對(duì)于華為、愛立信、諾基亞和中興這四大通信廠商而言，2016年是風(fēng)云變幻的一年，也是幾家歡樂幾家愁的一年：

　　1月14日，已控制阿爾卡特 -朗訊80%以上的股權(quán)的諾基亞宣布并購基本完成并正式開始聯(lián)合運(yùn)營;11月2日，諾基亞宣布正式完成收購阿爾卡特-朗訊100%的股權(quán)交易， 既2007年與西門子通信合并、2011年收購摩托羅拉無線之后又實(shí)現(xiàn)了對(duì)第三家電信業(yè)巨頭公司的命運(yùn)終結(jié)。

　　3月7日，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局(BIS)在其官方網(wǎng)站公布消息，決定對(duì)中興通訊實(shí)施出口限制措施。4月5日，自2010年開始擔(dān)任CEO的史立榮引咎辭去CEO職位，原CTO趙先明出任公司CEO兼董事長。2017年3月中興宣布同意支付8.92億美元的罰金與美國政府達(dá)成和解。

　　7月25日，因?yàn)闃I(yè)績不佳，執(zhí)掌愛立信六年之久的衛(wèi)翰思(Hans Vestberg)卸任公司總裁兼CEO和董事會(huì)成員職務(wù)。10月26日，愛立信公布聘請(qǐng)鮑毅康(Borje Ekholm)為公司新的總裁兼CEO。11月17日，華為主導(dǎo)的Polar Code(極化碼)方案在3GPP會(huì)議的5G短碼方案討論中戰(zhàn)勝了高通主推的LDPC和法國主推Turbo2.0，成為5G控制信道eMBB嘲編碼方案。國內(nèi)輿論將其稱為中國在全球通信領(lǐng)域話語權(quán)的上升。

　　發(fā)生在四大廠商身上的上述代表性事件反映出市澈爭加劇所引發(fā)通信設(shè)備行業(yè)的波瀾起伏，特別是在諾基亞完成對(duì)阿爾卡特-朗訊的收購之后，通信設(shè)備行業(yè)的集中度進(jìn)一步提升并直接導(dǎo)致華為、愛立信、諾基亞和中興這四家通信廠商格局的變化。

　　因此，筆者對(duì)于華為、愛立信、諾基亞和中興這四家通信廠商的2016年財(cái)報(bào)進(jìn)行解讀，目的就在于通過財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)的分析來了解通信設(shè)備市場參與者實(shí)力的變化，發(fā)現(xiàn)通信設(shè)備行業(yè)競爭格局的變遷走向。

　　解讀之前需要說明的是，四家通信廠商總部分處不同國家，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)所用貨幣單位也各不相同：華為和中興采用人民幣，愛立信采用瑞典克朗，諾基亞采用歐元，因此為便于橫向比較本文將各家財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)一折算為美元來進(jìn)行核算。

　　同時(shí)由于華為在其財(cái)報(bào)中已經(jīng)按照2016年12月31日的年終記賬匯率將其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)折算出美元金額，因此在折算其他三家的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)時(shí)也統(tǒng)一使用年終記賬匯率來進(jìn)行折算，以避免標(biāo)準(zhǔn)不一出現(xiàn)混亂。

　　一、四大通信廠商2016年收入排名與格局變化

　　根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，四大通信廠商在2015~2016年的整體營收變化及排名情況如下圖所示：

　　諾基亞2015年數(shù)據(jù)為諾基亞與阿爾卡特合并前的數(shù)據(jù)匯總

　∩以看出，在公司整體業(yè)務(wù)收入上，四大通信廠商在2016年的表現(xiàn)和排名相對(duì)2015年變化并不大：

　　領(lǐng)頭羊華為以24%的年復(fù)合增長率持續(xù)拉開和后三家的收入差距，考慮匯率影響，在2016年華為是 一家實(shí)現(xiàn)營收增長的廠商，且其營收規(guī)模突破700億美元并超過后三家之和，相當(dāng)于諾基亞或愛立信的3倍和中興的5倍之多。

