原標(biāo)題：遠(yuǎn)翼投資裴耘：投資時的科技，空中出行正在成為現(xiàn)實(shí)！

 

　　2023年，整個行業(yè)似乎走出了陰霾，各家不斷傳出首飛、融資等方面的消息，我們想做一期連續(xù)報道，與行業(yè)內(nèi)幾個發(fā)展比較快的主機(jī)廠進(jìn)行了聯(lián)系，邀請背后的資本方進(jìn)行一個簡單的采訪問答，向整個行業(yè)展示資本眼中的eVTOL是什么樣的，機(jī)會有哪些等等。

 

　　由于每家背后的資本情況不同，有的是因?yàn)槭菄�外資本，有的則是正面臨關(guān)鍵期，所以這個板塊不定期更新。

 

　　形式上我們會采取一問一答的方式，盡量保證原汁原味，對于一些過于敏感的內(nèi)容會進(jìn)行調(diào)整。如果有有興趣參與的，可以后臺私信聯(lián)系，由于最近工作比較忙，回復(fù)時間不定，也請大家諒解。

 

　　E：eVTOL認(rèn)真觀察

 

　　Z：裴耘 遠(yuǎn)翼投資 科技合伙人

 

　　遠(yuǎn)翼投資是由遠(yuǎn)東宏信（HK.03360）為主要發(fā)起方，由專業(yè)團(tuán)隊管理的獨(dú)立產(chǎn)業(yè)投資基金。踐行“金融助力+產(chǎn)業(yè)賦能”的核心投資理念，布局中國成長期的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。遠(yuǎn)翼投資深耕高端制造、醫(yī)療健康、企業(yè)服務(wù)、大消費(fèi)等核心產(chǎn)業(yè)，投后專注于協(xié)助被投企業(yè)嫁接精準(zhǔn)的金融與產(chǎn)業(yè)資源實(shí)現(xiàn)價值提升。目前，遠(yuǎn)翼投資管理規(guī)模超50億人民幣，主導(dǎo)投資了包括途虎養(yǎng)車、微創(chuàng)機(jī)器人、沛嘉醫(yī)療、長風(fēng)藥業(yè)、綠米科技、高仙機(jī)器人、E簽寶、珞石機(jī)器人、聯(lián)博精密、北谷電子等一批中國新興產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，也是時的科技Pre-A輪的領(lǐng)投方。

　　裴耘 遠(yuǎn)翼投資 科技合伙人

 

　　Q&A

 

　　E：您如何看待eVTOL未來的發(fā)展？

 

　　Z：對于eVTOL我們有幾個大的判斷：

 

　　1、低空空域資源未來會類似國土資源，逐步成為被充分開發(fā)的國家資源；

 

　　2、一般來說，直升機(jī)、各類無人機(jī)和VTOL是開發(fā)低空資源里可見的核心載具，直升機(jī)已經(jīng)是個成熟市場，無人機(jī)物流已經(jīng)在城配領(lǐng)域有所突破，而eVTOL則大概率是下一代關(guān)鍵載具類型；

 

　　3、目前除了適航這個關(guān)鍵問題，eVTOL的本質(zhì)上還需要解決空域、動力、安全性、NVH，成本等問題，所以短期并不期望會大規(guī)模的投入商用；

 

　　4、國家對于低空空域資源的政策和實(shí)驗(yàn)區(qū)在逐步增多，動力電池能量密度和專用電機(jī)的性能在不斷上升，適航體系甚至有過大飛機(jī)適航經(jīng)驗(yàn)的工程師在逐步走出體系投身eVTOL產(chǎn)業(yè)，而NVH的問題國內(nèi)外持續(xù)有理論、材料和制造工藝針對此做不斷地改進(jìn)。相信在一定長的時間維度內(nèi)，這些問題都會予以逐步解決。這也將對應(yīng)著從隔離到開放空域，從短航程到中航線，從低空旅游、特種運(yùn)輸、到城際交通甚至到市內(nèi)高速通勤的市場變革，每克服一些問題，就將打開一個量級的市場。

 

　　5. 雖然UAM場景下立體交通的空間是巨大的，但很難準(zhǔn)確預(yù)計爆發(fā)時間，所以不管是投資人還是創(chuàng)業(yè)者，都要真正去做時間的朋友。

