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“養(yǎng)豬大戶”15個月連虧212億 正邦科技“逆市擴張”玩砸了
時間:2022-06-13 13:55   來源:AI財經社   責任編輯:沫朵
  原標題:“養(yǎng)豬大戶”15個月連虧212億 正邦科技“逆市擴張”玩砸了
 
  豬周期曙光漸現之時,一位“養(yǎng)豬大戶”卻栽在了黎明之前。
 
  6月8日晚間,頭部豬企正邦科技自曝因流動資金緊張導致5.42億元商票逾期,引發(fā)了行業(yè)熱議。6月9日-10日兩天,正邦科技股價跌去11.18%,探底近三年來 股價。截至6月10日收盤,公司股價報5.48元/股,市值172億元,相較于2020年巔峰時期的800億元市值,已蒸發(fā)80%。
 
  2021年,正邦科技全年虧損188億元,在頭部豬企中虧損額居于首位;而公司自2007年上市以來凈利潤合計才99億元,這意味著,其14年盈利在去年“一朝清零”。
 
  此外,正邦科技截至2022年一季度末還面臨近200億元有息負債。有投資者干脆在投資平臺建議,為避免重蹈雛鷹農牧的覆轍,“正邦科技應該提早進入債務重組,保住產能,否則豬’起飛’的時候沒錢買飼料”。
 
  2019年10月,昔日的“養(yǎng)豬第一股”雛鷹農牧就曾因資金鏈斷裂餓死數百萬生豬,等不及接下來延續(xù)兩年的養(yǎng)豬“造富盛世”,無奈破產退市。而投資者們對正邦科技的擔憂,也從中可見一斑。
 
  針對商票逾期及公司經營情況,《財經天下》周刊多次聯系正邦科技,但截至發(fā)稿前仍未得到公司回復。
 
  近期內,豬價已呈現觸底回調的曙光,2022年6月第一周,全國生豬價格達8.2元/斤,較3月底連續(xù)保持11周增長,合計已攀升40%有余。但現在,正邦科技卻陷入巨額虧損、債務壓頂的泥潭。
 
  根據2020年胡潤百富榜,正邦科技的創(chuàng)始人林印孫以320億元財富成為江西首富。2022年,林印孫身家縮水至245億元。
 
  債務危機困住正邦科技
 
  5.42億元的商票逾期未兌付,難倒了市值百億元的正邦科技。對此,正邦科技對外給出的解釋是“流動資金緊張” 。而實際上,正邦科技的資金狀況早已受到了業(yè)界的關注。
 
  根據公司財報,在2021年,正邦科技實現營業(yè)收入477億元,較2020年僅小幅下滑;但同期凈利潤虧損188億元,同比下滑428%。
 
  正邦科技將虧損的原因歸結為豬價大幅下滑。2021年,在經歷過因非洲豬瘟而引發(fā)的全球豬肉供應萎縮,豬價連續(xù)瘋漲19個月后,我國生豬及能繁母豬存欄量逐步恢復到正常水平,企業(yè)生豬銷售價格亦大幅回落。
 
  受豬價波動影響,2021年生豬養(yǎng)殖企業(yè)利潤幾乎全軍覆沒。同屬于頭部梯隊的溫氏股份、新希望同期分別虧損134億元和96億元,僅牧原股份錄得69億元凈盈利。
 
  2021年內,正邦科技銷售生豬1492.67萬頭,依然高居中國第二大養(yǎng)豬企業(yè)。但隨著單頭生豬銷售均價從16.35元/斤同比下滑至8.3元/斤,毛利率也從2020年的27.4%下滑至-45.88%,由盈轉虧。雖然生豬銷量同比提升56%,但“賣得越多、虧得越多”,最終導致巨額虧損。
 
  投資者們對公司的解釋并不認可。“為什么同樣是行業(yè)困難期,正邦科技的虧損金額卻遠超其他同行公司?”不少股民紛紛在投資平臺上質疑。
 
  更讓投資者們不安的是,根據財報,2021年正邦科技資產負債率高達93%,較2020年大幅增長34%,而其他豬企如牧原股份、溫氏股份、新希望等同期的資產負債率雖較上一年也有所增長,但均保持在65%以內。
 
  今年一季度,正邦科技資產負債率繼續(xù)增長至97.03%,同期公司有息負債198.5億元,其中短債超過160億元。而公司手上的貨幣資金,僅剩30億元。前述負債到期后,公司將面臨巨大的資金壓力。
 
