近日，申銀萬國發(fā)布永達(dá)汽車（03669.HK）研究報(bào)告，維持增持評級，目標(biāo)價(jià)7.7港元。

    報(bào)告中指出，永達(dá)汽車2013年上半年新車銷售收入同比增長16.2%，而在第三季度，銷售收入同比增長19.9%。同時(shí)，上半年豪華品牌的新車銷售收入同比增長16.6%，三季度收入則同比增長22.5%，公司盈利水平已從去年下半年的低谷中得到溫和改善。另一方面，永達(dá)汽車新車銷售毛利率維持穩(wěn)定增長。2014年，伴隨著豪華車需求不斷增長及寶馬、奧迪、捷豹路虎等豪華品牌在中國實(shí)現(xiàn)飛速發(fā)展，將直接帶動永達(dá)汽車業(yè)績不斷飆升，為其股價(jià)表現(xiàn)注入新鮮活力。

    在行業(yè)方面，第二季的宏觀貨幣政策緊縮和汽車經(jīng)銷商自身的高經(jīng)營性杠桿，造成一些4S店經(jīng)營情況堪憂。永達(dá)汽車?yán)�用IPO募集的資金成功收購了8家4S店，其中5家寶馬品牌，1家奧迪品牌，1家沃爾沃和1家通用別克4S經(jīng)銷店。隨著11.6億元的中期票據(jù)成功發(fā)行，永達(dá)汽車將施行更積極的新店策略。截至9月底，永達(dá)汽車擁有45家豪華品牌4S店和30家已授權(quán)及在建的豪華品牌4S店，擁有25家中高端品牌4S店和7家已授權(quán)及在建的中高端品牌4S店。長期來看，永達(dá)汽車將持續(xù)聚焦豪華品牌的擴(kuò)張戰(zhàn)略，新增經(jīng)銷店將持續(xù)滿足市場對豪華車及超豪華車的需求，提升永達(dá)汽車綜合盈利能力。

    作為汽車銷售服務(wù)行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，永達(dá)汽車已成為國內(nèi)同行業(yè)中代理品牌最多、服務(wù)功能最全、經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)最多的集團(tuán)性企業(yè)之一。2013年，永達(dá)汽車售后服務(wù)業(yè)績預(yù)計(jì)同比增長20%，同時(shí)，公司計(jì)劃拓展除4S店模式以外的售后服務(wù)能力。“車易修”維修業(yè)務(wù)作為永達(dá)汽車新增業(yè)務(wù)，將提供多品牌的維修服務(wù)，從而有效拓展永達(dá)汽車售后服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈。 “車易修”店預(yù)計(jì)12月底將在上海開業(yè)，在永達(dá)汽車的品牌效應(yīng)不斷提升的背景下，新增業(yè)務(wù)模式將易于復(fù)制并快速擴(kuò)張，為永達(dá)汽車業(yè)績增長注入強(qiáng)勁動力。

     申銀萬國認(rèn)為，受益于豪華車市場需求不斷提升及永達(dá)汽車持續(xù)拓展的售后服務(wù)業(yè)務(wù)，永達(dá)汽車2013-2014年的凈利潤將會持續(xù)增長，基于此，維持永達(dá)汽車增持評級，目標(biāo)價(jià)7.70港元。

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