 

　　E：如何看待eVTOL在中國的發(fā)展？和國外相比，優(yōu)勢和劣勢是什么？

 

　　Z：中國eVTOL行業(yè)的發(fā)展還是慢于歐美，行業(yè)認(rèn)知本身還處在一個逐步普及的過程，很多時候還是從飛行汽車的角度在進(jìn)行討論而不是作為一個獨(dú)立的航空載具，但更重要的區(qū)別在于：

 

　　首先，是相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。國內(nèi)針對eVTOL大的適航審定政策還在籌備階段，而無論是EASA還是FAA在這一塊基本都形成了框架性的系統(tǒng)文件；

 

　　其次，空域政策方面國內(nèi)低空空域資源的開放程度比較低，與之對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展也相對弱一些，不像海外有比較成熟的支線客機(jī)或者類似Fedex支線物流機(jī)隊的商業(yè)化案例。但國家已經(jīng)越來越重視，相應(yīng)的政策與試驗(yàn)區(qū)也越來越多�；�于航空產(chǎn)業(yè)的現(xiàn)狀，不說彎道超車但提速追趕是一個確定的趨勢；

 

　　第三，核心軟硬件的技術(shù)實(shí)力，包括電機(jī)、航電、飛控系統(tǒng)等等，與老牌的霍尼韋爾、RR、賽峰等等確實(shí)是有一定的差距。但優(yōu)勢也很明顯，作為后發(fā)者，中國站在前人的基礎(chǔ)之上，作為全球制造業(yè)龍頭，我們的整機(jī)研發(fā)投入和生產(chǎn)成本會顯著低于歐美國家，0-1的開發(fā)成本可能是別人的1/2甚至更低。雖然在電機(jī)電控方面我們相對落后，但同樣作為核心組件的電池技術(shù)中國又在全球處于領(lǐng)先地位，而且中國有巨大的工程師紅利，其實(shí)不缺航空航天專業(yè)的人才。更重要的是，相比于歐洲或者美國，中國從通勤人口到城市群數(shù)量可以說擁有好著全球最大的UAM市場潛力。

 

　　E：是什么堅定了你投資eVTOL的決心？

 

　　Z：雖然eVTOL作為嚴(yán)肅的航空產(chǎn)業(yè)，其發(fā)展周期會相對漫長，但交通載具的發(fā)展全球來看拉平的速度正越來越快，隨著21-22年若干歐美甚至巴西eVTOL公司的SPAC上市，可以看見資本市場對于eVTOL及其背后藍(lán)圖的關(guān)注度也變得越來越強(qiáng)烈，很多G1還沒完成的公司都已經(jīng)能被資本市場所接納。隨著龍頭公司Joby持續(xù)的適航推進(jìn)，全球多家主流投行也開始對賽道進(jìn)行覆蓋，可以說整個賽道從此前趨勢確定但周期漫長而不可投，在投資角度變成了可以閉環(huán)的一件事情。因此，選擇盡早進(jìn)入去押注一個未來10年可以改變出行方式的事，而不想類似等特斯拉大成后再在國內(nèi)眾多的跟隨者中爭取選中且還能投進(jìn)一個蔚小理，那時的每槍一定也會很貴了。

　　E：我們看到您投資了時的科技，您覺得他們的優(yōu)勢是什么？有哪些潛質(zhì)打動了您？

 

　　Z：主要還是認(rèn)可的是它對飛機(jī)構(gòu)型的選擇和團(tuán)隊的實(shí)力與實(shí)際進(jìn)展。當(dāng)前eVTOL有多旋翼、復(fù)合翼、傾轉(zhuǎn)旋翼和涵道幾種路徑，公司選擇的傾轉(zhuǎn)旋翼構(gòu)型相對效率高、技術(shù)壁壘大。在長期接觸的過程中，公司一直以適航標(biāo)準(zhǔn)作為第一原則，從設(shè)計到零部件選擇都嚴(yán)格要求，研發(fā)上并沒有一味追求速度，甚至研發(fā)里程碑還經(jīng)歷過挫折，但最終都如期完成了。這一方面顯示出一個創(chuàng)業(yè)公司對于航空產(chǎn)業(yè)嚴(yán)肅性的充分認(rèn)識，另一方面也體現(xiàn)了團(tuán)隊面對困難的勇氣和解決問題的實(shí)力。

