這次論壇以變革、成長為主題，對于凝聚社會各界智慧，進一步深化資本市場的改革，推動市場健康發(fā)展，具有很強的現(xiàn)實意義。我想借這個機會，就中國資本市場的發(fā)行監(jiān)管體制的問題給大家匯報一些情況，談一些看法，和大家做一點交流。

　　第一，新股發(fā)行體制的改革是一個不斷深化的過程。發(fā)行新股上市是企業(yè)進入資本市場的第一步，發(fā)行監(jiān)管體制是直接融資當中的一個重要環(huán)節(jié)。在中國資本市場20多年的發(fā)展歷程中，發(fā)行監(jiān)管體制改革和制度建設(shè)推進的每一步，都是與我國經(jīng)濟體制改革和資本市場改革的整體進程密切相連的。

　　在市場發(fā)展的初期，我們曾經(jīng)實行過企業(yè)發(fā)行上市審批制和額度制，在擺脫計劃經(jīng)濟不久，習慣于以貸款額度控制信貸規(guī)模的年代，這種方式是在當時歷史條件下最容易被各方接受的管理方式，當時國務(wù)院批總額度，證監(jiān)會分額度，最后由證監(jiān)會按統(tǒng)一的市場市盈率批準企業(yè)發(fā)行上市，這種現(xiàn)在聽起來近似天方夜譚的審批方式，是在特定歷史方式下推進發(fā)展的階段性措施，也為國企解困做出過貢獻。

　　2001年，股票公開發(fā)行實行核準制的要求，由行政主導向強化市場約束的方向轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在還有許多觀點搞不清審批制與核準制有什么區(qū)別，認為都是證監(jiān)會審批，沒有什么本質(zhì)上的區(qū)別。其實我認為區(qū)別還是很大的，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　一個是取消了股票發(fā)行的額度制，中央政府不再制定每年的發(fā)行盤子，交由市場自我調(diào)節(jié)。

　　二，企業(yè)遴選的方式，從地方政府選擇推薦企業(yè)，改為由具備資格的證券公司根據(jù)法律法規(guī)規(guī)定的條件選擇推薦企業(yè)，這為上市公司市場化的價值發(fā)現(xiàn)，價值評價和風險判斷創(chuàng)造了條件。

　　三，通過改革，實行身份公開，發(fā)審會預(yù)告和申請材料預(yù)披露等制度，增強了發(fā)行過程中的市場約束，提高了市場的誠信水平。

　　四，對新股定價方式進行了改革，從過去無論公司好壞都一律用相同市盈率發(fā)行的方式，改為由發(fā)行人和承銷商投價的方式發(fā)行。

　　五，政府部門退出了推薦企業(yè)上市的過程，強化了保健機構(gòu)、會計師、律師、資產(chǎn)評估師等市場角色的責任，這些變革在當初看來還是天翻地覆的，發(fā)行制度的改革是我國經(jīng)濟體制改革和證券市場演進的一個縮影，帶有時代的烙印。比如相互制衡和自我約束能力不足，價值投資，長期投資的理念沒有深入人心，市場主體責任追究機制還需要進一步完善，違法違規(guī)的成本仍然相對較小等等，這些特點決定了發(fā)行體制改革不可能一蹴而就，而是一個循序漸進的過程。

　　但是通過發(fā)行體制改革的歷史不難看出，改革的整體價值取向是區(qū)域行政化和市場化，逐步建立市場對企業(yè)發(fā)行上市的約束，這符合黨的十八大報告提出的更加尊重市場規(guī)律，更好發(fā)揮政府作用的總體要求。

　　今后改革的進一步深化，就是要按照十八大報告指明的更大程度，更廣泛的發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用的方向，以信息披露為中心的發(fā)行監(jiān)管體制改革把它引向深入。

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