從12月開始，股指一掃往昔的疲態(tài)，反彈已初具氣吞萬里之勢，但本周A股卻陷入上下兩難的境地。面對大盤的躊躇不前，本期我們邀請到了華商基金量化投資部總經(jīng)理梁永強(qiáng)、申萬菱信首席策略分析師章錦濤、大成基金首席宏觀策略研究員李冒余以及萬家雙引擎（愛基,凈值,資訊）基金經(jīng)理朱穎，為我們獻(xiàn)言獻(xiàn)策。

　　階段性反彈，不是反轉(zhuǎn)

　　《紅周刊》：大盤連續(xù)震蕩后，近期哪種走勢概率較大？

　　朱穎：近兩個月陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引導(dǎo)了市場對于經(jīng)濟(jì)見底的預(yù)期，新一屆領(lǐng)導(dǎo)人在不同場合的各種對于改革方向思路的表態(tài)，給予市場新經(jīng)濟(jì)周期的信心，而某些被低估的板塊估值一度接軌國際。這些足以構(gòu)成反彈的動力，但尚不構(gòu)成大幅上行的動力，這波反彈有望持續(xù)到春節(jié)前，市場至明年一季度將震蕩上行。

　　章錦濤：短期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長和中長期改革的基調(diào)日益明顯，不確定性的解除有助于市場信心的恢復(fù)。經(jīng)濟(jì)短周期回暖、企業(yè)盈利回升是當(dāng)前市場上漲的動力，預(yù)計(jì)短線仍以震蕩上行為主。但市場回調(diào)是合理的技術(shù)需要，股指回落后將是較好的買點(diǎn)，而大盤仍處于上行中繼，蓄勢震蕩后還將向上拓展空間。

　　《紅周刊》：市場從底部起來，是過去3年下跌的反轉(zhuǎn)，還是短期反彈？

　　朱穎：我覺得現(xiàn)在談反轉(zhuǎn)為時過早，更傾向于認(rèn)為這是一個階段性反彈。反轉(zhuǎn)需要的是明確的經(jīng)濟(jì)上行動力，供給端有待于過去經(jīng)濟(jì)增長模式積累的過剩產(chǎn)能消化，需求端有待于新一屆政府明確其任期內(nèi)經(jīng)濟(jì)改革的路徑，這兩點(diǎn)目前還都看不到。經(jīng)濟(jì)周期可能還將運(yùn)行于一個底部區(qū)間，估值重構(gòu)仍在進(jìn)行，而政策的具體制定施行需要觀察，因此市場并不會就此反轉(zhuǎn)。

　　梁永強(qiáng)：目前的經(jīng)濟(jì)反彈更多反映的是政府增加投資和貸款供給的效果，仍然是外生因素而不是內(nèi)生性需求增長，如果政策沒有繼續(xù)托住，經(jīng)濟(jì)恐怕還會慣性下滑。目前市場處于信心恢復(fù)期，對風(fēng)險的承受能力正逐步增加，估值中樞也在不斷上升之中。雖然短期看經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的跡象，但中長期并未完全找到出路，仍處于衰退末期，經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇可能要等到2014年，因此目前市場還談不上反轉(zhuǎn)。

　　周期股行情有望持續(xù)

　　《紅周刊》：落實(shí)到具體板塊配置，目前您更傾向于哪些行業(yè)的投資機(jī)會？

　　朱穎：我最看好農(nóng)業(yè)和地產(chǎn)的機(jī)會。隨著人力成本的趨勢性提高、城鎮(zhèn)化的進(jìn)一步推進(jìn)和相應(yīng)各項(xiàng)制度的變革，農(nóng)業(yè)未來將進(jìn)入一個從無序到有序、從分散到集中、從低效到高效的發(fā)展過程加速期，這個時期中一定會產(chǎn)生高速成長的企業(yè)。地產(chǎn)目前盡管存在政策壓力，但無疑是未來一年內(nèi)基本面最清晰向好的周期類行業(yè)。就中長期而言，我們?nèi)匀辉卺t(yī)藥、環(huán)保和傳媒行業(yè)堅(jiān)持深入挖掘 企業(yè)。

　　《紅周刊》：“周期性”一詞近期出現(xiàn)頻率很高，如何把握當(dāng)前周期股的機(jī)會？

　　章錦濤：此輪反彈中，周期類行業(yè)成為反彈先鋒，短期內(nèi)行情仍有望持續(xù)，特別是基建、水泥等板塊。此外，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)以及對中央經(jīng)濟(jì)工作會議較高的預(yù)期下，銀行的經(jīng)營狀況將面臨持續(xù)改善的動力，而對資本工具創(chuàng)新的松綁也會帶來長期利好，因此低估值的銀行股值得關(guān)注。

　　李冒余：預(yù)計(jì)市場將保持震蕩格局，低估值藍(lán)籌品種是不錯的選擇。板塊方面，早周期行業(yè)如可選消費(fèi)品顯示出比較明顯的復(fù)蘇跡象，因此未來一段時間內(nèi)，汽車、水泥、建筑等板塊仍有望成為市場熱點(diǎn)。同時，可適當(dāng)減持超額收益突出的權(quán)重股，增加機(jī)械、煤炭等前期明顯跑輸市場的板塊配置比例。

　　朱穎：基于經(jīng)濟(jì)見底預(yù)期的一致、后周期效應(yīng)的體現(xiàn)以及估值比較，周期股的機(jī)會仍然存在，但我們認(rèn)為這僅僅是階段性機(jī)會，主要是對此前悲觀預(yù)期的一種修正。未來經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式肯定不會重走老路，周期股的彈性下降也是必然，中長期更值得關(guān)注的是消費(fèi)和新興領(lǐng)域的機(jī)會。

　　市場面臨債務(wù)風(fēng)險

　　《紅周刊》：行情走到現(xiàn)在，市場會主要面臨哪些風(fēng)險？

　　李冒余：年底資金面略有收緊，銀行年終考核和機(jī)構(gòu)結(jié)賬等因素使得12月下旬資金分流壓力增大。另外，整個市場的基本面好轉(zhuǎn)仍有待時日，目前上漲僅是預(yù)期推動，后期指數(shù)有所反復(fù)應(yīng)在預(yù)期之中。而經(jīng)過大幅上漲后，大盤也有階段性回調(diào)的需要。

　　朱穎：目前，市場關(guān)注的是解禁、大規(guī)模融資風(fēng)險以及年末的資金壓力。除此之外，我們更為關(guān)注中期風(fēng)險，主要是明年上半年可能發(fā)生的債務(wù)風(fēng)險。

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