 

　　因?yàn)槊靠頴VTOL從研發(fā)到取證，再到投入商業(yè)運(yùn)營的周期最少5-6年起，換句話說幾年后留在牌桌的eVTOL公司，一旦發(fā)現(xiàn)原型機(jī)可飛但過不了適航，或者適航可過但制造成高昂，又或者制造成本可控但飛行效率和運(yùn)營經(jīng)濟(jì)性上不具備競爭力，都會導(dǎo)致最終商業(yè)化的失敗。而屆時市場可能很難給機(jī)會去再花一筆大錢加若干年做改型升級。因此，從第一性原理來說，在day 1就要針對所有關(guān)鍵問題做好準(zhǔn)備，哪怕再難也要盡量瞄著適航標(biāo)準(zhǔn)下的良好構(gòu)型、可控成本去努力。動力、安全、穩(wěn)定性等等都是這條更難道路上需要克服的問題，但時的的團(tuán)隊并沒有因?yàn)檫@些更難而向短期出成績的壓力去降級或者妥協(xié)，結(jié)合手頭資源也有著非常清晰而現(xiàn)實(shí)的計劃，這點(diǎn)上和我們的觀念也十分一致。

　　E：在確定投資eVTOL這個領(lǐng)域的時候，看過多少類似的項(xiàng)目？

 

　　Z：通過各種渠道直接和間接地基本掃了一圈行業(yè)，也研究了歐美上市公司。雖然國內(nèi)真正具備資金與技術(shù)實(shí)力的玩家整體還很有限，但已經(jīng)有幾家取得了很實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，相信中國這么巨大的市場，未來能容納的eVTOL公司遠(yuǎn)不止一家。每一家的突破不僅是自己，也是代表中國eVTOL向前的一步。希望大家能一起在人才吸引，法規(guī)完善和政策的開放上一起在共同推動賽道的發(fā)展。

 

　　E：您衡量這些公司項(xiàng)目進(jìn)展的方法論是什么？能否簡單分享一下？

 

　　Z：主要有兩條線，一條是整機(jī)研發(fā)線，一條是適航取證線。從整機(jī)研發(fā)來看，希望選擇在固定成本可控的基礎(chǔ)上，未來能為客戶在可變成本角度提供高運(yùn)營效率的低運(yùn)維成本構(gòu)型。接著會核心關(guān)注幾大板塊（航電、結(jié)構(gòu)件、動力系統(tǒng)、飛控系統(tǒng)等等）的供應(yīng)商品質(zhì)，其部件通過適航的可能性，各塊的研發(fā)進(jìn)度條，團(tuán)隊穩(wěn)定性等等。研發(fā)上從25%縮比到50%再到鐵鳥，再到原型機(jī)的合理規(guī)劃，實(shí)際測試維度和結(jié)果，比如各個科目測試的試飛結(jié)果與調(diào)整周期，以及供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的真實(shí)進(jìn)展等。而適航取證主要看公司和民航局之間就適航所取得的溝通進(jìn)展，對于eVTOL方向的參與程度等等。

 

　　E：有一種論調(diào)是說資本目前在用新能源車的邏輯看eVTOL，關(guān)于這點(diǎn)，您怎么看？

 

　　Z：從某種意義上說是有一定的相似度，例如電池能量密度的提升直接影響了電動車go to market的速度，這點(diǎn)對于eVTOL也是同樣的�；仡^看，特斯拉甚至包括蔚來在早期都是困難重重，市場也假設(shè)了無數(shù)個過渡階段，但僅幾年時間國內(nèi)的新車銷售里新能源車占比已經(jīng)達(dá)到30%，而且純電幾乎成為主流。eVTOL也很可能類似，從商業(yè)化的角度預(yù)計爆發(fā)的時間點(diǎn)可能會比大家想慢一些，但ramp up的速度大概率會比預(yù)測的要快很多。

 

