日，交銀國際發(fā)布永達(dá)汽車（03669.HK）研究報告。報告中指出，受益于永達(dá)汽車持續(xù)高速擴張，公司四季度毛利率將顯著高于三季度，同時，新增業(yè)務(wù)“車易修”將進一步提升公司盈利能力，因此上調(diào)2013每股收益預(yù)測，給予目標(biāo)價7.4港元。

     報告中指出，和三季度相比，永達(dá)汽車回調(diào)了四季度豪華車的優(yōu)惠幅度，因此四季度毛利率將明顯好于三季度，整體上下半年的新車毛利率將高于上半年。同時，永達(dá)汽車管理層表示，近期國債利率明顯上升，但貨幣政策收緊對于定位于豪華及超豪華品牌的永達(dá)汽車來說相對利好，貨幣政策收緊將有助于永達(dá)汽車發(fā)展經(jīng)銷商的并購業(yè)務(wù)，提升永達(dá)汽車綜合盈利能力。

    新店擴張的有序進行。2013年上半年，永達(dá)汽車陸續(xù)建成13家豪華及超豪華品牌經(jīng)銷店，三季度公司進一步新增2家經(jīng)銷店，同時公司低價收購了2家經(jīng)銷店，四季度預(yù)計將新增加8家店。從長遠(yuǎn)來看，永達(dá)汽車將持續(xù)聚焦豪華品牌的擴張戰(zhàn)略，未來計劃每年增加20家新經(jīng)銷店，品牌將重點發(fā)展保時捷、捷豹、路虎、寶馬、奧迪和沃爾沃等豪華車品牌。近期，永達(dá)汽車接連成為奧迪和沃爾沃的戰(zhàn)略合作經(jīng)銷商，這將有利于公司的擴張。區(qū)域選擇方面，永達(dá)汽車堅持做強華東優(yōu)勢區(qū)域，同時選擇性擴張至有潛力的發(fā)達(dá)地區(qū)，布局全國市場。隨著新店擴張的有序進行，新增門店將滿足市場對于豪車及超豪華車的需求，并為永達(dá)汽車?yán)麧櫾鲩L做出貢獻。

     二手車銷售業(yè)務(wù)高速發(fā)展。為迎接未來二手車市場的井噴式增長，永達(dá)汽車積極布局二手車業(yè)務(wù)，目前已經(jīng)形成了兩家大型二手車展示中心，一家品牌二手車展廳，每家4S 店附設(shè)二手車區(qū)域的全方位經(jīng)營布局，目前12 家4S 店已經(jīng)擁有固定的展示區(qū)域。二手車品牌方面，永達(dá)經(jīng)銷的二手車除了廠方認(rèn)證品牌，同時積極推廣永達(dá)自有認(rèn)證品牌，這兩項占比達(dá)到25%，而具有品牌認(rèn)知的二手車毛利率水平相對較高。預(yù)計永達(dá)汽車2013 年實現(xiàn)二手車銷售9300 輛，同比增長41%，二手車市場的井噴式增長及高速發(fā)展的二手車銷售業(yè)務(wù)將為永達(dá)汽車整體業(yè)績提升帶來長足動力。

營銷平臺穩(wěn)中求變。產(chǎn)品營銷方面，永達(dá)汽車積極突破門店銷售，在現(xiàn)有成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，繼續(xù)開發(fā)網(wǎng)絡(luò)、社交平臺、電臺、電視，手機APP等新型渠道和營銷模式，近日，永達(dá)率先在汽車銷售服務(wù)行業(yè)推出手機APP—“永達(dá)車世界”，得到市場一致好評。同時值得一提的是公司的電視營銷，09年7月，永達(dá)汽車與東方電視購物成立合資公司-上海東方永達(dá)汽車銷售有限公司，這是中國首家汽車電視購物零售商，通過電視購物頻道，永達(dá)汽車今年銷售的車輛數(shù)達(dá)3000多輛，總收入高達(dá)10個億，成為推動永達(dá)汽車業(yè)績增長的重要銷售渠道。

    新增業(yè)務(wù)提升公司盈利能力。“車易修”維修業(yè)務(wù)作為永達(dá)汽車新增業(yè)務(wù)，將為豪華車品牌汽車客戶提供就近的便捷維修服務(wù)，且由于維修價格較4S店低，該項業(yè)務(wù)毛利率水平將達(dá)到40%以上，隨著車易修業(yè)務(wù)在上海及江浙地區(qū)的陸續(xù)啟動及擴張，將增強永達(dá)汽車售后服務(wù)的增長潛力，提升公司綜合盈利能力。

    集團經(jīng)營團隊穩(wěn)定。永達(dá)汽車大部分4S店總經(jīng)理來自于公司的內(nèi)部培訓(xùn)提拔，具有極高的員工忠誠度。4S 經(jīng)銷店的層面具有經(jīng)驗豐富的行政團隊，且有成功的內(nèi)部培訓(xùn)計劃及晉升機制。同時，永達(dá)汽車對財務(wù)人員實行委派制度，集團財務(wù)中心將專業(yè)的財務(wù)人員委派至各下屬企業(yè)，主要起到監(jiān)督、指導(dǎo)和服務(wù)等作用，從人員安排上保障了各企業(yè)財務(wù)體系的正常運轉(zhuǎn)。穩(wěn)定的經(jīng)營團隊將保障永達(dá)汽車持續(xù)高速發(fā)展。

     基于以上多種因素，交銀國際提高永達(dá)汽車2013年每股收益至0.31元，未來兩年公司將持續(xù)保持高速增長態(tài)勢，因此給予目標(biāo)價7.4港元。



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