　　通過并購阿爾卡特-朗訊實(shí)現(xiàn)兩家公司合體之后的諾基亞超越愛立信排名第二，基本上實(shí)現(xiàn)了其通過并購做大體量以在營收規(guī)模上抗衡對(duì)手的目的，但兩家體量相當(dāng)?shù)墓�司之間實(shí)行并購后能否做到1+1>2對(duì)于諾基亞的管理層而言還是充滿挑戰(zhàn)。

　〖慮匯率影響，愛立信是四家中收入降幅最大的，在外部市場變化和內(nèi)部人事更迭的雙重夾擊之下，增長乏力始終是愛立信難以破解的困局。

　　排在隊(duì)尾的中興雖然在最近三四年間增長勢(shì)頭明顯，但營業(yè)收入始終徘徊在150億美元左右，已然說明其現(xiàn)有的業(yè)務(wù)架構(gòu)不足以支撐公司收入出現(xiàn)規(guī)模性突破，除非也象諾基亞一樣采取外向擴(kuò)張的并購舉措，否則在現(xiàn)有市場格局之下已經(jīng)難以翻身。

　　整體業(yè)務(wù)收入對(duì)比在某種程度能夠體現(xiàn)四大通信廠商的規(guī)模實(shí)力差距，但由于各家公司戰(zhàn)略導(dǎo)向差異而導(dǎo)致其業(yè)務(wù)布局的不同，僅僅比較整體業(yè)務(wù)收入難以直接體現(xiàn)出各公司在相同市場、重合業(yè)務(wù)上的競爭實(shí)力對(duì)比，因此需要做進(jìn)一步細(xì)分比較。

　　從上表所示四大通信廠商的業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來看，愛立信的業(yè)務(wù)組成最為單一，幾乎全部集中在運(yùn)營商業(yè)務(wù)領(lǐng)域;

　　諾基亞雖然通過Nokia Technology涉足消費(fèi)者市場并以收購來的IP及應(yīng)用產(chǎn)品發(fā)力企業(yè)業(yè)務(wù)，但以運(yùn)營商客戶為主的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)仍在公司營收中占比超過90%以上;

　　華為和中興則通過多元化戰(zhàn)略同時(shí)在運(yùn)營商業(yè)務(wù)、企業(yè)業(yè)務(wù)和消費(fèi)者業(yè)務(wù)進(jìn)行擴(kuò)張，特別是以手機(jī)為主的消費(fèi)者業(yè)務(wù)在近兩年發(fā)展迅猛，但具體到收入結(jié)構(gòu)上來看，其運(yùn)營商業(yè)務(wù)仍在其整體業(yè)務(wù)收入中占有近6成的份額，因此這四大通信廠商之間競爭激烈的重合市場仍然主要集中運(yùn)營商業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　在細(xì)分的運(yùn)營商業(yè)務(wù)領(lǐng)域，四大通信廠商的業(yè)務(wù)收入對(duì)比排名如下圖所示:

　∩以看到，在中國和亞太占據(jù)市場份額優(yōu)勢(shì)的華為受益于中國4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和印度、泰國基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資增加，其2016年的收入總額獲得進(jìn)一步增長;

　　而愛立信和諾基亞則受累于美國和日本市場需求疲軟導(dǎo)致收入下滑;

　　此消彼長之間華為在運(yùn)營商業(yè)務(wù)領(lǐng)域一家獨(dú)大的市場地位得到進(jìn)一步加強(qiáng)，其收入份額由2015年的35%上升到了43%， 幾乎占據(jù)了半壁江山，另一半江山則由愛立信和諾基亞分而治之，由此剩給中興的則只有9%左右的空隙和80多億美元的體量，在一中兩外的夾擊之下更凸顯出其格局之困。

　　二、華為的滯長隱憂

　　雖然華為一枝獨(dú)秀以24%的年復(fù)合增長率提前在2016年突破了700億美元的收入大關(guān)，但在形勢(shì)大好的局面之下從其具體財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看仍然存在著一些隱憂：

　　1.增量不增收。

　　華為的整體銷售收入在2016年同比增長了32%，但其營業(yè)利潤的同比增幅則僅有3.8%。這一趨勢(shì)從下圖銷售收入與營業(yè)利潤三年間的同比變化可以看到清晰的展現(xiàn)，但2016年的差距之大還是出人意料。

