【財(cái)經(jīng)網(wǎng)專(zhuān)稿】記者 魏楓凌 中央“十八大”報(bào)告提出，到2020年，實(shí)現(xiàn)GDP和城鄉(xiāng)居民人均收入比2010年翻一番。隨后在上周末，央行行長(zhǎng)周小川罕見(jiàn)地接連出席三個(gè)不同論壇并分別發(fā)表講話。聯(lián)系周小川的講話，以及今年多位央行官員的公開(kāi)言論，或可窺測(cè)“兩個(gè)翻番”目標(biāo)下對(duì)貨幣政策方向的一些注解。

　　平衡通脹和增長(zhǎng)

　　周小川稱(chēng)，中國(guó)貨幣政策具有多重目標(biāo)，即維護(hù)低通脹，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)合理增長(zhǎng)，保持較為充分的就業(yè)及維護(hù)國(guó)際收支平衡。

　　實(shí)際上，在這次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中，全球主要央行均將貨幣政策的首要目標(biāo)從抑制通脹轉(zhuǎn)向維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。連一向鷹派勢(shì)力占據(jù)上風(fēng)的歐洲央行，也逐漸意識(shí)到在債務(wù)積累的壓力下不能一味緊縮。

　　在周小川看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)過(guò)熱傾向往往多于通縮傾向，貨幣政策需要始終強(qiáng)調(diào)防范通脹。但他特別強(qiáng)調(diào)，消除價(jià)格扭曲、轉(zhuǎn)向市場(chǎng)化價(jià)格體制，也是中國(guó)現(xiàn)階段最主要任務(wù)之一。如果只關(guān)注低通脹，就會(huì)對(duì)任何價(jià)格改革持抵制態(tài)度，使央行陷入尷尬局面。

　　這或許意味著，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增速回落的情況下，為了保持實(shí)際增速穩(wěn)定，對(duì)通脹的控制將不像以往那么嚴(yán)格。

　　土地和信貸是過(guò)去十年里中國(guó)政府實(shí)施宏觀調(diào)控、維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵途徑。通過(guò)控制土地和資金要素，中國(guó)在過(guò)去十年里GDP翻了兩番，城鄉(xiāng)居民人均收入增長(zhǎng)了一倍有余。就央行而言，即便是影響土地要素，更多也是先通過(guò)信貸渠道影響資金調(diào)配來(lái)完成的。

　　自今年以來(lái)，央行逐步啟動(dòng)利率市場(chǎng)化，擴(kuò)大了利率浮動(dòng)區(qū)間，推動(dòng)確立LIBOR基準(zhǔn)利率地位，加強(qiáng)公開(kāi)市場(chǎng)操作對(duì)資金價(jià)格的指引。周小川曾于4月28日在“中美經(jīng)濟(jì)學(xué)家學(xué)術(shù)交流會(huì)”上講，央行可通過(guò)管理利差來(lái)引導(dǎo)商業(yè)銀行走出順周期的惡性循環(huán)。他還在上周末稱(chēng)始終關(guān)注利差的形成。

　　這意味著，中國(guó)央行正在推動(dòng)的資金要素的價(jià)格改革，將使不同部門(mén)、不同融資渠道之間的隔板被打通。其中最引市場(chǎng)矚目成果之一的就是，在央行下屬交易商協(xié)會(huì)的主導(dǎo)下，銀行間債券市場(chǎng)規(guī)模猛增，債務(wù)融資工具不斷創(chuàng)新。

　　遵循價(jià)格機(jī)制

　　如果維持7%以上的年均增速，GDP翻番的目標(biāo)將可實(shí)現(xiàn)。但居民收入增速滯后于GDP增速，使實(shí)現(xiàn)另一個(gè)翻番并不容易。更何況支持前幾年居民工資高速上漲的經(jīng)濟(jì)環(huán)境很難重現(xiàn)。

　　央行貨幣委員會(huì)委員宋國(guó)青10月18日在新浪長(zhǎng)安講壇上表示，中國(guó)居民收入與GDP增長(zhǎng)并不同步，問(wèn)題主要出在國(guó)民收入分配政策上，而實(shí)際GDP增速跌至8%以下或推動(dòng)分配制度被動(dòng)調(diào)整。

　　長(zhǎng)期非市場(chǎng)化的廉價(jià)要素供給，一方面強(qiáng)化了企業(yè)的低水平重復(fù)投資動(dòng)機(jī)，另一方面又使要素供給者被迫接受較低的收入。

　　今年年初以來(lái)，GDP和CPI同比增速雙雙下降。分析師們紛紛預(yù)計(jì)在低通脹的環(huán)境下，資源、能源要素和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格改革將加大力度。

　　10月25日舉行的“金融四十人論壇”研討會(huì)發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，得益于人口紅利和大量農(nóng)村富余勞動(dòng)力進(jìn)城帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)可能已經(jīng)結(jié)束，中國(guó)潛在增速或已下降，而宏觀政策將必須面對(duì)高通脹壓力和低增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)。報(bào)告建議適當(dāng)提高通脹容忍度，同時(shí)控制總需求。多位央行司局級(jí)官員參與了這次研討會(huì)。

　　這一方面印證了貨幣政策平衡通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)，另一方面又意味著稍高的通脹容忍度可為價(jià)格改革預(yù)留空間。因此，工業(yè)產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)者的利潤(rùn)不會(huì)被嚴(yán)重壓縮，用工企業(yè)得以分?jǐn)倓趧?dòng)力成本的上漲，城鄉(xiāng)居民的收入也有望增長(zhǎng)。

　　央行在11月2日發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱(chēng)，支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的基本面未發(fā)生根本性變化，重在保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)定，為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)自身的調(diào)整和穩(wěn)定機(jī)制發(fā)揮作用創(chuàng)造條件。而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正是以?xún)r(jià)格機(jī)制為核心，貨幣政策理應(yīng)遵循。

　　周小川并未入選新一屆 中央委員，暗示他將不再連任央行行長(zhǎng)。但他笑言“退休是早晚的，希望不要影響到貨幣政策”。

　　而在“兩個(gè)翻番”目標(biāo)之下，無(wú)論下屆央行會(huì)否忠實(shí)延續(xù)周小川的貨幣政策思路，以及會(huì)否進(jìn)一步擴(kuò)充貨幣政策工具箱，適度容忍通脹并推行價(jià)格機(jī)制改革，都應(yīng)是值得考量的一個(gè)環(huán)。

　�。ㄗC券市場(chǎng)周刊供稿）

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