　　但從產(chǎn)品或者行業(yè)本身的邏輯來說卻不太一樣，汽車產(chǎn)業(yè)的成熟度要高很多，有成熟的底盤系統(tǒng)、車身結(jié)構(gòu)件、車機(jī)系統(tǒng)，還有動力系統(tǒng)等等車型的升級迭代速度也越來越快。目前國內(nèi)的航空產(chǎn)業(yè)、更不用說eVTOL還遠(yuǎn)不具備汽車工業(yè)的配套能力。同時，飛機(jī)相對來說也是一個更加專業(yè)的領(lǐng)域，大飛機(jī)的安全系數(shù)需要達(dá)到10的-9次方，小飛機(jī)一般來說也要達(dá)到10的-7。相比汽車，eVTOL從研發(fā)難度與審核標(biāo)準(zhǔn)上要高很多，像汽車一樣兩年一個大改款幾乎不可能。因此目前在國內(nèi)研發(fā)一款eVTOL無論是從人才還是供應(yīng)鏈的角度都會比電動車要難很多。

　　E：您覺得eVTOL這個行業(yè)的引爆點(diǎn)是什么時間？它未來是有錢人玩的玩具還是大眾交通的未來解決方案？

 

　　Z：隨著規(guī)�；�和供應(yīng)鏈成熟帶來的成本降低，未來eVTOL出行的單價可以做到和專車近似，無疑具備大眾交通的潛力的。其實(shí)，全球不管是投資eVTOL的基金還是覆蓋這個賽道的投行，幾乎沒誰會把它定位成富豪 品，更多還是把eVTOL定位為打開UAM市場的核心Enabler。只是能從當(dāng)前的大眾交通需求里能切出多少，能切多快，是否能創(chuàng)造新增的問題。當(dāng)然，量產(chǎn)后一臺飛機(jī)的售價也就在小幾百萬，富豪完全可以買來玩，至少維護(hù)成本遠(yuǎn)比直升機(jī)要低，乘坐體驗(yàn)和安全性也會比直升機(jī)好很多。至于引爆點(diǎn)的時間確實(shí)很難說，需要公司、政府、市場的合力推動，但西方大概率會走在前面，屆時也是一個很好的觀察學(xué)習(xí)從而及早改進(jìn)的窗口。

 

　　E：現(xiàn)在eVTOL創(chuàng)業(yè)的人很多，您覺得要滿足那些要素，這些創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目才值得投？

 

　　Z：首先是團(tuán)隊， eVTOL對于跨界創(chuàng)業(yè)者給予的空間和容錯率會低很多，所以首先關(guān)注的是創(chuàng)始人和整個研發(fā)團(tuán)隊的完整性和資質(zhì)，是否有參與整機(jī)設(shè)計、開發(fā)以及適航的真實(shí)經(jīng)驗(yàn)，是否與各個軟硬件供應(yīng)商有過深入的合作。再者就是對行業(yè)的執(zhí)著，這是一條坡長雪厚的賽道，需要有超強(qiáng)的耐心和毅力走下去，大家都是摸著石頭過河，夢想只是羅盤去指引方向，一定會有無數(shù)的up and down, 能夠堅定地腳踏實(shí)走下去是一個必要條件。

 

　　E：最后結(jié)尾，您有什么想對eVTOL從業(yè)者或者創(chuàng)業(yè)者說的？

 

　　Z：首先，eVTOL的大背景其實(shí)是三維展開的立體交通，所以建議多思考三維空間的最優(yōu)解。雖然飛行汽車是很好的思路，但不用因?yàn)槿祟惏倌甑钠�車出行就被一個平面所束縛；

 

　　其次，無人駕駛是未來，但基于各國的適航方向和政策法規(guī)，有人駕駛的eVTOL大概率是相當(dāng)長時間內(nèi)的必經(jīng)，也會是下一階段的基石，所以除非有把握鎖定巨量且持續(xù)的資金，不然還是建議結(jié)合現(xiàn)實(shí)先走好第一步，畢竟這一步已經(jīng)挑戰(zhàn)很大了

 

　　最后，安全可靠性是產(chǎn)品的第一原則，做不到這點(diǎn)連上牌桌的機(jī)會都沒有，任何fancy的需求都應(yīng)該優(yōu)先服從于這一條。全球的eVTOL公司目前也都還在為這點(diǎn)能努力，所以先把基礎(chǔ)打牢。（文：eVTOL認(rèn)真觀察）