　　華為在財(cái)報(bào)中對(duì)此解釋為消費(fèi)者業(yè)務(wù)的拖累，一是消費(fèi)者業(yè)務(wù)增長較快拉低了整體銷售毛利率，再有消費(fèi)者業(yè)務(wù)的品牌和渠道建設(shè)投入導(dǎo)致銷售管理費(fèi)用大幅上升。

　　華為2016年的銷售毛利率是40.3%，財(cái)報(bào)中并沒有披露消費(fèi)者業(yè)務(wù)單獨(dú)的毛利率水平，但華為輪值CEO徐直軍在財(cái)報(bào)溝通會(huì)上回答記者提問時(shí)說：“終端的毛利沒超過30%，To B(運(yùn)營商業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù))毛利超過40%”。

　　此外考慮到華為和中興在同一個(gè)市場上競爭，也可以參考中興的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：中興2016年消費(fèi)者業(yè)務(wù)的毛利率僅為13.5%，比自身的運(yùn)營商業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)的毛利率水平分別低了24%和22%。

　　因此，華為的消費(fèi)者業(yè)務(wù)的毛利率水平或許好于中興，但與運(yùn)營商業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)的盈利水平差距應(yīng)該大體相當(dāng)。

　　華為2016年的銷售管理費(fèi)用在銷售收入中所占的比重達(dá)到16.6%，為四大通信廠家中占比 ，且比2015年的15.8%增長了0.8%，這多增長的0.8%轉(zhuǎn)換成人民幣就是241.6億，可以對(duì)比的是中興消費(fèi)者業(yè)務(wù)的2016年全年業(yè)務(wù)收入才不過335億，可見華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)在品牌營銷上的手筆之大。

　　銷售毛利率下降而銷售費(fèi)用大幅增加，消費(fèi)者業(yè)務(wù)為華為整體業(yè)務(wù)的盈利水平所帶來的負(fù)面影響就是整個(gè)集團(tuán)增量不增收 ，或許這也正是華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)CEO余承東在新年致辭中將2017年定位為“精細(xì)化運(yùn)營變革年，一切要以利潤為中心”的壓力所在。

　　2.海外市場收入占比下降明顯。

　　作為本土企業(yè)稱雄國際市場的代表，華為在170多個(gè)國家開展業(yè)務(wù)的國際化戰(zhàn)略一直受到推崇，其海外市場銷售占比超過國內(nèi)市場也是華為全球化運(yùn)營成功的標(biāo)志。

　　但從下圖五年間華為海外市場銷售收入占比的變化趨勢(shì)來看，海外市場銷售占比一直處于連續(xù)下滑狀態(tài)，特別是2016年的占比回落到55%，如果這一趨勢(shì)沒有扭轉(zhuǎn)的話華為的海外銷售收入將很快被國內(nèi)反超。

　　海外銷售收入占比下滑，一方面是世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)低迷、國際市場需求疲軟而國內(nèi)三大運(yùn)營商4G投資正處于高峰期的影響，但另一方面也是由于消費(fèi)者業(yè)務(wù)在海外市場的發(fā)展還不能令人滿意。

　　輪值CEO徐直軍在財(cái)報(bào)溝通會(huì)上就直接表示：“中國市場占比提升主要來自于消費(fèi)者業(yè)務(wù)和企業(yè)業(yè)務(wù)在原來大的基數(shù)上快速增長，這兩塊業(yè)務(wù)盡管海外增長速度也很快，但是基數(shù)小”。

　　與之對(duì)應(yīng)的是，華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)在2016年7月發(fā)布2016年上半年業(yè)績時(shí)明確表示“海外收入增速是中國的1.6倍”;但華為終端公司在今年1月份的公號(hào)上發(fā)文《一張圖速覽華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)2016年業(yè)績預(yù)期》提到“50%智能手機(jī)發(fā)貨來自海外 ”。

