川北在線訊  電商之間大戰(zhàn)，投資人會(huì)為蘇寧的未來(lái)買單嗎？蘇寧的估值癥結(jié)在于投資者對(duì)蘇寧易購(gòu)的未來(lái)看不清楚，到底何種標(biāo)準(zhǔn)來(lái)評(píng)估蘇寧的業(yè)績(jī)？《華爾街日?qǐng)?bào)》的專欄文章《二級(jí)市場(chǎng)看蘇寧：盈利才是根本》指出，無(wú)論市盈率或者市銷率都有局限，盈利是關(guān)鍵的因素。縱觀整理觀點(diǎn)如下。

 

 

    為何不用市盈率？以往的盈利來(lái)評(píng)判蘇寧電器或有不妥之處，畢竟公司要將更多資源向蘇寧易購(gòu)集中，而蘇寧易購(gòu)尚且起步，并不能對(duì)其盈利過(guò)分苛刻。

 

 

    為什么用市銷率？1、在電商領(lǐng)域，蘇寧易購(gòu)是新進(jìn)者，市場(chǎng)份額占比在京東等老牌電商面前簡(jiǎn)直小如芥子。所以，蘇寧易購(gòu)要做的，便是積極擴(kuò)張市場(chǎng)份額，而衡量市場(chǎng)份額的便是線上銷售收入，市銷率估值便是建立在這一邏輯之上的。2、如果從看盈利轉(zhuǎn)向看收入，或者說(shuō)以收入作為估值主要變量，很可能給予其一定的溢價(jià)。而如果市場(chǎng)愿意采用這種估值方式，其背后隱含的意義在于，市場(chǎng)相信蘇寧電器在最初開拓市場(chǎng)搶占份額時(shí)期折讓出去的盈利，將在日后占據(jù)市場(chǎng)份額并牢牢把握之后逐步修復(fù)。

 

 

    市銷率靠譜嗎？1、市銷率一開始是管用的，但前提是市場(chǎng)看得到盈利預(yù)期，這恰是目前蘇寧電器尚不具備的。蘇寧電器越是加大對(duì)蘇寧易購(gòu)業(yè)務(wù)的投入，越是可能損及盈利，如果市場(chǎng)看不清電商行業(yè)和蘇寧易購(gòu)未來(lái)的成長(zhǎng)路徑，市銷率就不再有效。收入和份額長(zhǎng)時(shí)間不能換來(lái)盈利，那對(duì)股東的意義何在？2、電商的大環(huán)境是資本推動(dòng)大量燒錢，即使京東也如此，持續(xù)的價(jià)格戰(zhàn)是消耗戰(zhàn)——提升收入擠壓盈利空間。如果蘇寧電器有集團(tuán)增持支持，股價(jià)恐將大幅下跌。3、蘇寧易購(gòu)在上半年也只完成了全年銷售目標(biāo)的25%左右，這對(duì)即使愿意以市銷率估值的投資者也是巨大的打擊，而且，行業(yè)格局、盈利路徑、時(shí)間成本等因素，都會(huì)對(duì)市銷率干擾。