退潮之后，裸泳者不在少數(shù)。這句話送給國內(nèi)藝術(shù)品基金可謂恰如其分。

　　一年半前，本刊報道《藝術(shù)品基金扎堆起泡》揭示了當(dāng)時的“盛況”。如今，整個市場早已今非昔比。

　　市場整體回調(diào)

　　藝術(shù)品基金可以分為兩大類：一種是信托型，即通過信托公司發(fā)行，由藝術(shù)品基金公司作為投資顧問進(jìn)行管理；另一種是有限合伙型，它與PE類似，投資者作為有限合伙人(LP)，投入資金，藝術(shù)品基金公司作為一般合伙人(GP)負(fù)責(zé)管理。

　　僅僅以藝術(shù)品信托來說，今年以來市場總體呈下降趨勢。根據(jù)利得財富研究院和用益信托工作室的不完全統(tǒng)計，2012年第一季度國內(nèi)各信托公司總共發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品13款，第二季度為4款，第三季度僅有3款。而在去年，國內(nèi)藝術(shù)品信托呈現(xiàn)井噴式發(fā)展。2011年國內(nèi)至少發(fā)行了45款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，規(guī)模高達(dá)55億元，而2010年其發(fā)行規(guī)模僅為7.5億元。

　　至于有限合伙型的藝術(shù)品基金，由于其私募性質(zhì)，且大多尚未到期，收益率不得而知�，F(xiàn)在知道的是，2012年的發(fā)行數(shù)目也比上一年少了許多。

　　藝術(shù)品基金的萎縮，和藝術(shù)品市場的萎靡息息相關(guān)。從雅昌藝術(shù)市場監(jiān)測中心(AMMA)發(fā)布的報告中可以看出，2012年春季藝術(shù)品市場全面回調(diào)，今年上半年藝術(shù)品市場的成交額為281.60億元，與去年同期數(shù)據(jù)相比下降了34.27%。到了今年第三季度，中國藝術(shù)品拍賣市場成交總額只有68.99億元，同比下降41%。

　　用益信托工作室研究員顏玉霞表示，藝術(shù)品市場出現(xiàn)明顯的下滑走勢，主要原因當(dāng)然是受到了當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)波動的影響。另一方面，為避免“天價成交品遲付拒付”現(xiàn)象，各拍賣行普遍大幅調(diào)高保證金的金額，難免打擊了買賣雙方的積極性。

　　此外，今年7月，國家文物局下發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步做好文物拍賣標(biāo)的審核工作的意見》和《企業(yè)聘用人員申報材料說明》兩個文件，強(qiáng)調(diào)取得二、三類文物《文物拍賣許可證》的企業(yè)需聘用5位以上、70周歲以下文博專業(yè)高級職稱人員。這一條款成為2012年參加每兩年一次的“文物拍賣企業(yè)資質(zhì)年審”企業(yè)必須逾越的障礙。有人戲稱拍賣市場被“收骨頭”了，今年秋拍比春拍更顯頹勢。

　　藝術(shù)品莊家落馬

　　除了藝術(shù)市場整體不景氣，今年農(nóng)業(yè)銀行副行長楊琨被查牽出藝術(shù)品信托玩家王耀輝，以及北京邦文董事長黃宇杰巨額逃稅而把民生銀行品牌部前總經(jīng)理何炬星拉下馬，這兩起案件涉及國內(nèi)三大藝術(shù)品莊家的多款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，對于整體疲軟的市場無疑是雪上加霜。

　　在“2011年中國藝術(shù)品基金TOP20”的榜單上，王耀輝旗下的北京雅盈堂文化發(fā)展有限公司與黃宇杰的北京邦文當(dāng)代藝術(shù)投資有限公司分別以8.73億和4.6億的基金規(guī)模位列榜眼與探花。

　　據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》報道，王耀輝的雅盈堂是多款藝術(shù)品信托產(chǎn)品的投資顧問機(jī)構(gòu)。2010 年春拍，雅盈堂以4.368 億元的總成交價拍下黃庭堅書法作品《砥柱銘》。3個月后，吉林信托發(fā)行了一款“雅盈堂藝術(shù)品收益權(quán)集合資金信托計劃”，募集資金4.50 億元，用于支付雅盈堂2010年春拍、秋拍藝術(shù)品的部分款項(xiàng)，《砥柱銘》作為該信托計劃的抵押物。