　　財(cái)報(bào)顯示華為在2016年全年智能手機(jī)發(fā)貨量達(dá)到1.39億臺(tái)，對(duì)照徐直軍“基數(shù)小”的說法，難道是半數(shù)的海外發(fā)貨卻并未給消費(fèi)者業(yè)務(wù)帶來半數(shù)的海外收入?余承東面臨的壓力不小。

　　3.消費(fèi)者業(yè)務(wù)增速開始下滑。

　　華為的整體銷售收入在2016年同比增長了32%，這一增幅低于2015年的37%，體量更為龐大是一個(gè)原因，但其中最大的影響還是消費(fèi)者業(yè)務(wù)增速下降明顯：

　　從下表所示華為三大業(yè)務(wù)在三年間的業(yè)務(wù)收入同比增幅來看，2015年消費(fèi)者業(yè)務(wù)收入同比增幅高達(dá)72%，對(duì)2015年整體收入增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到51%;而2016年的收入同比增幅已下降到44%，對(duì)2016年整體業(yè)務(wù)收入增長的貢獻(xiàn)率也只有40%，低于運(yùn)營商業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)率。

　　展望2017年，全球范圍內(nèi)4G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)高峰已過而5G投資至少要等到2018年才開始啟動(dòng)，中國三大運(yùn)營商已大幅降低2017年的固定資產(chǎn)投資，預(yù)計(jì)華為運(yùn)營商業(yè)務(wù)將在明年迎來嚴(yán)峻的考驗(yàn)，因此華為能否保持整體業(yè)務(wù)收入持續(xù)增長的重?fù)?dān)將責(zé)無旁貸的落到在集團(tuán)收入占比已經(jīng)接近35%的消費(fèi)者業(yè)務(wù)身上。

　　然而，消費(fèi)者業(yè)務(wù)在2017年“一切要以利潤為中心”的定位和2016年增速下降明顯的趨勢(shì)則表明或許余承東真的難堪此大任，由此整體業(yè)務(wù)收入增長的勢(shì)頭是否會(huì)在2017年迎來一個(gè)拐點(diǎn)、其海外收入占比是否會(huì)低于五成將成為華為明年財(cái)報(bào)的最大懸念。

　　三、諾基亞的并購代價(jià)

　　對(duì)于諾基亞而言，雖然其通過并購阿爾卡特-朗訊的強(qiáng)勢(shì)擴(kuò)張打破了通信設(shè)備行業(yè)的原有格局而躋身次席，但作為攪局者勢(shì)必會(huì)引來競爭對(duì)手更為強(qiáng)力的反擊，尤其在全球經(jīng)濟(jì)低迷、市場需求疲軟的大背景下。

　　諾基亞2016年的財(cái)報(bào)業(yè)績只能說是差強(qiáng)人意：2016年合并報(bào)表后的業(yè)務(wù)收入與2015年兩家合并前的數(shù)字相比，按歐元計(jì)算下降了12%，并出現(xiàn)了11億歐元的運(yùn)營虧損。

　　11億歐元的運(yùn)營虧損正是資產(chǎn)并購的代價(jià)。從下圖諾基亞并購阿爾卡特-朗訊前后財(cái)報(bào)業(yè)績對(duì)比可以看到，并購?fù)瓿珊髽I(yè)務(wù)收入增長了89%，但毛利率和運(yùn)營利潤率都受到了損害，尤其是諾基亞在2015年取得的13.5%的經(jīng)營利潤率在四大通信廠商中原本是 的，在并購?fù)瓿珊髤s轉(zhuǎn)為了虧損。

　　諾基亞2015年數(shù)據(jù)為諾基亞與阿爾卡特-朗訊合并前的數(shù)據(jù)匯總

　∵體來看，影響經(jīng)營利潤的中間費(fèi)用高企是最主要的原因。

　　從下圖諾基亞并購前后中間費(fèi)用對(duì)比情況表來看，諾基亞在2016年并購阿爾卡特-朗訊后的研發(fā)費(fèi)用和銷售管理費(fèi)用相比與2015年兩家的總和各有10%左右的上升。

