有媒體報道，上交所正在研究創(chuàng)新新股發(fā)行方式，在新股發(fā)行時發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，投資者可在三年后行權(quán)。這則消息荒唐離譜，首先是消息的真實性非�？梢�，語焉不詳，讓人摸不著頭腦；其次是認(rèn)沽權(quán)證已被A股市場多次證明水土不服，股改時引入已經(jīng)闖下大禍，現(xiàn)在如果引入新股發(fā)行，后果將不堪設(shè)想。

　　捕風(fēng)捉影 貽笑大方

　　這則消息說是記者獲悉，卻不知是從哪里獲悉，上交所并沒有任何回應(yīng)。消息也缺乏起碼的要素，發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證的數(shù)量究竟是多少？三年中是不是單獨交易？三年后是向上市公司還是向控股股東行權(quán)？上市公司憑什么要回購這些股票？股票的特性是發(fā)行之后除非公司解散，則只能轉(zhuǎn)讓、不能退還，否則發(fā)行的就不是股票而是債券了�？毓晒蓶|也沒有理由照單全收這些股票，如果真要照單全收，那不是要約收購了嗎？

　　消息之所以語焉不詳，是因為這是捕風(fēng)捉影的產(chǎn)物，方案根本就無從實施。真要隨新股發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，那么該發(fā)行多少認(rèn)沽權(quán)證呢？是與新股等量嗎？現(xiàn)在新股發(fā)行數(shù)量普遍較少，如果發(fā)行這么少數(shù)量的認(rèn)沽權(quán)證，那市場上不是又多了一個小盤投機品種嗎？過去股改時比這盤子大得多的權(quán)證都被炒翻了天，即使大量創(chuàng)設(shè)權(quán)證都壓不住市場的瘋狂投機，現(xiàn)在這么小盤子的權(quán)證上市那還了得？而隨著大小限的解禁流通，認(rèn)沽權(quán)證的數(shù)量將少于流通股票，導(dǎo)致一部分股票無法通過認(rèn)沽權(quán)證行權(quán)。如果按照新股的總股本數(shù)量發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，那么有相當(dāng)一部分認(rèn)沽權(quán)證是無法行權(quán)的，因為控股股東的股票是不會流通的，多出來的認(rèn)沽權(quán)證沒有對應(yīng)的股票可行權(quán)，從一開始就是一張廢紙。

　　雙份籌碼 雙倍誘惑

　　雖然規(guī)定認(rèn)沽權(quán)證三年后才能行權(quán)，但這并不能讓這些認(rèn)沽權(quán)證三年后才能交易，而是必須隨新股上市同時開始交易。道理很簡單，新股上市后，大部分新股認(rèn)購者都會拋售這些新股，但認(rèn)沽權(quán)證都是配給新股認(rèn)購者的，如果認(rèn)沽權(quán)證不能交易，那在二級市場買入新股的投資者就得不到認(rèn)沽權(quán)證，所謂行權(quán)又從何談起？同時，已經(jīng)拋售新股的投資者，手中留著認(rèn)沽權(quán)證又有何用？當(dāng)然必須也在二級市場拋售。這樣的話，認(rèn)購新股等于得到了雙份籌碼，一份是正股，一份是認(rèn)沽權(quán)證，都可以立即上市流通。那會產(chǎn)生什么后果？不要以為認(rèn)沽權(quán)證的價格會比正股低很多，過去價格倒掛的先例多了去了，A股市場往往會讓人大吃一驚。

　　有人說認(rèn)沽權(quán)證的推出會大大壓低新股的發(fā)行價格，這實在是非常幼稚的想法，結(jié)果可能恰恰相反。雙份籌碼的雙倍誘惑會讓新股申購炙手可熱，志在必得的心態(tài)會不斷推高新股發(fā)行價格，除非監(jiān)管部門給出新股發(fā)行價格上限，否則新股價格會越發(fā)越高。即使在新股限價的情況下，因為多出了等量的認(rèn)沽權(quán)證，多了一個獲利的渠道，因此新股熱炒不可避免。同時，二級市場還多出了數(shù)量驚人的認(rèn)沽權(quán)證，吸納更多的資金，最終必然會壓垮二級市場。

　　助長投機 天理難容

　　由于新股發(fā)行市場化定價已經(jīng)走進(jìn)了死胡同，因此今后新股發(fā)行定價將受到一定的管控。在這種情況下，隨新股發(fā)行認(rèn)沽權(quán)證，決定了認(rèn)沽權(quán)證從一開始就是一張價外權(quán)證，只要新股上市沒有破發(fā)，認(rèn)沽權(quán)證就是一張廢紙。但認(rèn)沽權(quán)證上市交易不可能價格為零，這將強化人們對認(rèn)沽權(quán)證投機屬性的認(rèn)同。一張廢紙也可以買賣，那么價格多少才合適呢？過去權(quán)證的末日輪炒作人們還記憶猶新，絕大多數(shù)權(quán)證最終都是以一張廢紙的命運退市的，可是大多數(shù)權(quán)證退市時的價格仍相當(dāng)高，這意味著有相當(dāng)一部分財富在權(quán)證壽終正寢時灰飛煙滅。

　　新股認(rèn)沽權(quán)證的交易時間長達(dá)三年，足夠炒家興風(fēng)作浪了，期間至少要經(jīng)歷好幾輪炒作。新股認(rèn)沽權(quán)證的盤子普遍很小，炒家很容易控盤，到時候很可能會與正股相互影響，讓炒家如魚得水。連廢紙都能炒翻天，正股焉能不炒？但這樣的炒作難以為繼，新股老股化以后股價就會迅速回歸，成為二級市場不能承受之重。

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