原標(biāo)題：萬達體育IPO破發(fā) 募資總額縮水近七成
2016年12月，萬達體育剛滿一周年之際，王健林制定出一個具體目標(biāo)：希望到2020年，萬達體育凈利潤至少要做到十位數(shù)，終極目標(biāo)是公司上市，為中國打造一個持續(xù)盈利的體育公司。
那時距離風(fēng)暴到來還有半年，老王還是胡潤榜上身家2000億元的首富，風(fēng)光無限。
如今老王收拾舊山河，萬達體育“先賺它個十位數(shù)”的“小目標(biāo)”尚未達成，終極目標(biāo)卻提前實現(xiàn)。北京時間2019年7月27日凌晨，萬達體育正式登陸納斯達克。
撰文/ 蔡真 文一爾
編輯/ 繆凌云 黃柯杰
北京時間7月26日晚9點半，萬達體育在納斯達克成功敲鐘上市。但直到4個半小時后，也就是7月27日凌晨兩點，才得以正式開盤。
作為萬達的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的重要拼圖，萬達體育一波三折的上市之路終于畫上了句號，只是情形有些尷尬。
一眾投資者苦苦等到半夜，迎來的卻是破發(fā)的消息。
開盤價6美元/股，較發(fā)行價跌去25%。截至發(fā)稿，萬達體育每股為6.02美元，較發(fā)行價8美元依舊下跌約25%。
就在上市前夕，萬達體育對招股書做出調(diào)整，招股區(qū)間從前次披露的每股12美元至15美元，調(diào)整為每股9美元至11美元；募資總額從前次披露的 5.75億美元調(diào)整至不超過3.08億美元；發(fā)行規(guī)模從3300余萬股ADS（美國存托股票）縮小至2800萬股ADS。
而最終發(fā)行價再度被壓低到每股8美元，總市值11.27億美元，并減少股票發(fā)行數(shù)量至2380萬股，融資額下調(diào)為1.904億美元， IPO募資額為2.18億美元。對于在2015年大手筆并購，組成核心資產(chǎn)的萬達體育來說，這個數(shù)字實在是杯水車薪。
此次萬達體育出售的ADS均屬于新發(fā)行，并授予承銷商額外420萬股ADS的超額配售權(quán)，包括摩根士丹利、中金公司在內(nèi)的多達10家投行共同擔(dān)任承銷商。
發(fā)行價一降再降，募資總額縮水近七成，但不管怎么說，上市就是階段性勝利。電影、文旅、體育，萬達新的支柱——文化產(chǎn)業(yè)的三叉戟正在成型。
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01
萬達體育負(fù)債前行
2015年初，萬達集團宣布進行第四次轉(zhuǎn)型升級，計劃到2020年服務(wù)業(yè)占企業(yè)收入比重超過65%，海外收入占比超過20%，發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)是其中重要內(nèi)容。在文體不分家的思路下，萬達體育應(yīng)運而生。
2014年12月，國務(wù)院發(fā)布了第46號紅頭文件，“全民健身”“發(fā)展體育產(chǎn)業(yè)”“2025年總規(guī)模達到2025億元”將體育行業(yè)推到向了風(fēng)口，萬達體育生逢其時。
2015年初，萬達集團出資4500萬歐元，購得馬德里競技20%股份并進入董事會，這次“入股”經(jīng)歷，只是小試牛刀，但就此拉開了萬達集團布局體育跨國產(chǎn)業(yè)的藍(lán)圖。
2015年1月26日，萬達以10.5億歐元成功并購盈方體育100%股權(quán)，其中萬達集團控股68.2%。
2015年8月27日，萬達集團以6.5億美元并購美國世界鐵人公司100%股權(quán)。
盈方體育（Infront Sports & Media）是目前世界上最大的體育營銷公司之一，在全球擁有40多項 足球賽事資源，其中FIFA世界杯是其中商業(yè)價值 的一項。
“購買盈方的過程中，我自己也在不斷地了解體育產(chǎn)業(yè)，對這一領(lǐng)域的認(rèn)識和興趣也在不斷加深，正是因為買了盈方，才撬動了萬達對于體育領(lǐng)域的整個神經(jīng)，我們覺得自己有可能在體育產(chǎn)業(yè)有所作為”，在收購盈方時王健林表示。
萬達體育擬IPO的主要資產(chǎn)包括盈方體育、世界鐵人三項公司以及萬達體育中國。那么，萬達體育在一系列大刀闊斧并購之后，“凈利潤十位數(shù)”、“持續(xù)盈利”的小目標(biāo)是否有達成呢？
招股說明書顯示，萬達體育2016至2018年營收分別為8.77億歐元、9.55億歐元和11.29億歐元，凈利潤分別為-2924.5萬歐元、7879.2萬歐元、5401.2萬歐元。此外，2019年第一季度與2018年第一季度相比，在營收增長至2.45億歐元情況下，毛利潤和毛利率卻出現(xiàn)了較大幅度的下滑，出現(xiàn)了863.6萬歐元虧損。