　　由于諾基亞在2016年的收入比并購前兩家的總和有12%的下降，因此研發(fā)費(fèi)用在2016年業(yè)務(wù)收入中的占比高達(dá)21%，為四大通信廠商中 ;銷售管理費(fèi)用占比達(dá)到16%，四大通信廠商中僅次于華為。

　　由此可以看出，諾基亞在并購?fù)瓿傻牡谝荒赀�沒有實(shí)現(xiàn)協(xié)同效用，如何處理重合的產(chǎn)品線和冗余的人員仍是諾基亞必須要面對(duì)的整合之痛。

　　諾基亞2015年數(shù)據(jù)為諾基亞與阿爾卡特-朗訊合并前的數(shù)據(jù)匯總

　　11億歐元的運(yùn)營虧損的并購代價(jià)為諾基亞換來的是補(bǔ)齊了固網(wǎng)和IP產(chǎn)品的短板，變身為面向運(yùn)營商市場的端到端的業(yè)務(wù)解決方案提供商，在產(chǎn)品組合上甩開了愛立信、在營收規(guī)模上甩開了中興，并具備了與華為在運(yùn)營商業(yè)務(wù)領(lǐng)域全面競爭的能力以及向企業(yè)業(yè)務(wù)市場進(jìn)行拓展的實(shí)力。

　　2016年末諾基亞CEO Rajeev雄心勃勃地提出了“優(yōu)化業(yè)務(wù)，推動(dòng)增長(Rebalancing for Growth)”戰(zhàn)略，提出在具備優(yōu)勢(shì)的運(yùn)營商領(lǐng)域持續(xù)深耕以確保其領(lǐng)導(dǎo)者的地位的同時(shí)，要大力拓展垂直行業(yè)市場，特別是能源、交通、公共安全以及超大型技術(shù)公司和網(wǎng)絡(luò)巨頭的行業(yè)客戶。

　　2020年之前的運(yùn)營商市場屬于4G高峰已過而5G啟動(dòng)尚早的寒冬期，每一個(gè)通信廠商都面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，對(duì)于諾基亞而言，在此之前的2016年完成資產(chǎn)并購與合并運(yùn)營是個(gè)好的時(shí)機(jī)，利用收購來的資產(chǎn)得以在更為寬泛的行業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行拓展也是正確的方向，但真正考驗(yàn)諾基亞CEO Rajeev的還是要在2017年將經(jīng)營利潤扭虧為盈。

　　在財(cái)報(bào)的2017年展望中，Rajeev將經(jīng)營利潤目標(biāo)設(shè)定為8~10%之間，并再度重申了其到2018年消減12億歐元成本的 目標(biāo)，因此預(yù)計(jì)諾基亞將在2017年加快對(duì)重合產(chǎn)品線的整合，裁員大風(fēng)暴或許又掀起。

　　四、愛立信的生死挑戰(zhàn)

　　作為通信行業(yè)傳統(tǒng)勢(shì)力的代表，同是來自歐洲的愛立信和諾基亞之間的競爭已經(jīng)持續(xù)了數(shù)十年，愛立信在運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的收入規(guī)模始終保持著對(duì)諾基亞的大幅度優(yōu)勢(shì)。

　　但隨著諾基亞完成與阿爾卡特-朗訊的合并，愛立信在2016年的營收規(guī)模已被諾基亞所超越，但比規(guī)模優(yōu)勢(shì)喪失更令人擔(dān)憂的是，愛立信2016年的經(jīng)營利潤率只有2.8%，已經(jīng)跌到了近10年來的 水平。

　　由下圖愛立信銷售收入與運(yùn)營利潤率的5年趨勢(shì)變化來看，愛立信5年間的銷售收入下滑了2%，營收規(guī)模不增反降而經(jīng)營利潤率跌至谷底，這也是愛立信董事會(huì)在當(dāng)年7月份公布2季度業(yè)績不佳的財(cái)報(bào)后將在位6年的CEO衛(wèi)翰思解職的主要原因。

　　衛(wèi)翰思遭解職后，原CFO Jan Frykhammar 臨時(shí)代理CEO一職，直至2017年1月中旬鮑毅康(Borje Ekholm)正式接任CEO。