　　2010年11 月，雅盈堂以5310.5 萬英鎊(約6 億多人民幣)拍下倫敦名不見經(jīng)傳的Bainbridges 拍賣行的清乾隆“黃地粉彩四面開光吉慶有余紋轉(zhuǎn)心”，創(chuàng)下中國藝術(shù)品拍賣紀(jì)錄。1個月后，國投信托就發(fā)行“國投飛龍藝術(shù)品基金9號集合資金信托計劃”，募資1.5億元用于受讓北京雅盈堂擁有的藝術(shù)品收益權(quán)。又過了3個月，雅盈堂與北京信托合作設(shè)立了“盛世寶藏·寶騰一號藝術(shù)品集合資金信托計劃”。

　　雅盈堂運(yùn)用的是一種杠桿運(yùn)營模式：高價拍賣得藝術(shù)品－抵押拍品發(fā)行信托－以信托資金支付貨款。這種手法類似于利用多張信用卡循環(huán)還貸。

　　將王耀輝帶入藝術(shù)品投資市場的民生銀行品牌管理部總經(jīng)理何炬星，如今也因北京邦文董事長黃宇杰涉嫌藝術(shù)品巨額逃稅一事而接受調(diào)查。民生銀行是國內(nèi)第一個試水藝術(shù)品基金的銀行，在2007年和2009年分別推出的兩款“非凡理財·藝術(shù)品投資計劃”，都是請北京邦文公司作為投資顧問。而邦文公司又聘請何炬星管理的北京炎黃美術(shù)館和上海民生現(xiàn)代美術(shù)館作為信托計劃購買的所有藝術(shù)品和質(zhì)押物的托管方。逃稅風(fēng)波讓兩人涉及的多款藝術(shù)品信托產(chǎn)品陷入信用危機(jī)。

　　一位信托公司人士透露，藝術(shù)品的估值具有很大的隨意性，最適合圈錢。根據(jù)《拍賣法》規(guī)定，拍賣公司擁有“不保真”免責(zé)條款的權(quán)利，因此對藝術(shù)品的鑒定頗多貓膩。藝術(shù)品鑒定難、估值難、存管難、市場流轉(zhuǎn)難，其實(shí)并不適合作為融資信托標(biāo)的資產(chǎn)。如果拍賣后仍在金融體系里空轉(zhuǎn)并抵押質(zhì)押的藝術(shù)品，基本上可以判定是作為圈錢的籌碼。

　　先天不足，前景堪憂

　　值得注意的是，今年發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品，呈現(xiàn)投資時間越來越短的趨勢。2012年三季度發(fā)行的藝術(shù)品信托產(chǎn)品平均期限為1.58年，較二季度的1.88年環(huán)比減少了0.3年；與去年三季度的平均期限2.23年相比，同比減少了0.65年。

　　“真正的藝術(shù)品投資在信托產(chǎn)品常見的兩年投資期內(nèi)流動性很難保證。”宜信財富首席財富管理專家呂騏博士對《新民周刊》表示，這一輪藝術(shù)品投資金融化，炒作成分明顯，透明度低，相當(dāng)多投資人不理解藝術(shù)而跟風(fēng)涉入。藝術(shù)品市場拍賣存在人為抬高價格，然后利用資本市場融資或套現(xiàn)的行為�！坝行┊a(chǎn)品打著藝術(shù)品的名義，實(shí)為其他風(fēng)險投資融資�！�

　　一位基金人士透露，目前中國的藝術(shù)品基金尚處在摸著石頭過河的階段，真正能掙錢的不到三成�！按嘿I秋賣”成了國內(nèi)藝術(shù)品信托常見的操作方式，短線操作也加大了投資風(fēng)險。恰逢今年的藝術(shù)品市場總體回調(diào)，早幾年高價入倉的藝術(shù)品，很多在今年無人接手。

　　摩帝富藝術(shù)顧問股份有限公司副總裁兼亞洲區(qū)總經(jīng)理黃文睿感嘆，內(nèi)地藝術(shù)品基金缺乏監(jiān)管。在目前排名前20的基金管理公司中，基本沒有一家公開做信息披露，說明自己的管理或者過往績效。而且，很多基金管理公司采取“一條龍”式的運(yùn)作方式，除了保險和倉儲之外，都可以一手包攬，人為操縱因素非常強(qiáng)，其中的透明度無法得到保障。

　　黃文睿指出，藝術(shù)品基金的退出機(jī)制單一，也面臨問題。目前國內(nèi)藝術(shù)品基金80%都是通過拍賣渠道退出。雖然在設(shè)定藝術(shù)品基金時，管理公司也有“2+1”或者“3+1”的模式延緩?fù)顺�，但不能�?shí)質(zhì)性地解決問題。

　　此外，國內(nèi)藝術(shù)品市場還存在價格操縱的痼疾。典型案例就是去年曝光的“金縷玉衣”騙貸案——北京某企業(yè)老板謝根榮，憑借“估計”24億元的所謂“金縷玉衣”、“銀縷玉衣”騙取銀行貸款。

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