  “2021年確是生豬養(yǎng)殖行業(yè)的‘寒冬期’。”一位業(yè)內人士向《財經天下》周刊表示,“但牧原股份日常都會維持100億元左右的資金儲備,滿足日常生產經營需求。”而對比之下,正邦科技的財務狀況就顯得“捉襟見肘”了。
 
  這也引來了深交所高度關注。2022年5月24日深交所下發(fā)問詢函,要求正邦科技就公司經營情況,以及是否存在流動性風險等問題,于5月31日前作出回復。不過之后,正邦科技以問詢函中所涉事項多、工作量大等原因,將回復時間推遲到2022年6月15日前。
 
  公司面臨重重壓力,市場上關于正邦科技的各種傳聞也甚囂塵上。今年年初,市場上曾傳出“公司借助員工名義辦理養(yǎng)殖貸”的消息,隨后又傳出公司破產的消息,后來均被正邦科技辟謠。
 
  曾在正邦科技投資發(fā)展部任職的吳庸向《財經天下》周刊透露,“部分還在職同事前兩天還在抱怨說,今年1月份的工資,上個月才拿到手。”
 
  吳庸說,自己已在2021年6月離開正邦科技,但在那時,公司已準備裁員“過冬”。“當時公司已開始啟動大面積裁員,從一線員工開始裁。我們說是離職,其實也是‘被迫’的。”據吳庸透露,其所在的百余人團隊幾乎被“一鍋端”。
 
  2021年,正邦科技全年總計員工數減少30234人,裁員比例58%,遍及生產、銷售、技術、財務和行政崗位,其中生產人員波及最甚,人員總數從2020年的35889人減少至2021年的11925人,裁員比例高達67%。
 
  正邦科技還曾試圖通過“殺母豬”自救。2021年,公司主動淘汰了約220萬頭低效母豬。為主動“減損”,正邦科技還在今年4月開始提前出欄生豬,以緩解資金壓力。據正邦科技生豬銷售簡報,2022年5月公司生豬出欄均重僅86.58公斤,較去年同期140.52公斤/頭的生豬出欄均重足足降低了54公斤。
 
  節(jié)流之外,正邦科技還積極奔走在“找錢”的路上。2022年3月,正邦科技欲向大北農出售西南8家飼料公司,回籠20億-25億元資金。但由于大北農同期資產收購事項頻繁,受深交所問詢,目前該收購項目還在推進中,正邦科技暫時僅收到5億元交易款。
 
  江西省政府也對正邦科技施以援手。今年1月,公司控股股東正邦集團與江西鐵路航空投資集團簽訂合作不低于100億元的合作;在3月,正邦集團還和江西省金融控股集團簽署了合作規(guī)模不低于50億元的《金融支持戰(zhàn)略合作協議》。
 
  但在今年一季度末,正邦科技的公司凈資產僅6.53億元,一季度的凈虧損仍然高達24.33億元。15個月之內,正邦科技的虧損額已合計達到212億元。

  正邦科技“逆市擴張”玩砸了
 
  豬周期也就是豬的供需周期,一般情況下每過3-5年就會歷經一輪,分為漲、平、跌三個階段。
 
  中國生豬養(yǎng)殖行業(yè)雖是萬億級別市場,但行業(yè)極度分散,以農民散養(yǎng)為主。小型養(yǎng)殖戶組織化程度低,抵御市場風險的能力弱。市場行情好時農民積極性提高使得供給增加,隨后肉價在需求得到充分滿足后不斷下跌,農民因價格疲軟養(yǎng)豬積極性下降造成供給短缺,最終肉價又重新恢復上漲,如此周而復始也就形成了所謂的“豬周期”。
 
  由于豬本身也存在養(yǎng)殖周期,從正常普通豬出生到出欄大概半年左右,因此養(yǎng)殖戶需要有敏銳的市場嗅覺,能提前判斷新一輪豬周期開始的時間,于上一輪下行期便宜購入仔豬,待出欄時再高價出售。
 
  而對于上市企業(yè)而言,其能夠調動資金的能力遠大于個別養(yǎng)殖戶,這便成了企業(yè)的一場“豪賭”,不斷在下行周期積極擴產,渴望著新一輪“豬周期”到來時既能憑規(guī)模夯實頭部地位,又能大賺特賺,可謂名利雙收。
 