　　雖然CEO換帥最終能否幫助愛立信走出困境還有待時(shí)間的考驗(yàn)，但換帥之舉在短期內(nèi)造成的內(nèi)部混亂卻已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　在衛(wèi)翰思遭解職之前，他以“加速轉(zhuǎn)型以驅(qū)動(dòng)增長和盈利”為戰(zhàn)略出發(fā)點(diǎn)對(duì)公司內(nèi)部的業(yè)務(wù)架構(gòu)做出了重組，將原來的三塊業(yè)務(wù)單元網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、全球服務(wù)和支撐方案分拆重組為網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)、IT與云和媒體三部分，其中新增加的媒體業(yè)務(wù)板塊主要面向廣播公司和有線電視運(yùn)營商。

　　這一架構(gòu)重組宣布自2016年7月1日生效，但7月25日衛(wèi)翰思就被解職。而新任CEO鮑毅康上臺(tái)后很快就在2017年的3月份宣布實(shí)施以利潤提升為目標(biāo)的專注業(yè)務(wù)戰(zhàn)略(Focused Business Strategy)并再次對(duì)公司的業(yè)務(wù)架構(gòu)做出變動(dòng)，將公司的業(yè)務(wù)組合集中在三大領(lǐng)域，即網(wǎng)絡(luò)、數(shù)字服務(wù)和管理服務(wù)，而媒體業(yè)務(wù)則被降格為兩個(gè)獨(dú)立的業(yè)務(wù)單元(Business Unit)并稱將尋求戰(zhàn)略機(jī)會(huì)，其實(shí)就是準(zhǔn)備將其一賣了之。

　　業(yè)務(wù)架構(gòu)的頻繁調(diào)整所反映的是愛立信對(duì)未來發(fā)展方向的迷失。

　　市場整體規(guī)模受制于運(yùn)營商總體投資支出水平是包括愛立信在內(nèi)的整個(gè)通信設(shè)備制造行業(yè)最大的發(fā)展瓶頸，在2020年5G網(wǎng)絡(luò)大規(guī)模投資啟動(dòng)前市場需求的疲軟對(duì)嚴(yán)重依賴運(yùn)營商業(yè)務(wù)市場的愛立信而言是生死之間的挑戰(zhàn)。

　　面對(duì)這一挑戰(zhàn)，衛(wèi)翰思的思路是穩(wěn)固傳統(tǒng)的無線業(yè)務(wù)，在網(wǎng)絡(luò)云化上實(shí)現(xiàn)技術(shù)引領(lǐng)同時(shí)向ICT和廣播電視等新市場領(lǐng)域進(jìn)行拓展;但鮑毅康上臺(tái)后面臨的最大壓力是恢復(fù)盈利，因此他的專注戰(zhàn)略其實(shí)就是進(jìn)一步收縮，砍掉需要投入培育的媒體業(yè)務(wù)，又將盈利能力最差的管理服務(wù)業(yè)務(wù)單列出來并明確提出通過解決低水平運(yùn)營和低毛利合同而全力實(shí)現(xiàn)業(yè)績反轉(zhuǎn)的目標(biāo)。

　　這進(jìn)一步說明，愛立信董事會(huì)留給鮑毅康的時(shí)間或許并不是很長，所以鮑毅康只能對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)架構(gòu)實(shí)施止血手術(shù)，并大刀闊斧地將面向客戶的10個(gè)市場區(qū)域管理層整編為5個(gè)，其目的就是要在最短的時(shí)間內(nèi)改善盈利水平。

　　鮑毅康代表的是愛立信最大股東瓦倫堡家族的利益，這透露出瓦倫堡家族追求短期效應(yīng)的目的或許就是為了吸引潛在金主出手而把愛立信賣出個(gè)好價(jià)錢。

　　這個(gè)潛在金主最大的可能就是與愛立信進(jìn)行戰(zhàn)略合作的思科。對(duì)于思科而言，2020年5G網(wǎng)絡(luò)投資大規(guī)模啟動(dòng)前的任何一年都是相對(duì)合適的出手機(jī)會(huì)，但從2017年開始每往后拖一年，通信設(shè)備市場的競爭環(huán)境就會(huì)更嚴(yán)峻一些，愛立信的處境就會(huì)更艱難一些，思科出手的機(jī)會(huì)就會(huì)更有利一些。