與此同時，萬達體育資產(chǎn)負(fù)債率較高，2017年和2018年均超過100%。體育賽事的承辦需要一定資金實力和科技運營水平、擁有高口碑賽事，缺一不可。而現(xiàn)在市場上，除了騰訊體育、阿里體育、萬達體育等巨頭外，鮮有公司能夠?qū)⒋耸聵I(yè)做得風(fēng)生水起。
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02
收復(fù)河山
今年以來，王健林動作不斷，大有王者歸來的氣勢，輕資產(chǎn)打法風(fēng)生水起。
經(jīng)歷了2017年的“斷臂”，萬達在2019年重返拳擊臺。
2019年2月28日，萬達電影復(fù)牌，百億重組塵埃落定；4月，萬達宣布回歸闊別20年的中國足球；5月，王健林?jǐn)y手馬化騰和皮卡丘合影，37家萬達百貨更名 “蘇寧易購廣場”。
他重新成為眾多地方政府座上賓，今年新簽投資總額超過2500億元：4月11日，王健林宣布萬達將在甘肅3年投資450億元；5月9日，宣布在潮州投資200億元；6天之后，宣布在沈陽豪擲800億元；6月在四川再簽1100億元。
文旅的失地，老國王在收復(fù)，錢從哪里來？身邊的小兒子萬達體育也試圖站出來。
輕資產(chǎn)玩法也需要資金�，F(xiàn)在的萬達，雖不像2017那般虛弱，但尚在療傷。萬達體育此番順利上市，給老國王重整河山帶來一絲底氣。
值得注意的是，在萬達體育上市前的2個月，王健林、北京萬達文化產(chǎn)業(yè)集團有限公司、大連萬達集團股份有限公司三位股東同時出質(zhì)股權(quán)，給盈方體育傳媒(中國)有限公司，合計10億元股權(quán)的資產(chǎn)。
6月25日，萬達在四川新增1100億元投資，主要圍繞高端服務(wù)業(yè)，重點是文化、旅游、醫(yī)療和體育。
03
不得不發(fā)
2019年初，萬達2018年會上，王健林提出今年萬達集團在資本市場要有3個方面進展：一是萬達體育和傳奇影業(yè)都要開展資本運作，今年要做出成績；二是萬達商業(yè)今年內(nèi)要完全剝離所有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，成為徹底的商業(yè)管理運營企業(yè)，這是投資協(xié)議約定必須完成的；三是今年要把萬達廣場資產(chǎn)證券化做起來。
回望2014年，萬達商業(yè)地產(chǎn)香港上市，緩解了負(fù)擔(dān)沉重的資金鏈；又因港股估值不高，2016年萬達商業(yè)地產(chǎn)私有化退市、尋求回A股。2017年6月，在國家嚴(yán)查海外并購，嚴(yán)防金融風(fēng)險的背景下，萬達、海航、復(fù)興等銀行業(yè)敞口較大、海外投資兇猛的民營集團，股債雙殺。
巨輪轉(zhuǎn)向，海外買買買變成了國內(nèi)賣賣賣，萬達商管上市也是遙遙無期。
此外，受行業(yè)環(huán)境影響，萬達電影日子也不好過。
國家電影專資辦數(shù)據(jù)顯示，2019上半年中國內(nèi)地電影市場總票房達到311.7億元，這一數(shù)字相較去年同期（320.35億元）減少2.7%。觀影總?cè)舜螢?.08億，相較去年同期（9.01億）減少10.3%，近一億人次。
影視泡沫時期的擴張后遺癥，如今顯了型。
萬達電影2018年年報顯示，2018年其貨幣資金為13.49億元，同比下降53%，占總資產(chǎn)比重也同比下降6.48%，萬達電影解釋稱，主要是由于償還貸款和利息以及用于影城建設(shè)支出所致。
在如今房地產(chǎn)金融監(jiān)管收緊大環(huán)境下，萬達廣場的資產(chǎn)證券化亦是鏡花水月。查閱公開報道，萬達至少最早于2006年就提出過相關(guān)規(guī)劃，13年過去了，進展依然緩慢。
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萬達廣場和文旅城，仍是老王目前最舒服的賺錢方式，如今萬達的體育板塊，也有了新的融資渠道。
隨著中美貿(mào)易摩擦的白熱化，當(dāng)下赴美上市，時機并不算好。從近期赴美上市的中國企業(yè)來看，暴漲暴跌、破發(fā)等情況頻頻出現(xiàn)。登陸美股多年的王健林好友杰克馬也和港股頻頻傳出緋聞。
上市時間這件事，老王一直有些“點兒背”，但無論如何，當(dāng)下能夠上車就是勝利，未來的政策風(fēng)險和外界因素更加無法預(yù)測。
萬達體育上岸了，王首富的下一張牌，會打出什么？
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