fù)責(zé)人在與資本研究院溝通時也表示，“照這樣的速度發(fā)展下去，整個IPO審核已經(jīng)距離即報即審非常近了�！�
我們認(rèn)為，在去年底以來的IPO提速潮背景下，雖然制度層面的新股發(fā)行改革安排并未出現(xiàn)新變化，但在IPO的實質(zhì)審核層面，待審核的“庫存去化”征兆已非常明顯，并且正在朝著“即報即審”的狀態(tài)持續(xù)發(fā)展。
此前，證監(jiān)會主席劉士余曾指出：“務(wù)必理解制度，咬住牙關(guān)，保證質(zhì)量好的公司能夠及時上市，用兩三年的時間解決IPO堰塞湖�！�
我們認(rèn)為，IPO的“即報即審”不同于“即報即上會”或“即報即發(fā)行”，實現(xiàn)難度低于市場普遍觀念，，若現(xiàn)有發(fā)審節(jié)奏保持穩(wěn)定，新股市場有望眷迎來“即報即審”時代。
退出機制待關(guān)注
需指出的是，IPO進(jìn)入“即報即審”狀態(tài)也許只是發(fā)審工作提速并得到實質(zhì)性改善的第一步，而對應(yīng)的市場預(yù)期，顯然也會給審核工作帶來新的壓力。
資本研究院認(rèn)為，IPO的“即報即審”大概率將刺激更多企業(yè)試圖搶抓IPO紅利窗口，上市企業(yè)和擬上市企業(yè)數(shù)量的增長速度也會快于以往，而與之伴隨的是監(jiān)管加嚴(yán)和對質(zhì)量要求的不放松，以及進(jìn)一步優(yōu)化審核流程的可能。
事實上，當(dāng)前IPO的一些審核環(huán)節(jié)仍然有進(jìn)一步優(yōu)化的可能性。資本研究院在與部分接近監(jiān)管層的中介機構(gòu)人士溝通時獲悉，當(dāng)前監(jiān)管層對IPO過程中的多次反饋意見問題有所關(guān)注。
“監(jiān)管層關(guān)注到過去IPO審核過程中反饋次數(shù)過多的問題，其實這個也是目前存在的一個情況，這個就像論文答辯，因為每一次反饋意見都有周期，相當(dāng)于變相地延后了進(jìn)入初審等環(huán)節(jié)的進(jìn)度�！鄙鲜錾钲诘貐^(qū)投行人士表示，“市場也有意見討論提出，能不能舊能地減少反饋次數(shù)，把許多問題都集中在1-2次反饋中�！�
“目前一次反饋意見的幾乎沒有，多數(shù)還要2-3次乃至更多，而且這個次數(shù)是沒有上限的，理論上只要發(fā)現(xiàn)了問題就需要持續(xù)的反饋和回復(fù)反饋意見，將相關(guān)問題厘清”上海地區(qū)一家券商保代表示。
在市炒來，希望未來在抓好IPO質(zhì)量的大前提下，進(jìn)一步優(yōu)化IPO審核的意見反饋等環(huán)節(jié)的流程。
另一個需要關(guān)注的是退市機制執(zhí)行強度的變化。在擬IPO、IPO企業(yè)數(shù)量激增、重組新政下的借殼上市審核趨嚴(yán)后，資本市場容易呈現(xiàn)出階段性的“進(jìn)速大于出速”的狀況;而上市公司數(shù)量增加的同時，整個市場能否在加快發(fā)審的同時，通過強化退市機制和退市執(zhí)行力度，來進(jìn)一步扶優(yōu)限劣，仍然不容忽視。
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