　　因此，面對(duì)愛立信生與死的挑戰(zhàn)，其CEO鮑毅康看上去更像是大戰(zhàn)風(fēng)車的唐吉·坷德，與思科何時(shí)出手的耐心進(jìn)行奮勇拼搏。

　　五、中興的困頓之局

　　中興在2016年的整體銷售收入達(dá)到146億美元，但仍不足領(lǐng)頭羊華為的2成;在運(yùn)營商業(yè)務(wù)領(lǐng)域，即使與增長乏力的諾基亞和愛立信相比也只有對(duì)方的4成不到;因此，在彼此競爭的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，中興的營收規(guī)模已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后與對(duì)手，成為四大通信廠商中的掉隊(duì)者。

　　在營收規(guī)模與競爭對(duì)手拉開差距的同時(shí)，中興2016年在海外市場的銷售收入也同比下降了9%，在整體業(yè)務(wù)收入中的占比只有42%。

　　把觀察范圍拉長，從下表中興海外市場收入從2010年到2016年間的變化情況來看，海外市場收入在整體收入中的占比一路下滑，已經(jīng)從當(dāng)年的過半數(shù)滑落到4成左右，而其總體規(guī)模也始終徘徊在400億人民幣上下而沒有進(jìn)一步的突破。

　　按照中興在2016年財(cái)報(bào)中所稱“本集團(tuán)堅(jiān)持人口大國和全球主流運(yùn)營商戰(zhàn)略，并在部分區(qū)域取得新的突破，逐步重塑市場格局“的說法，中興在海外市場布局上的收縮態(tài)勢(shì)明顯，按人民幣計(jì)算，2016年中興在非洲市場銷售同比下降了17.6%，歐美及大洋洲市場下降了11.5%，除中國外的亞洲市場下降了1.7。

　　中興在海外市場布局上的收縮，與其海外業(yè)務(wù)盈利能力差有一定的聯(lián)系。

　　如下表中興在不同區(qū)域市場的毛利率水平所見，在發(fā)達(dá)的歐美及大洋洲市場和競爭激烈的亞洲(不含中國)市場，中興的毛利率均遠(yuǎn)低于其國內(nèi)毛利率水平，這與中興一貫以低價(jià)沖擊發(fā)達(dá)市場的策略有關(guān)，但同樣也反映出出其在海外市澈爭實(shí)力弱和盈利能力差的特點(diǎn)。

　　中興2016年在非洲和歐美及大洋洲市場收入超過10%的下滑是否與其年初因違反美國出口管制制度而受到美國商務(wù)部制裁有關(guān)，中興在其財(cái)報(bào)中并未提及，但該事件對(duì)于中興的當(dāng)年業(yè)績及未來發(fā)展的影響卻非常深遠(yuǎn)：

　　1.利潤虧損。

　　因?yàn)槌姓J(rèn)公司違反美國出口管制法律，并在調(diào)查過程中有干擾調(diào)查的行為，中興最終與美國商務(wù)部、司法部和財(cái)政部達(dá)成和解接受了8.9億美元的巨額罰款。

　　由此中興在2016年的財(cái)報(bào)中一次性計(jì)提了61.83億人民幣的營業(yè)外支出，導(dǎo)致公司出現(xiàn)14億人民幣的虧損，而歸屬到上市公司普通股股東的凈虧損為23.6億元，在2016年不再進(jìn)行利潤分紅。在此事件中，中興公司管理層的違法行為所造成的損失最終由普通股股東買單，由此對(duì)公司形象和股東利益造成的傷害不可低估。

　　2.變賣股權(quán)。

　　為了籌資支付美國政府8.9億美元的罰款，中興分別在2016年6月和11月對(duì)其持有的訊聯(lián)智付、天津智聯(lián)和中興物聯(lián)的80%以上的股權(quán)進(jìn)行了變賣。這三塊股權(quán)業(yè)務(wù)涉及互聯(lián)網(wǎng)金融和物聯(lián)網(wǎng)，屬于具有高成長性的熱門行業(yè)，但為了支付罰款而被匆匆變賣，對(duì)于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展和上市公司普通股股東的遠(yuǎn)期收益同樣造成的傷害亦不容忽視。