  2018年,受非洲豬瘟影響,我國能繁母豬存欄量至2019年9月份同比下降近40%,超過歷史最大降幅的一倍。極大供需失衡下,牧原股份、溫氏股份、正邦科技、新希望等生豬養(yǎng)殖企業(yè)紛紛開始“跑馬圈地”,擴充種豬規(guī)模靜待新一輪豬周期,賺個盆滿缽滿。
 
  有數據顯示,僅2020年上半年,25家生豬養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)布投資建廠信息,涉及投資金額高達1659億元。
 
  而在其內部員工看來,正邦科技也正是栽在了其之前“躍進式”舉債擴張之下。“公司近年來力爭行業(yè)第一,開啟野蠻式擴張,許多舉措甚至有違現實考慮。最終因為形勢誤判,導致公司深陷債務危機。”吳庸向《財經天下》周刊表示。
 
  2019年正邦科技率先啟動“萬頭引種”計劃,通過引進法系、加系、美系等全球多個種豬品系實現快速擴張。為了給生豬產能的持續(xù)擴張打好基礎,公司開始由“公司+農戶”的輕資產運營模式,逐步轉向“自繁自養(yǎng)”的一體化重資產模式。
 
  生豬養(yǎng)殖頭部企業(yè)中,溫氏股份是“公司+農戶”養(yǎng)殖模式的開創(chuàng)者,即公司只提供仔豬、飼料、技術等服務,與當地農戶合作,由農戶解決場地、人力、管理等問題,待合作農戶代養(yǎng)至生豬出欄時,公司再按協議價格收回。牧原股份則是“自育自繁自養(yǎng)”模式的典型代表。
 
  正邦科技轉向的“自繁自養(yǎng)”模式,主要通過自建或租用農戶豬場,自行聘用專業(yè)人士養(yǎng)殖的方式實現。相較于之前的輕資產模式,這種方式更易于公司進行集中化管理,從而降低生產運營成本,提升養(yǎng)殖效率,但擴張壓力也就更大了。
 
  吳庸所在的團隊過去就是主要為公司尋找合適的生豬養(yǎng)殖土地,溝通并談定租賃意向。據吳庸介紹,“當時公司的擴張政策很激進”,其所在的南方某省投資發(fā)展團隊總計百余人,平均十二、三人分管一個市,“公司要求平均每個人一個月要談下來1-2塊地”。
 
  公司對土地規(guī)模同樣有要求,據吳庸介紹,“至少要在300畝以上,可供建設生豬養(yǎng)殖欄位4.2萬個,按照半年的養(yǎng)殖周期計算,每年出欄量在8.4萬頭左右。除年租金外,再加上推地和建筑施工等,一個年出欄量8.4萬頭的豬場大約花費6300萬元左右。”
 
  為了應對巨大的投資需求,2019年-2021年初,正邦科技共計發(fā)布五次募資擴產,其中分別為兩次定增、兩次短期融資券和一次可轉債,合計金額106億元。
 
  手握資金后,“公司在拿地上會流程上非常迅速,基本一周之內就能定下來。”吳庸說,據其所知,業(yè)內部分公司的生豬養(yǎng)殖業(yè)務,光花在土地租賃上的時間就需要一個月,但是正邦科技的“租賃合同都是法務早就擬好的,基本不允許出租戶修改”。
 
  2020年正邦科技還鑒于“對當下行業(yè)判斷的必要之舉”,全面推出“四搶”戰(zhàn)略,即搶母豬、搶仔豬、搶養(yǎng)殖指標、搶人才;并在2019年公司生豬出欄量不足600萬頭的規(guī)模下,喊出“2020年實現900萬-1100萬頭生豬出欄量”的口號。
 
  “舉債擴張”確實讓正邦科技嘗到了短暫的甜頭。2020年正邦科技“彎道超車”,生豬出欄量達到955.97萬頭,產能擴張65%,一舉超越溫氏股份,成為國內第二大養(yǎng)豬企業(yè),風光無限。正邦科技股價也是一路攀升,2020年8月7日公司股價摸高至25.98元,市值高峰期達到817億元。
 
  眼前的風光也刺激正邦科技繼續(xù)“重金跟投”。2020年9月份全國生豬價格已經有所回落,正邦科技仍然選擇了“逆市加倉”。2020年下半年,正邦集團還曾提出要在內江投資100億元建設生豬養(yǎng)殖及配套項目。
 
