一項(xiàng)總資產(chǎn)僅有1.06億元的礦業(yè)資產(chǎn)(鎳鉬金屬礦)，在投資公司手中幾經(jīng)轉(zhuǎn)讓后，估值急劇攀升，最終，做實(shí)業(yè)的武昌魚(600275)成了接棒者，其擬以溢價(jià)19倍的代價(jià)全權(quán)收購(gòu)。然而，在鉬礦價(jià)格走勢(shì)低迷，市場(chǎng)供過(guò)于求的背景下，武昌魚的該項(xiàng)巨額投資是否值得，恐怕還有待考量。

重組現(xiàn)19倍溢價(jià)

武昌魚近日發(fā)布重組草案，公司擬以發(fā)行股份的方式向華普投資、安徽皖投、神寶華通、世欣鼎成和京通海購(gòu)5位股東購(gòu)買其持有的貴州黔錦礦業(yè)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“黔錦礦業(yè)”)100%的股權(quán)，交易價(jià)格為21億元。

然而，上述價(jià)格與標(biāo)的資產(chǎn)的總資產(chǎn)之間有著巨額之差。黔錦礦業(yè)的總資產(chǎn)只有1.06億元。這也意味著，標(biāo)的資產(chǎn)在此次重組中增值20億元，溢價(jià)19倍。

那么，是什么樣的資源值得武昌魚花溢價(jià)19倍的代價(jià)收購(gòu)？

根據(jù)重組草案，標(biāo)的資產(chǎn)黔錦礦業(yè)主要擁有貴州省遵義市匯川區(qū)陳家灣、楊大灣鎳鉬金屬礦的采礦權(quán)，礦區(qū)范圍為18.43平方公里，其中含鎳金屬量9.31萬(wàn)噸、鉬金屬量15.33萬(wàn)噸。

公告顯示，黔錦礦業(yè)在2010年的采礦量為2206.83噸、2011年為2774.51噸。然而，盡管2011年曾對(duì)礦產(chǎn)進(jìn)行了開采，但當(dāng)期黔錦礦業(yè)的業(yè)績(jī)并不如意。2011年度，該公司營(yíng)業(yè)收入為2739.19萬(wàn)元，凈利潤(rùn)僅為454.94萬(wàn)元。而2012年因未進(jìn)行開采，凈利潤(rùn)則處于虧損狀態(tài)。

估值兩年飆漲15億元

事實(shí)上，黔錦礦業(yè)從2007年設(shè)立至今，股權(quán)曾幾經(jīng)轉(zhuǎn)讓，而資產(chǎn)的估值也隨之步步高漲。

2007年，黔錦礦業(yè)由自然人金立、張琨共同出資設(shè)立，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，兩人分別持有55%和45%股權(quán)。2009年9月，金立和張琨分別將持有的45%和35%的股權(quán)以450萬(wàn)元和350萬(wàn)元的原始價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了國(guó)盛礦業(yè)。

2011年，黔錦礦業(yè)股權(quán)頻繁轉(zhuǎn)讓的帷幕被正式打開。這一年，該公司經(jīng)歷5次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，整體估值也從6億元漲到14億元，又從15億元漲到19億元。

2011年1月，國(guó)盛礦業(yè)將其持有的黔錦礦業(yè)800萬(wàn)元出資額(占注冊(cè)資本80%)轉(zhuǎn)讓給通潤(rùn)達(dá)；一個(gè)月后，還未被捂熱的黔錦礦業(yè)80%的股權(quán)就被通潤(rùn)達(dá)全部清盤，其中54%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了神寶華通，價(jià)格為7.76億元，另外26%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了安徽皖投，價(jià)格為3.73億元；以此來(lái)推算，黔錦礦業(yè)的估值為14億元。

半年后，即2011年8月，神寶華通以2.25億元的價(jià)格將其所持15%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給世欣鼎成，對(duì)應(yīng)的黔錦礦業(yè)的估值為15億元。

2011年9月，原始股東張琨、金立將各自所剩的10%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給神寶華通，轉(zhuǎn)讓價(jià)款合計(jì)為1.2億元。也就是說(shuō)，其將黔錦礦業(yè)估值為6億元。而通過(guò)一買一賣再買，神寶華通共計(jì)持有59%的股權(quán)。

2011年11月，神寶華通以2億元的價(jià)格將10.26%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給京通海；將33%的股權(quán)以6.32億元轉(zhuǎn)讓給華普投資，即黔錦礦業(yè)的估值為19億元。

最終，華普投資、安徽皖投、神寶華通、世欣鼎成和京通海分別持有黔錦礦業(yè)33%、26%、15.74%、15%和10.26%的股權(quán)。而如今，武昌魚成了最后的接棒者。

從上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓的估值可以發(fā)現(xiàn)，從2011年 的6億元到目前武昌魚21億元的收購(gòu)價(jià)，僅兩年時(shí)間，黔錦礦業(yè)的整體估值便暴增了15億元。

投資鉬礦需慎重

值得注意的是，這是武昌魚第二次啟動(dòng)對(duì)黔錦礦業(yè)的重組。2012年8月，武昌魚就曾發(fā)布相關(guān)預(yù)案，后因手續(xù)不全不得不終止重組。

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