　　3.高管更迭。

　　2016年4月5日，自2010年開始擔(dān)任CEO的史立榮因美國政府出口管制事件引咎辭去CEO職位，公司原CTO趙先明出任公司CEO兼董事長并全力處置與美國商務(wù)部的談判。

　　2017年3月14日，在與美國政府達(dá)成和解之后，趙先明辭去董事長職務(wù)而留任總裁，公司執(zhí)行董事殷一民出任公司新一屆董事長。

　　4月5日，負(fù)責(zé)消費(fèi)者業(yè)務(wù)的執(zhí)行副總裁曾學(xué)忠從中興離職。短短一年時(shí)間，董事長三次更迭，對(duì)中興對(duì)外形象和對(duì)內(nèi)管理造成的負(fù)面影響也不容小覷。

　　此外，巨額罰款造成的業(yè)績虧損也使得中興的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃第三個(gè)行權(quán)期未滿足業(yè)績條件而作廢，這勢(shì)必對(duì)中興以股權(quán)激勵(lì)來穩(wěn)定管理層和核心人才的目的形成打擊。

　　因此，雖然8.9億美元的巨額罰款所造成的業(yè)績虧損在中興2016年的年報(bào)中僅靠一條“營業(yè)外支出”的記錄就被一筆勾銷掉，但這一事件對(duì)于中興在2017年乃至更長時(shí)期內(nèi)的運(yùn)營與發(fā)展所造成的影響還仍待觀察，特別是根據(jù)和解條件，美國司法部為中興設(shè)了三年的觀察期，三年期間中興要隨時(shí)接受美國司法部批準(zhǔn)任命的獨(dú)立合規(guī)監(jiān)督員的監(jiān)察;而美國商務(wù)部則還有一筆暫緩支付的3億美元罰款和為期七年的拒絕令如達(dá)摩克利斯之劍在中興頭上要一懸七年。

　　結(jié)語：

　　根據(jù)GSMA的統(tǒng)計(jì)，全球移動(dòng)運(yùn)營商的固定資產(chǎn)投資(CAPEX)在2015年達(dá)到了峰值，接近2000億美元 ，并從2016年開始掉頭向下，直接降低了6%，GSMA預(yù)計(jì)這一下滑趨勢(shì)將一直持續(xù)到2020年5G網(wǎng)絡(luò)投資逐步啟動(dòng)。

　∵體到中國市場，根據(jù)三大運(yùn)營商的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，中國移動(dòng)2017年資本開支預(yù)期為1760億元，同比下降6%;中國電信資本開支預(yù)期為890億元，同比下降8.1%;中國聯(lián)通資本開支預(yù)計(jì)為450億元，同比下降37.6%。

　　這也就意味著，2017年三大運(yùn)營商資本開支將減少462.1億元，同比降幅高達(dá)13%，這對(duì)于所有通信設(shè)備廠商的2017年業(yè)績，尤其是高度依賴國內(nèi)市場的中興和華為來說是個(gè)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

　　因此，由網(wǎng)絡(luò)技術(shù)升級(jí)換代斷檔期而導(dǎo)致的寒冬又將開始在通信設(shè)備商行業(yè)蔓延，對(duì)于華為、諾基亞、愛立信和中興這四大通信廠商而言，2017年注定將是一個(gè)難熬的冬天。

　　根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截止到2016年底各家可供支配的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額折算成美元分別是：華為177億，諾基亞80億，中興43億，愛立信則只有41億。

　　這是在冬天要拿來買棉襖的救命錢，比較起來愛立信是家底最不殷實(shí)的一個(gè)，如果新任CEO鮑毅康使不出扭轉(zhuǎn)乾坤的大招，或許思科何時(shí)出手買下愛立信就將成為通信行業(yè)在2017年最大的看點(diǎn)?

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