  但從2021年以來,生豬價格持續(xù)低迷。從2020年跨到2021年,全國仔豬(剛出生及一直長到30公斤左右的豬都稱為仔豬,企業(yè)購入后經六個月養(yǎng)殖即可出欄)的價格經歷“大起大伏”,“從 峰時期2300元一頭,到 谷時100元能買到三頭”,吳庸說,“公司由于對形勢的判斷失誤,多次高位入場,最終導致巨額虧損。”
 
  2021年豬周期行至低谷,在各頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)紛紛止損之際,正邦科技產能繼續(xù)保持高增長,生豬銷售量達到1492.67萬頭,虧損幾乎無可避免。
 
  而此前公司大舉擴張帶來的問題也逐步顯現出來。
 
  據吳庸回憶,2020年至2021年6月份之間,因環(huán)保、政府審批等多重因素,他所在的團隊簽訂土地租賃合同近百份,“但最終建起來的沒有幾個,大部分也都因為資金問題終止了”;甚至據他了解,有些土地,“簽訂租賃合同后,推土機進場砍了地里的樹,公司卻因為資金問題不得不終止租賃,對方正通過訴訟尋求違約賠償。”
 
  黎明將至,正邦科技還有機會嗎?
 
  2021年,除了牧原股份外,另外三家頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)均錄得不同程度虧損。在前述業(yè)內人士看來,豬企們的業(yè)績危機想要緩和,“關鍵還在于豬價何時回溫”。
 
  有部分人士認為,近期市場動向似乎正釋放出黎明的信號。據發(fā)改委數據,自3月23日當周開始,豬價已經連續(xù)11周上漲。截至6月第一周,全國生豬價格已達8.2元/斤,增長40%有余。按此價格及成本推算,未來生豬養(yǎng)殖頭均盈利123.78元,養(yǎng)殖場(戶)抗價情緒濃厚,短期內豬價或繼續(xù)高位調整。
 
  近日,各大生豬養(yǎng)殖上市企業(yè)陸續(xù)公布2022年5月生豬銷售簡報,牧原股份、溫氏股份、正邦科技及新希望5月份合計出欄生豬396萬頭,其中僅正邦科技生豬出欄量錄得同比下滑55%,其余三家同期出欄量均有所增長。
 
  同期,四家頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷售價格雖均略有增長,但仍未能實現盈利。若按照今年5月正邦科技在投資者互動平臺回復公司一季度養(yǎng)殖完全成本(包含生豬養(yǎng)殖、銷售過程中發(fā)生與承擔的所有費用)為20元/公斤計算,公司每賣一頭豬虧損5.33元/公斤。而同期牧原股份單頭生豬售賣每公斤虧損不足1元。
 
  “如何提高企業(yè)抗豬周期風險能力,關鍵就在于成本控制。”前述業(yè)內人士表示,“這也是各豬企的核心競爭力。”
 
  今年4月時,牧原股份表示,公司養(yǎng)殖完全成本已略低于16元/公斤。溫氏股份和新希望今年一季度的養(yǎng)殖完全成本則分別為18元/公斤和18.7元/公斤,其中溫氏股份更是提出力爭在今年底,將養(yǎng)殖完全成本能控制在16元/公斤左右。相比之下,正邦科技的20元/公斤養(yǎng)殖完全成本距離其他頭部生豬養(yǎng)殖企業(yè)差距不小。
 
  豬價的持續(xù)回溫為不少生豬養(yǎng)殖企業(yè)帶來信心。前不久,新希望明確作出了盈利規(guī)劃,“今年下半年會好于上半年”,基于公司年底養(yǎng)殖完全成本控制在16元/公斤,且明年沒有過多考慮周期上行的基礎上,“新希望預計每頭豬會有150元以上的基礎利潤,對于1850萬頭出欄的規(guī)模大概會有27億元盈利。”
 
  牧原股份也在今年6月底投資者網上集體接待日活動中表示,公司經營性現金流穩(wěn)健,公司將在2021年4026.3萬頭生豬出欄量基礎上,預計新增1000-1600萬頭左右。同時公司2022年全年屠宰目標1000萬頭以上。
 
  相比之下,正邦科技卻因資金問題被困于豬周期的黎明之前。
 
  今年5月,有投資者在互動平臺上對公司能繁母豬存欄量提出疑問稱,正邦科技曾表示公司截至一季度末存欄能繁母豬僅剩38萬頭,“即便公司真的能熬到黎明,又要如何憑借這區(qū)區(qū)數十萬頭母豬‘翻身’呢?”
 
 。☉茉L者要求,文中吳庸為化名)

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