11月22日，華英農(nóng)業(yè)發(fā)布修改版的定向增發(fā)預案，將定向發(fā)行合計不超過13200萬股股票，募集資金將投入包括“河南省淮陽縣建設(shè)2000萬只/年商品雞養(yǎng)殖場項目”在內(nèi)的4個項目。在經(jīng)歷了自2009年年末IPO以來業(yè)績的滑鐵盧，華英農(nóng)業(yè)此番增發(fā)卻要“大興土木”，究竟是雞窩里暗藏著金鳳凰，還是借新建項目之名募集資金以作他用？本刊記者從其披露的數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)了端倪。
工程預算激增
華英農(nóng)業(yè)早在上市招股書中披露的募投項目之一“淮陽4000萬只/年商品肉雞系列加工生產(chǎn)項目”中，就包含有“12個50萬只/年商品雞養(yǎng)殖場”的子項目，而本次增發(fā)的募投項目之一的“建設(shè)2000萬只/年商品雞養(yǎng)殖場項目”，正是前述肉雞加工的補充建設(shè)項目，是為了解決商品雞源不足的問題，兩個項目的實施地點和實施主體均相同。
通過比較該公司招股書中披露的“12個50萬只/年商品雞養(yǎng)殖場”和本次預案中的“2000萬只/年商品雞養(yǎng)殖場項目”的工程預算，發(fā)現(xiàn)本次的工程預算增幅巨大（見表1），在產(chǎn)雞量是前次募投項目3.33倍的同時，建筑投資和設(shè)備投資總額卻是前次的5.53倍，則本次募投項目的工程預算投資金額的激增就令人懷疑了。
據(jù)招股書披露，淮陽縣建設(shè)的商品雞養(yǎng)殖場的建筑投資包括商品雞舍、倉庫、消毒房、機房、發(fā)電房、圍墻等；設(shè)備投資包括肉雞自動料線、自動飲水線、全套供水系統(tǒng)、環(huán)境控制系統(tǒng)、污水處理系統(tǒng)等�？梢姡唐冯u養(yǎng)殖場的建筑和設(shè)備投資主要與養(yǎng)殖規(guī)模有關(guān)，則募投項目中的建筑和設(shè)備投資金額，應(yīng)該與預計產(chǎn)雞量呈線性相關(guān)。
據(jù)此計算，此次“建設(shè)2000萬只/年商品雞養(yǎng)殖場項目”的建筑和設(shè)備合理投資額應(yīng)該約為9120萬元，比華英農(nóng)業(yè)預案中披露的15142萬元少6022萬元，那么，華英農(nóng)業(yè)使用募集資金對該商品雞養(yǎng)殖項目的建筑和設(shè)備的投資款將流向何處，就尤為值得關(guān)注。
雞窩里暗藏金鳳凰？
華英農(nóng)業(yè)在預案中披露，“建設(shè)2000萬只/年商品雞養(yǎng)殖場項目”的內(nèi)部收益率為23.96%，不僅高于其在招股說明書中披露的“淮陽4000萬只/年商品肉雞系列加工生產(chǎn)項目”的內(nèi)部收益率19.33%，而且遠高于主營肉雞類產(chǎn)銷業(yè)務(wù)的另一家上市公司民和股份（002234）的“商品雞養(yǎng)殖建設(shè)項目”的內(nèi)部收益率15.27%。但華英農(nóng)業(yè)頗有給投資者“畫大餅”之嫌。
首先據(jù)預案披露，商品雞養(yǎng)殖場項目將年出欄2000萬只商品雞，加上前期已建成的年出欄1600萬只養(yǎng)殖場，將極大地提高產(chǎn)能。眾所周知，有產(chǎn)能未必能產(chǎn)生收入，銷售才是產(chǎn)生收入的直接途徑。
據(jù)華英農(nóng)業(yè)2011年年報披露，當年宰殺商品成雞1553萬只、生產(chǎn)凍雞產(chǎn)品25015噸，而據(jù)其披露的凍雞產(chǎn)品的銷售收入和單位價格測算的當期凍雞產(chǎn)品銷售量為23684噸，產(chǎn)銷率94.7%。在已有現(xiàn)有產(chǎn)銷率尚未達100%的情況下，卻要斥巨資興建新項目，實在難言理智。
其次，該公司估算“建設(shè)2000萬只/年商品雞養(yǎng)殖場項目”全面投產(chǎn)后，預計新增銷售收入41173.64萬元、新增利潤3991.1萬元。而在招股說明書中，“淮陽4000萬只/年商品肉雞系列加工生產(chǎn)項目”的銷售收入估算額只有60272萬元。
據(jù)“產(chǎn)雞大戶”民和股份披露，雞肉產(chǎn)品的銷售價格在經(jīng)歷了2011年的增長后，于2012年呈現(xiàn)出下滑趨勢。因此，經(jīng)測算華英農(nóng)業(yè)新增的2000萬只商品雞，可產(chǎn)生的銷售收入不會超過3.76億元（見表2）。
即使假設(shè)產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率均達到100%，且雞產(chǎn)品等價格均大幅度增長，估算出的銷售收入也遠小于華英農(nóng)業(yè)在預案中披露的預測額。以夸大的銷售收入為基礎(chǔ)，計算出“突出”的內(nèi)部收益率也就不足為奇了。
通過以上分析不難看出，華英農(nóng)業(yè)的雞窩里實難飛出金鳳凰。本刊記者將繼續(xù)關(guān)注此次定增方案中其他募投項目的投資合理性以及華英農(nóng)業(yè)財務(wù)指標大幅度下滑等問題。
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