這次論壇以變革、成長(zhǎng)為主題，對(duì)于凝聚社會(huì)各界智慧，進(jìn)一步深化資本市場(chǎng)的改革，推動(dòng)市場(chǎng)健康發(fā)展，具有很強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。我想借這個(gè)機(jī)會(huì)，就中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)行監(jiān)管體制的問(wèn)題給大家匯報(bào)一些情況，談一些看法，和大家做一點(diǎn)交流。
第一，新股發(fā)行體制的改革是一個(gè)不斷深化的過(guò)程。發(fā)行新股上市是企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的第一步，發(fā)行監(jiān)管體制是直接融資當(dāng)中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。在中國(guó)資本市場(chǎng)20多年的發(fā)展歷程中，發(fā)行監(jiān)管體制改革和制度建設(shè)推進(jìn)的每一步，都是與我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和資本市場(chǎng)改革的整體進(jìn)程密切相連的。
在市場(chǎng)發(fā)展的初期，我們?cè)?jīng)實(shí)行過(guò)企業(yè)發(fā)行上市審批制和額度制，在擺脫計(jì)劃經(jīng)濟(jì)不久，習(xí)慣于以貸款額度控制信貸規(guī)模的年代，這種方式是在當(dāng)時(shí)歷史條件下最容易被各方接受的管理方式，當(dāng)時(shí)國(guó)務(wù)院批總額度，證監(jiān)會(huì)分額度，最后由證監(jiān)會(huì)按統(tǒng)一的市場(chǎng)市盈率批準(zhǔn)企業(yè)發(fā)行上市，這種現(xiàn)在聽(tīng)起來(lái)近似天方夜譚的審批方式，是在特定歷史方式下推進(jìn)發(fā)展的階段性措施，也為國(guó)企解困做出過(guò)貢獻(xiàn)。
2001年，股票公開(kāi)發(fā)行實(shí)行核準(zhǔn)制的要求，由行政主導(dǎo)向強(qiáng)化市場(chǎng)約束的方向轉(zhuǎn)變，現(xiàn)在還有許多觀點(diǎn)搞不清審批制與核準(zhǔn)制有什么區(qū)別，認(rèn)為都是證監(jiān)會(huì)審批，沒(méi)有什么本質(zhì)上的區(qū)別。其實(shí)我認(rèn)為區(qū)別還是很大的，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一個(gè)是取消了股票發(fā)行的額度制，中央政府不再制定每年的發(fā)行盤(pán)子，交由市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)。
二，企業(yè)遴選的方式，從地方政府選擇推薦企業(yè)，改為由具備資格的證券公司根據(jù)法律法規(guī)規(guī)定的條件選擇推薦企業(yè)，這為上市公司市場(chǎng)化的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，價(jià)值評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)判斷創(chuàng)造了條件。
三，通過(guò)改革，實(shí)行身份公開(kāi)，發(fā)審會(huì)預(yù)告和申請(qǐng)材料預(yù)披露等制度，增強(qiáng)了發(fā)行過(guò)程中的市場(chǎng)約束，提高了市場(chǎng)的誠(chéng)信水平。
四，對(duì)新股定價(jià)方式進(jìn)行了改革，從過(guò)去無(wú)論公司好壞都一律用相同市盈率發(fā)行的方式，改為由發(fā)行人和承銷(xiāo)商投價(jià)的方式發(fā)行。
五，政府部門(mén)退出了推薦企業(yè)上市的過(guò)程，強(qiáng)化了保健機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師、律師、資產(chǎn)評(píng)估師等市場(chǎng)角色的責(zé)任，這些變革在當(dāng)初看來(lái)還是天翻地覆的，發(fā)行制度的改革是我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革和證券市場(chǎng)演進(jìn)的一個(gè)縮影，帶有時(shí)代的烙印。比如相互制衡和自我約束能力不足，價(jià)值投資，長(zhǎng)期投資的理念沒(méi)有深入人心，市場(chǎng)主體責(zé)任追究機(jī)制還需要進(jìn)一步完善，違法違規(guī)的成本仍然相對(duì)較小等等，這些特點(diǎn)決定了發(fā)行體制改革不可能一蹴而就，而是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程。
但是通過(guò)發(fā)行體制改革的歷史不難看出，改革的整體價(jià)值取向是區(qū)域行政化和市場(chǎng)化，逐步建立市場(chǎng)對(duì)企業(yè)發(fā)行上市的約束，這符合黨的十八大報(bào)告提出的更加尊重市場(chǎng)規(guī)律，更好發(fā)揮政府作用的總體要求。
今后改革的進(jìn)一步深化，就是要按照十八大報(bào)告指明的更大程度，更廣泛的發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用的方向，以信息披露為中心的發(fā)行監(jiān)管體制改革把它引向深入。
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